Gilead Sciences: Miliardy ve žloutence a HIV

Server Roklen24 připravil nový seriál o zajímavých investičních tipech, který volně navazuje na Seriál investičních nápadů Mikuláše Splítka. První díl přiblíží aktuální situaci farmaceutické firmy Gilead Sciences pohledem Jiřího Tomáše, spoluzakladetele fondu LTM Capital.

Společnost Gilead byla založena v roce 1987. Gilead se specializuje na objevení, vývoj a komercializaci inovativních léčiv. Zaměřuje se na léčbu HIV/AIDS, jaterních chorob, hematologie, onkologie, zánětlivých nemocí, dýchacích a kardiovaskulární chorob. Portfolio se skládá z 22 léků a obsahuje kompletní regiment pro léčbu HIV a hepatitidy typu C. Gilead má dlouho historii expanze R&D, které jen v minulých 12ti měsících vzrostlo o 69 %. Firma má dnes přes 400 klinických studií které zkoumají látky s budoucí možnou komerční aplikací a 8 produktů ve třetí – poslední – fázi klinických hodnocení amerického Úřadu pro kontrolu potravin a léčiv (FDA).

Sledovaná firma je z finančního a fundamentálního hlediska zajímavou příležitostí. Pesimismus okolo stagnujícího růstu srazil její cenu akcie z historického maxima 123 USD na momentálních 66,36 USD za kus. Gilead se tak jeví jako levný a zároveň velmi kvalitní titul. Návratnost kapitálu se momentálně pohybuje na velmi solidních 46 procentech (interní metoda výpočtu).

Ukazatel P/E činí 5,85 násobku, což z ní dělá jednu z nejlevnějších amerických biotechnologických firem. Potenciál k dalšímu růstu tu tak je, ať už z hlediska organické expanze společnosti či díky možné, v tuto chvíli důležité a očekávané, akvizici/akvizicím.

Dividenda je nyní 2,83 procenta. Gilead se také soustředí na odkup akcií. V roce 2015 skoupil přes desetinu své celkové kapitalizace – 12,83 mld USD. Solidní historický výkon managementu a závazek vracet kapitál akcionářům jsou dalšími pozitivními faktory. Za 66,36 dolarů za akcii se poměr rizika a zisku zdá velmi dobrý. V dnešním politickém prostředí je ale potřeba být při investicích do farmaceutického sektoru opatrný, a to vinou postoje Donalda Trumpa a dalších politických představitelů, podle nichž americké farmaceutické firmy úmyslně zvyšují ceny svého zboží a služeb na úkor peněženek občanů.

Léky proti hepatatidě – Hep C – jako jeden z důvodů poklesu akcie

V poslední době klesla cena akcie ze strachu zpomalujících se obratů a konkurence na trhu Hep C. Obraty z léků Harvoni a Sovaldi meziročně padají kvůli zvětšující se konkurenci. Gilead loni v létě dostal povolení k prodeji nového revolučního léku Epclusa, který může být podle FDA použit pacienty na léčbu kteréhokoliv z šesti genotypů Hep C. Touto nemocí trpí na celém světě 130 až 150 milionů lidí.

Gilead byl v minulosti kritizován kvůli ceně jejich léčiv. Cena 12týdenní kúry lékem Epclusa bude 74 760 dolarů, což je méně než v případě Sovaldi, který vyjde na 84 000 či u léku Havroni, kde je cena 94 500 dolarů.

Pravdou je, že i přes tyto ceny zůstává Gilead lídrem na trhu s léčivy Hep C, a to i přesto, že konkurenční firmy Merck Co a AbbVie zpomalily jejich prodej a snížily ceny. Nový lék Epclusa by tak měl Gileadu pomoci upevnit pozici lídra na trhu s Hep C, zejména pak díky pacientům s genotypy 3, přičemž 2. a 3. genotyp je nejtěžší na léčbu. Druhý genotyp si navíc většinou žádá další komplementující léky, což by s nástupem Epclusa mělo vymizet, jelikož právě ten se dokáže „poprat“ s všemi genotypy najednou.

Pro srovnání, genotyp 3 byl dříve léčen kombinací léčiv Sovaldi a Daklinza (od Bristol-Myers Squibb). Kombinovaná cena těchto dvou léků je 147 tisíc dolarů za 12týdenní kúru, zatímco léčba Epclusou vyjde o téměř polovinu levněji.

Lék proti HIV

Gilead má rovněž vysoký tržní podíl na trhu s léčivy HIV, a to zhruba 85 procent. Firmě ale kvůli konkurenci klesají marže. Několik patentů obsáhlého HIV portfolia léčiv končí mezi roky 2018 a 2022 a měly by být nahrazeny generiky.

Gilead nově přišel s lékem další generace, tzv. Genvoya (TAF – tenofovir alafenamide), který je stejně účinný jako předešlá léčiva (TDF – tenofovir disoproxil fumarate), zejména Viread a Altripla, ovšem nemá tak výrazné vedlejší efekty, jako například degeneraci kostí. Právě vedlejší účinky zabraňovaly pacientům v dlouhodobém užívání Vireadu a dalších TDF léků.

Noví uživatelé léku Genvoya jsou tudíž ze 78 procent pacienti, kteří dříve používali jiné Gilead léky. Desetina pak přišla od konkurenčních léčiv.

Možné akvizice?

Gilead nutně potřebuje udělat další akvizici, aby znovu nastartoval růst. Například Hep C a HIV segmenty vznikly právě z akvizicí Pharmasset a Triangle Pharmaceuticals.

Společnost je nákupy připraveny. Gilead má momentálně přes 30 mld USD v hotovosti a podle svého šéfa Johna Milligana je akvizice jedna z hlavních věcí, na kterou se letos budou soustředit. Akvizice a anticipace obnoveného růstu firmy by tak měly Gileadu “přidělit” vyšší P/E, než kterého dosahuje dnes.

Shrnutí

Na první pohled Gilead čelí řadě problémů, od expirujících patentů přes saturaci dvou klíčových trhů konkurencí a stagnujícímu růstu až po negativní politické prostředí, tudíž se nelze divit negativnímu sentimentu investorů a s tím spjatému poklesu ceny.

Když se ale podíváme na všechny výše uvedené problémy, zjistíme, že léky s expirujícími patenty už buď byly nahrazeny novými nebo se očekává, že nahrazeny teprve budou, a to léky čekajícími na schválení úřadem FDA. To znamená, že budou pod ochranou nových patentů.

Nejsnazší cesta k dalšímu růstu vede přes akvizici, což je jedna z hlavních priorit managementu pro rok 2017. Je pravděpodobné, že akvizice bude investory vřele uvítána a uleví negativnímu sentimentu a strachu ze stagnujícího růstu. To by se ve výsledku mělo projevit dlouhodobě buď růstem zisku a i při zachování nynějšího PE by cena akcie stoupala, nebo krátkodobě, a to udělením většího násobku P/E při vidině budoucích zisků a obnoveného optimismu.

Dopad negativního politického prostředí je dle mého názoru přemrštěný, zejména pak kvůli populistické politice Donalda Trumpa, který sice tvrdí, že ceny léčiv jsou moc drahé, ale zároveň je velký zastánce deregulace. Svou roli hraje i republikánská většina v Kongresu i Senátu, která od farmaceutického průmyslu dostává výrazně více příspěvků než demokraté.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Fin a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.

Newsletter