Tržní shrnutí: Fed byl rozpolcen mezi variantou poklesu o 25 nebo 50 bazických bodů

Čtvrtek 10. října 2024

Ve čtvrtek 10. října 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 25,30-25,39

USDCZK: 23,02-23,24

EURUSD: 1,0916-1,0998

Rizika vybraných měn pro nejbližší týdny:

USD ⇑ pod 1,1100 EURUSD

EUR ⇓ pod 1,1100 EURUSD

CZK ⇓ nad 25,20 EURCZK

Včera večer byl zveřejněn zápis ze zasedání Fedu. Z něho vyplývá, že varianta poklesu sazeb o 50 bazických bodů v září nebyla jediná, ke které se členové rady přikláněli. Vyskytly se názory, že pokles by měl být v objemu 25 bazických bodů. Inflace byla tehdy (i nyní stále je) zvýšená a nachází se nad inflačním cílem. Pokles sazeb o polovinu procentního bodu by mohl signalizovat, že začínají v Americké ekonomice vznikat problémy.  Jak víme, v září nakonec převládla varianta výraznějšího snížení úrokových sazeb.

Zelené bankovky včera mírně posílily pod hranici 1,0940 EURUSD. Varianta dalšího snížení sazeb o 50 bazických bodů v listopadu není v tuto chvíli reálná. Oproti začátku října, kdy tu nějaká šance byla, trhy tuto možnost vyloučily. Nyní se skoro 85% pravděpodobností tržní konsensus počítá s poklesem sazeb o čtvrtinu procentního bodu. Dnes v Americe vyjdou inflační čísla, která mohou s těmito pravděpodobnostmi i s kurzem dolaru výrazně pohnout v případě nějakého překvapení.

 

STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Čtvrtek 10. října 2024

(9:00) Tuzemská inflace za září v meziročním srovnání vzrostla z 2,2 % na 2,6 %. Trhy očekávaly mírnější růst na 2,4 %. Roste tak pravděpodobnost potenciální úrokové pauzy do konce tohoto roku. Koruna reagovala posílením. Vůši euru se na chvíli dostala pod hranici 25,30 korun za euro. Vůči dolaru se tuzemská měna dostala pod hranici 23,15 korun za dolar. 

Ceny vzhůru táhly potraviny, které meziměsíčně zdražily o 0,8 %. Meziročně však potraviny zdražily „pouze“ o 0,3 %. Přesto se tato položka ve spotřební koši podílí 41 bazickými body na celkové meziroční inflaci.

(1/x) Meziroční růst cen v září zrychlil ze 2,2 % na 2,6 % a skončil tak nad mediánem odhadů analytiků ve výši 2,4 % (dle Reuters)

Změny příspěvků jednotlivých kategoriíí spotřebit. koše k meziročnímu růstu oproti srpnu viz tabulka => hlavní příčina vyšší inflace tak byly opět… pic.twitter.com/BI1c1Sb8m4

— Jakub.Seidler (@JakubSeidler) October 10, 2024

(14:30) Cenová hladina v USA klesla v září v meziročním srovnání z 2,5 % na 2,4 %. Je tedy nejnižší od února 2021. Trhy počítaly ještě s trochu výraznějším poklesem až na úroveň 2,3 %. Meziměsíčně ceny stagnovaly na 0,2 %. Inflační rizika nadále přetrvávají, což je evidentní v jádrové složce cenové hladiny. Meziměsíční jádrová inflace zůstala na 0,3 % (očekáván byl pokles na 0,2 %), v meziročním srovnání je to růst o 3,3 %. Dolar v mírném zisku pod 1,0920 EURUSD.

Jádrová inflace meziměsíčně rostla o 0,3 %. To je po přepočtu na roční bázi více, než je potřeba k dosažení inflačního cíle. Při pohledu na vývoj cen služeb bez cen bydlení je vidět pokračující růst. Ze stagnace v červenci jsem se dostali na 0,1 % v srpnu a na 0,6 % v září, což… https://t.co/rVcgAceO5H

— Jan Berka (@JanBerka8) October 10, 2024

Úterý 8. října 2024

V úterý 8. října 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 25,29-25,39

USDCZK: 22,96-23,19

EURUSD: 1,0939-1,1025

Rizika vybraných měn pro nejbližší týdny:

USD ⇑ pod 1,1100 EURUSD

EUR ⇓ pod 1,1100 EURUSD

CZK ⇓ nad 25,20 EURCZK

Dnešní ráno přineslo několik tuzemských dat. Nejednalo se však o nic, co by nějak ovlivnilo kurz koruny. Ta se stále obchoduje na slabších úrovních nad 25,30 za euro a nad 23,00 za dolar poté co minulý týden tuzemská měna oslabila kvůli výrazně posilujícímu americkému dolaru.

Maloobchodní tržby meziročně v srpnu vzrostly ze 4,9 % (revidováno z předchozích 4,5 %) na 5,3 %, trhy očekávaly mírný pokles na hodnotu 4,3 %. Spíše než výrazný růst se však jedná o vliv revize historických čísel. Z dlouhodobého hlediska je však růst tržeb znatelný. To naznačuje vyšší optimismus domácností, se kterým roste spotřeba.

Maloobchodní tržby (bez automobilů) v srpnu meziročně vzrostly o 5,3 %, což bylo nad očekávání analytiků (dle Reuters) ve výši 4,2 %. Zároveň červencová hodnota byla revidována směrem nahoru z 4,5 % na 4,9 %. Nad očekávání silnější srpnový meziroční růst byl však tažen především… pic.twitter.com/c48FsixzR2

— Jakub.Seidler (@JakubSeidler) October 8, 2024

Míra nezaměstnanosti vzrostla v září z 3,8 % na 3,9 %. Očekáváná byla stagnace. Hlavním důvodem tohoto nárůstu byl příchod nových absolventů vysokých škol na pracovní trh. Oproti srpnu stoupl počet volných pracovních míst o 1400.

Ze včerejšího projevu minneapoliského prezidenta Fedu Neela Kashkariho vyplynulo jasné poselství: rizika se přesunula z problému zvýšené inflace k potenciálně zvýšené nezaměstnanosti. Nadále však platí, že americká ekonomika je odolná a trh práce je velmi silný. Ohledně úrokových sazeb se Kashkari vyjádřil i k přirozené úrovni úrokových sazeb. Dle jeho názoru by se míra mohla pohybovat kolem 3 %. Dolar mírně korigoval své zisky, oslabil nad 1,0980 EURUSD.

Pondělí 7. října 2024

V pondělí 7. října 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 25,27-25,39

USDCZK: 22,86-23,17

EURUSD: 1,0946-1,1071

Rizika vybraných měn pro nejbližší týdny:

USD ⇓ pod 1,1100 EURUSD

EUR ⇓ pod 1,1100 EURUSD

CZK ⇓ nad 25,20 EURCZK

Dolar po pátečních datech z amerického trhu práce navýšil zisky pod 1,1000 za euro. Spolu s ním rostly i americké výnosy, kde šlo především o střední splatnosti. Proti koruně se silnější dolar projevil posunem nad hranici 23,00. Proti euru byla reakce střídmější. Kurz se obchoduje nad 25,30 koruny za euro.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Americká ekonomika jede dál na vlně pozitivních překvapení. Naposledy šlo o report z amerického trhu práce, který v pátek překvapil ve všech hlavních oblastech, od tvorby nových pracovních míst přes míru nezaměstnanosti až po růst mezd. Tvorba nových pracovních míst přesáhla 250 tisíc a revize za červenec a srpnem ukázala nárůst původních čísel o více než 70 tisíc dohromady za oba měsíce. Míra nezaměstnanosti klesla na 4,1 % (zaokrouhleno z 4,05 %) a mzdy rostly nad očekávání více v meziměsíčním i meziročním vyjádření.

US Unemployment Rate Sep: 4.1% (est 4.2%; prev 4.2%)
– Avg Hourly Earnings (M/M): 0.4% (est 0.3%; prev 0.4%; prevR 0.5%)
– Avg Hourly Earnings (Y/Y): 4.0% (est 3.8%; prev 3.8%; prevR 3.9%)
– Avg Weekly Hours All Emps: 34.2 (est 34.3; prev 34.3)

— LiveSquawk (@LiveSquawk) October 4, 2024

A very strong employment report

Nonfarm payroll employment rose by 254,000 in September

The unemployment rate dropped to 4.1%

Revisions are +72,000 for July and August

— Nick Timiraos (@NickTimiraos) October 4, 2024

I přesto, že některá měkká data, jako například indexy ISM, ukázaly slabší výhled trhu práce, páteční report potvrdil, že nedochází k žádnému výraznému uvolňování této oblasti. Data se sice dočkají revize, v tuto chvíli ale můžeme konstatovat, že si americká ekonomika udržuje robustní kondici potvrzenou nejen trhem práce, ale například revizí směrem vzhůru u HDP a HDI za druhé čtvrtletí. Celkově tak roste pravděpodobnost dosažení tzv. hladkého přistání.

Americká centrální banka bude podle nás dál snižovat sazby. Ve finančních médiích se sice v návaznosti na data z trhu práce objevily hlasy volající po listopadové stabilitě sazeb, my však, stejně jako trh, očekáváme v příštím měsíci snížení úroků o čtvrt procentního bodu. Varianta snížení o půl procentního bodu je aktuálně dle většiny trhu mimo hru.

Zároveň připomínáme, že do listopadového zasedání Fedu nás ještě čeká inflace a na začátku měsíce pak další kolo dat z trhu práce, tentokrát za říjen.

První ze dvou reportů z trhu práce do listopadového zasedání Fedu nahrávající dalšímu postupu po čtvrtce. Futures sazby SOFR k prosinci už byly pod 70 body před daty. https://t.co/MyNSkeBF6a

— Jan Berka (@JanBerka8) October 4, 2024

Futures sazby SOFR se dočkaly citelné revize. Ještě v pátek dopoledne naznačovaly výhled snížení sazeb o zhruba 65 bodů ve zbytku roku. Aktuálně jsme pod 55 body, což by odpovídalo snížení o čtvrt procentního bodu na listopadovém i na prosincovém zasedání. V příštím roce pak trh nečeká, že by se snižování úroků mělo dostat na jeden procentního bodu.

S ohledem na silnou tržní reakci můžeme čekat, že se páteční pohyby dočkají možné korekce. Nepředpokládáme však, že by se narativ jestřábího Fedu mohl rychle vypařit, což znamená riziko silnějšího dolaru pod hranicí 1,1100 za euro a tlaků na vyšší výnosy. Nevylučujeme, že další pozitivní překvapení u amerických dat nedostanou například desetiletý americký výnos zpět nad hranici 4 %. Kombinace pozitivních překvapení z USA a negativních z Evropy je pak rizikem slabších měn regionu, včetně koruny.

Doma nás dnes čekají data z průmyslu, zahraničního obchodu a stavebnictví, v úterý míra nezaměstnanosti a maloobchod a ve čtvrtek inflace. Největší potenciál vlivu na kurz očekáváme od inflace. V zahraničí nás bude zajímat středeční zveřejnění zápisu ze zasedání Fedu, čtvrteční inflace a páteční index cen výrobců. Tržní nálada bude podle nás pro korunu klíčovým prvkem obchodování příštích dní.

STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Pondělí 7. října 2024

(16:24) První obchodní den po datech z amerického trhu práce pokračuje v pátečním trendu. Americké výnosy dál rostou, dvouletý i desetiletý se dostaly nad 4 %. Výnosová křivka měřená rozdílem dvouletého a desetiletého výnosu se krátce přehoupla zpět do záporu, jelikož rostou rychleji střední splatnosti oproti delším. Následně se ale dostala zpět nad nulu. I tak pokračuje medvědí zplošťování. Z dlouhého konce a srovnání nominálních a reálných výnosů vidíme, že posun jde o něco více za rostoucí inflační prémií, nikoliv za reálným výnosem.

Rostoucí americké výnosy se přelévají na další trhy, včetně toho evropského nehledě na to, že ECB bude dle většiny signálů tento měsíc snižovat sazby.

Wall Street spolu s nárůstem výnosů po otevření klesá, což nás dostává zpět do narativu roku 2022, byť ve výrazně menší intenzitě. Futures sazby Fedu vidí 84,2% pravděpodobnost snížení úroků v listopadu o 25 bodů, 15,8 % pak spadá pod stabilitu. Futures sazby SOFR pro letošek signalizují menší než 50bodové snížení.

Dolar si očividně vybral největší část posílení už v pátek. Aktuálně mírně koriguje zisky nad 1,0970 za euro. Silnější americká měna a pokračující nárůst tržních sazeb tlačí na slabší procyklické měny, jako je kanadský, australský a novozélandský dolar.

Měny regionu střední a východní Evropy rovněž mírně navýšily předchozí ztráty. Koruna krátce oslabila nad 25,35 za euro, ale následně přišla korekce. Proti dolaru se drží pod 23,10.

Zdroj: RoklenFx, Bloomberg, Reuters, Financial Times, Fed, ECB, ČNB, TradingView, X

*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.