Index strachu a úroková politika. Co napoví historie?

V tuto chvíli sledují investoři z celého světa několik hlavních fundamentů. Vyjma dění na čínských akciových trzích je čím dál tím více aktuální otázka ohledně vývoje americké úrokové politiky. Přistoupí Federální rezervní systém během svého zářijového zasedání k prvnímu navýšení úrokových sazeb za posledních bezmála deset let, či nikoliv? Odpověď zůstane neznámá, alespoň do 17. září.

Pokud bychom se zaměřili na základní proměnné vstupující do změny americké úrokové politiky, je možné vycházet z dosavadních oficiálních dokumentů a vyjádření. Například dle posledního vydání tzv. Béžové knihy se americká ekonomika „pyšní“ mírný růstem, který bude s velkou pravděpodobností dále pokračovat. Pozitivně se vyvíjí i trh práce, co však zaostává, je tempo růstu cenové hladiny. To se neustále drží pod stanovenou dvouprocentní hranicí, které se Fed snaží dlouhodobě dosáhnout.

V rámci sledovaných ukazatelů je možné se soustředit na tzv. index strachu, VIX. Ten měří očekávání trhu ohledně budoucího vývoje, resp. reflektuje, jak moc volatilní budou trhy na základě současné, ale i očekávané situace.

Dění posledních dní, ať už šlo o Čínu, propad rozvojových trhů či o nervozitu s blížícím se Fedem, vyhnalo index VIX nad úroveň 25 bodů. To znamená, že investoři očekávají v dohledné době nástup ještě silnější volatility, než jsme viděli doposud. Tento fakt by mohl pozdržet první krok směrem k „normalizaci“ americké úrokové politiky, což potvrzují i historická data.

Dle šetření serveru CNBC, které vychází z dat společnosti FactSet, nedošlo za posledních dvacet let k tomu, aby Fed zvýšil úroky v době, kdy se VIX nacházel na současných úrovních. Navýšení byla provedena v době, kdy se index strachu pohyboval na průměrné hodnotě 15,7 bodů, což je dokonce níže, než je dlouhodobý průměr o velikosti zhruba 20 bodů.

Tip: To nejlepší z Roklenu – Zaregistrujte si zasílání RoklenLetteru zde

Na základě této analýzy by se zvýšení sazeb v prostředí vysokého VIXu zdálo jako nepravděpodobné. Už jen proto, že za všechny sledované obchodní dny Fed zvýšil sazby pouze v půl procentu případů, zatímco index strachu reportoval close nad 25 body ve čtvrt procentu dní.

Tím se dostáváme k opačnému kroku, tedy ke snížení sazeb. K tomu došlo v době, kdy se VIX nacházel na průměrné úrovni 28,5 bodů. V méně jak půl procentu případů všech poslední 27 snížení pak index strachu zakončil pod hranicí 25 bodů.

Fakt, že volatilita trhu vstupuje do rozhodování vedení, potvrdil i viceprezident Fedu, Stanley Fischer. Za tou aktuální stojí především dění v zahraničí, které sráží akcie a naopak zvyšuje VIX. Zvýšená nervozita a nedávný výplach amerických trhů by tak mohly „vystrašit“ vedení centrální banky, které by chystanou změnu posunulo na prosinec, či ji dokonce přesunulo na další rok.

Jednotlivá data zvýšení/snížení cíle úrokových sazeb a úrovní indexu VIX pak zobrazují tabulky níže.

VIX během zvyšování sazeb
Datum zvýšení VIX Původní cíl (%) Nový cíl (%)
Úterý 25.3.1997 19,26 5,25 5,5
Středa 30.6.1999 21,09 4,75 5
Úterý 24.8.1999 22,4 5 5,25
Úterý 16.11.1999 20,73 5,25 5,5
Středa 2.2.2000 23,12 5,5 5,75
Úterý 21.3.2000 21,7 5,75 6
Úterý 16.5.2000 24,34 6 6,5
Středa 30.6.2004 14,34 1 1,25
Úterý 10.8.2004 17,47 1,25 1,5
Úterý 21.9.2004 13,66 1,5 1,75
Středa 10.11.2004 13,08 1,75 2
Úterý 14.12.2004 12,73 2 2,25
Středa 2.2.2005 11,66 2,25 2,5
Úterý 22.3.2005 14,27 2,5 2,75
Úterý 3.5.2005 14,53 2,75 3
Čtvrtek 30.6.2005 12,04 3 3,25
Úterý 9.8.2005 12,4 3,25 3,5
Úterý 20.9.2005 12,64 3,5 3,75
Úterý 1.11.2005 14,85 3,75 4
Úterý 13.12.2005 11,11 4 4,25
Úterý 31.1.2006 12,95 4,25 4,5
Úterý 28.3.2006 11,58 4,5 4,75
Středa 10.5.2006 11,78 4,75 5
Čtvrtek 29.6.2006 13,03 5 5,25

 

VIX během snižování sazeb
Datum snížení VIX Původní cíl (%) Nový cíl (%)
Úterý 19.12.1995 13,16 5,75 5,35
Středa 31.1.1996 12,53 5,5 5,25
Úterý 29.9.1998 36,08 5,5 5,25
Čtvrtek 15.10.1998 33,34 5,25 5
Středa 3.1.2001 26,6 6,5 6
Středa 31.1.2001 22,02 6 5,5
Úterý 20.3.2001 30,96 5,5 5
Středa 18.4.2001 24,13 5 4,5
Úterý 15.5.20001 23,71 4,5 4
Středa 27.6.2001 20,88 4 3,75
Úterý 21.8.2001 24,4 3,75 3,5
Pondělí 17.9.2001 41,76 3,5 3
Úterý 2.10.2001 31,18 3 2,5
Úterý 6.11.2001 28,8 2,5 2
Úterý 6.12.2001 25,3 2 1,75
Středa 6.11.2002 30,73 1,75 1,25
Středa 25.6.2003 20,81 1,25 1
Úterý 18.9.2007 20,35 5,25 4,75
Středa 31.10.2007 18,53 4,75 4,5
Úterý 11.12.2007 23,59 4,5 4,25
Úterý 22.1.2008 31,01 4,25 3,5
Středa 30.1.2008 27,62 3,5 3
Úterý 18.3.2008 25,79 3 2,25
Středa 30.4.2008 20,79 2,25 2
Středa 8.10.2008 57,53 2 1,5
Středa 29.10-2008 69,96 1,5 1
Úterý 16.12.2008 52,37 1 0,25

 

Newsletter