V tuto chvíli sledují investoři z celého světa několik hlavních fundamentů. Vyjma dění na čínských akciových trzích je čím dál tím více aktuální otázka ohledně vývoje americké úrokové politiky. Přistoupí Federální rezervní systém během svého zářijového zasedání k prvnímu navýšení úrokových sazeb za posledních bezmála deset let, či nikoliv? Odpověď zůstane neznámá, alespoň do 17. září.
Pokud bychom se zaměřili na základní proměnné vstupující do změny americké úrokové politiky, je možné vycházet z dosavadních oficiálních dokumentů a vyjádření. Například dle posledního vydání tzv. Béžové knihy se americká ekonomika „pyšní“ mírný růstem, který bude s velkou pravděpodobností dále pokračovat. Pozitivně se vyvíjí i trh práce, co však zaostává, je tempo růstu cenové hladiny. To se neustále drží pod stanovenou dvouprocentní hranicí, které se Fed snaží dlouhodobě dosáhnout.
Fed: Ekonomika expanduje, růst bude pokračovat – Roklen24.cz http://t.co/HZJVT5TH83 prostřednictvím uživatele @roklen24 #fed #rates
— Roklen24 (@roklen24) 2. Září 2015
V rámci sledovaných ukazatelů je možné se soustředit na tzv. index strachu, VIX. Ten měří očekávání trhu ohledně budoucího vývoje, resp. reflektuje, jak moc volatilní budou trhy na základě současné, ale i očekávané situace.
Dění posledních dní, ať už šlo o Čínu, propad rozvojových trhů či o nervozitu s blížícím se Fedem, vyhnalo index VIX nad úroveň 25 bodů. To znamená, že investoři očekávají v dohledné době nástup ještě silnější volatility, než jsme viděli doposud. Tento fakt by mohl pozdržet první krok směrem k „normalizaci“ americké úrokové politiky, což potvrzují i historická data.
Dle šetření serveru CNBC, které vychází z dat společnosti FactSet, nedošlo za posledních dvacet let k tomu, aby Fed zvýšil úroky v době, kdy se VIX nacházel na současných úrovních. Navýšení byla provedena v době, kdy se index strachu pohyboval na průměrné hodnotě 15,7 bodů, což je dokonce níže, než je dlouhodobý průměr o velikosti zhruba 20 bodů.
Tip: To nejlepší z Roklenu – Zaregistrujte si zasílání RoklenLetteru zde
Na základě této analýzy by se zvýšení sazeb v prostředí vysokého VIXu zdálo jako nepravděpodobné. Už jen proto, že za všechny sledované obchodní dny Fed zvýšil sazby pouze v půl procentu případů, zatímco index strachu reportoval close nad 25 body ve čtvrt procentu dní.
Tím se dostáváme k opačnému kroku, tedy ke snížení sazeb. K tomu došlo v době, kdy se VIX nacházel na průměrné úrovni 28,5 bodů. V méně jak půl procentu případů všech poslední 27 snížení pak index strachu zakončil pod hranicí 25 bodů.
Fakt, že volatilita trhu vstupuje do rozhodování vedení, potvrdil i viceprezident Fedu, Stanley Fischer. Za tou aktuální stojí především dění v zahraničí, které sráží akcie a naopak zvyšuje VIX. Zvýšená nervozita a nedávný výplach amerických trhů by tak mohly „vystrašit“ vedení centrální banky, které by chystanou změnu posunulo na prosinec, či ji dokonce přesunulo na další rok.
Jednotlivá data zvýšení/snížení cíle úrokových sazeb a úrovní indexu VIX pak zobrazují tabulky níže.
VIX během zvyšování sazeb | |||
Datum zvýšení | VIX | Původní cíl (%) | Nový cíl (%) |
Úterý 25.3.1997 | 19,26 | 5,25 | 5,5 |
Středa 30.6.1999 | 21,09 | 4,75 | 5 |
Úterý 24.8.1999 | 22,4 | 5 | 5,25 |
Úterý 16.11.1999 | 20,73 | 5,25 | 5,5 |
Středa 2.2.2000 | 23,12 | 5,5 | 5,75 |
Úterý 21.3.2000 | 21,7 | 5,75 | 6 |
Úterý 16.5.2000 | 24,34 | 6 | 6,5 |
Středa 30.6.2004 | 14,34 | 1 | 1,25 |
Úterý 10.8.2004 | 17,47 | 1,25 | 1,5 |
Úterý 21.9.2004 | 13,66 | 1,5 | 1,75 |
Středa 10.11.2004 | 13,08 | 1,75 | 2 |
Úterý 14.12.2004 | 12,73 | 2 | 2,25 |
Středa 2.2.2005 | 11,66 | 2,25 | 2,5 |
Úterý 22.3.2005 | 14,27 | 2,5 | 2,75 |
Úterý 3.5.2005 | 14,53 | 2,75 | 3 |
Čtvrtek 30.6.2005 | 12,04 | 3 | 3,25 |
Úterý 9.8.2005 | 12,4 | 3,25 | 3,5 |
Úterý 20.9.2005 | 12,64 | 3,5 | 3,75 |
Úterý 1.11.2005 | 14,85 | 3,75 | 4 |
Úterý 13.12.2005 | 11,11 | 4 | 4,25 |
Úterý 31.1.2006 | 12,95 | 4,25 | 4,5 |
Úterý 28.3.2006 | 11,58 | 4,5 | 4,75 |
Středa 10.5.2006 | 11,78 | 4,75 | 5 |
Čtvrtek 29.6.2006 | 13,03 | 5 | 5,25 |
VIX během snižování sazeb | |||
Datum snížení | VIX | Původní cíl (%) | Nový cíl (%) |
Úterý 19.12.1995 | 13,16 | 5,75 | 5,35 |
Středa 31.1.1996 | 12,53 | 5,5 | 5,25 |
Úterý 29.9.1998 | 36,08 | 5,5 | 5,25 |
Čtvrtek 15.10.1998 | 33,34 | 5,25 | 5 |
Středa 3.1.2001 | 26,6 | 6,5 | 6 |
Středa 31.1.2001 | 22,02 | 6 | 5,5 |
Úterý 20.3.2001 | 30,96 | 5,5 | 5 |
Středa 18.4.2001 | 24,13 | 5 | 4,5 |
Úterý 15.5.20001 | 23,71 | 4,5 | 4 |
Středa 27.6.2001 | 20,88 | 4 | 3,75 |
Úterý 21.8.2001 | 24,4 | 3,75 | 3,5 |
Pondělí 17.9.2001 | 41,76 | 3,5 | 3 |
Úterý 2.10.2001 | 31,18 | 3 | 2,5 |
Úterý 6.11.2001 | 28,8 | 2,5 | 2 |
Úterý 6.12.2001 | 25,3 | 2 | 1,75 |
Středa 6.11.2002 | 30,73 | 1,75 | 1,25 |
Středa 25.6.2003 | 20,81 | 1,25 | 1 |
Úterý 18.9.2007 | 20,35 | 5,25 | 4,75 |
Středa 31.10.2007 | 18,53 | 4,75 | 4,5 |
Úterý 11.12.2007 | 23,59 | 4,5 | 4,25 |
Úterý 22.1.2008 | 31,01 | 4,25 | 3,5 |
Středa 30.1.2008 | 27,62 | 3,5 | 3 |
Úterý 18.3.2008 | 25,79 | 3 | 2,25 |
Středa 30.4.2008 | 20,79 | 2,25 | 2 |
Středa 8.10.2008 | 57,53 | 2 | 1,5 |
Středa 29.10-2008 | 69,96 | 1,5 | 1 |
Úterý 16.12.2008 | 52,37 | 1 | 0,25 |
Fed a prst na spoušti vyšších sazeb. Vystřelí, či nikoliv? – Roklen24.cz http://t.co/6kZXRPyLWk prostřednictvím @roklen24 #Fed
— Roklen24 (@roklen24) 31. Srpen 2015