ČNB příští týden ve středu pravděpodobně ponechá úrokové sazby na stávající úrovni. Ačkoli centrální banka na předešlých dvou jednáních snížila sazby nad očekávání, poslední mediální signály členů bankovní rady včetně guvernéra Rusnoka naznačují stabilitu sazeb, a to patrně i za horizontem červnového jednání ČNB.
ČNB příští středu nepředstaví novou makroekonomickou prognózu, pouze zhodnotí, jak poslední ekonomický vývoj odpovídá květnové prognóze ČNB. Poslední data z tuzemské ekonomiky však byla relativně v souladu s očekáváním centrální banky, což naznačuje, že se ekonomika prozatím neodchyluje od základního scénáře směrem ke scénáři nepříznivému, a tudíž tak nevyžaduje další měnové uvolnění.
Vývoj HDP za 1. čtvrtletí letošního roku s mezičtvrtletním poklesem o -3,3 % (-2,0% yoy) byl v souladu s prognózou ČNB, ačkoli struktura růstu se lišila, protože ČNB očekávala méně intenzivní pokles investic (-11,4 vs. -5,4 % yoy) a naopak citelnější pokles zahraničního obchodu (-2,4 vs. -5,8 % yoy).
Inflace zpomaluje pomalejším tempem a v květnu skončila nad prognózou ČNB (2,9 % oproti očekávání ve výši 2,6). Jádrová inflace pak v květnu dokonce zrychlila z 2,7 na 3,3% v důsledku poklesu DPH, která se o vývoj cen očišťuje, a byla tak nejvyšší za poslední dvě dekády.
Rovněž růst mezd v prvním čtvrtletí o 5 % yoy byl nad prognózou ČNB ve výši 4,2 %, a to zejména z titulu menšího než očekávaného zpomalení mezd v tržních odvětvích (5 % vs. 3,8 % předpoklad ČNB).
Koruna v průběhu června posílila pod hranici 26,7 EUR/CZK a je tak silnější ve srovnání s prognózou ČNB, která v průměru pro druhé čtvrtletí čeká kurz 27,2. Průměrná hodnota kurzu koruny ve druhém čtvrtletí do dnešního dne však činí 27,1 Kč za euro a odchyluje se od prognózy ČNB minimálně.
ČNB včera oznámila další snížení proticyklické kapitálové rezervy z 1 % na 0,5 %, a zrušení příjmového ukazatele DSTI, který omezoval velikost měsíční splátky úvěrů k čistým měsíčním příjmům. Uvěrové podmínky se tímto krokem dále uvolnily a podpořily uvolnění měnové politiky.
Ačkoli tak ČNB na předchozích dvou měnových jednáních trh překvapila a snížila sazby více, než se předpokládalo, poslední ekonomický vývoj prozatím nevyžaduje měnovou politiku dále uvolňovat, alespoň z pohledu poslední květnové prognózy centrální banky. I vzhledem k posledním mediálním signálům z centrální banky se tak jeví nejpravděpodobnější, že sazby příští středu ČNB měnit nebude. Doposud jsme předpokládali, že sazby se v druhé polovině roku nakonec k nulové hodnotě dostanou, poslední komentáře centrálních bankéřů však naznačily, že by sazby mohly setrvat na současné úrovni delší dobu. Další vývoj sazeb se tak bude odvíjet od budoucího vývoje ekonomiky, stále ale platí, že se ČNB bude chtít vyhnout zavedení nekonvenčních nástrojů měnové politiky. K těm by přistoupila jen v případě výrazně horšího ekonomického vývoje (propad ekonomiky v letošním roce citelnější než 8 %) doprovázeného deflací, tj. poklesem cen, což prozatím příchozí data nenaznačují.
