Ačkoli ještě před dvěma týdny trh spíše očekával, že únorové jednání ČNB přinese další zvýšení sazeb, nedávné komentáře představitelů centrální banky naznačují, že bankovní rada z titulu méně příznivých dat přicházejících ze zahraničí zvolí opatrnější přístup a s dalším růstem sazeb prozatím počká.
Zlom v očekávání trhu i analytiků přinesl rozhovor nového člena bankovní rady Tomáše Holuba. Ten připustil, že únorové zvýšení sazeb nemusí přijít a ČNB si může dát několik jednání s dalším růstem sazeb pauzu. Zatímco ve prospěch dalšího zvýšení sazeb vyznívá slabší koruna a nadále přehřáty trh práce, pro ponechání sazeb na stávající úrovni naopak hovoří méně příznivý výhled na globální ekonomiku a pokles ceny ropy. Nová prognóza ČNB tak přinese nejen slabší výhled na růst tuzemské ekonomiky v letošním a příštím roce, ale také nižší výhled na inflaci. Ta z původního očekávání listopadové prognózy pro letošní rok ve výši 2,6 % bude přehodnocena směrem k 2 %. Růst HDP pak bude také patrně přehodnocen dolů z 3,3 % pod 3%, stejně jako v nedávno zveřejněné prognóze ministerstva financí.
I přes uvedené změny se však bankovní rada debatě o možném růstu sazeb nevyhne. Přehodnocení inflace je totiž taženo výhradně nižšími cenami pohonných hmot, což je z pohledu centrální banky nabídkový faktor, na který by měnová politika reagovat neměla. Naopak ceny služeb v minulém roce rostly v průměru o 3 % a v letošním roce by měly dále zrychlovat z titulu přehřátého trhu práce a nadále solidní dynamiky mezd.
Signály přicházející ze zahraničí jsou však v tuto chvíli podstatně méně příznivé. Data z německé ekonomiky byla v závěru minulého roku nečekaně slabá a ačkoli částečně šlo o vliv jednorázových vlivů, nejistota ohledně dalšího vývoje v zahraničí zůstává nadále vysoká. Opatrnější komentáře ohledně dalšího možného utahování měnové politiky tak letos přicházejí jak z ECB, tak Fedu.
Ačkoli jsme tak dříve dávali zvýšení sazeb v únoru velkou šanci díky slabší koruně, méně příznivé vyhlídky na ekonomický vývoj v zahraničí a poslední náznaky z ČNB spíše naznačují, že většina členů bankovní rady bude preferovat s dalším růstem sazeb počkat. Únorové jednání ČNB tak nakonec nebude ani tolik o tuzemské ekonomice, ale spíše o vnímání rizik spojených s vývojem v zahraničí, který členy bankovní rady patrně přiměje být s dalším utahováním měnové politiky opatrnější.