Česká republika letos prošla už dvojím testem ze strany mezinárodních institucí – pravidelnou misí MMF a ratingovým hodnocením agentury Fitch. Obě zprávy přinesly převážně pozitivní obrázek ohledně současného stavu tuzemské ekonomiky, ale zároveň upozornily na rizika, která mohou sílit už v nejbližších letech.
Začněme dobrými zprávami: Fitch na začátku února potvrdil rating České republiky na úrovni AA- se stabilním výhledem, což Česku i nadále zajišťuje nejlepší hodnocení zemí střední a východní Evropy. Agentura oceňuje zejména robustní ekonomický růst, který se stabilizoval okolo 2,5 %, relativně nízké zadlužení i solidní institucionální rámec a zlepšující se vnější rovnováhu ekonomiky. MMF si zároveň všímá, že zaměření českého hospodářství se postupně rozšiřuje do více odvětví, když na jedné straně slábne výrazně zastoupený a energeticky intenzivní průmysl při současném zvyšování váhy např. ICT nebo finanční služeb.
Oba dokumenty však zároveň upozorňují, že fiskální politika bude významným zdrojem budoucích rizik. Fitch sice svůj stabilní výhled ratingu opírá o předpoklad, že rozvolnění fiskální disciplíny pod vedením nové vlády bude mírné, zároveň ale varuje před dlouhodobými výdaji spojenými se stárnutím populace. MMF vidí dodatečný budoucí tlak na veřejné finance rovněž v nutných investicích do energetické infrastruktury. Kriticky obě instituce hodnotí možné zrušení důchodové reformy, což by podstatně zhoršilo střednědobou udržitelnost systému.
MMF také aktuálně nedoporučuje měnit nastavení měnové politiky, pokud se zásadně nezmění inflační výhled. V prostředí stále zvýšených inflačních tlaků, zejména v oblasti služeb, a při uzavírající se produkční mezeře nevidí – podobně jako my – navzdory celkové inflaci pod 2 % prostor pro další snižování sazeb. Při výraznějším než předpokládaném uvolnění fiskální politiky naopak navrhuje sazby zvýšit. Zároveň za vhodné považuje, aby ČNB začala výrazněji redukovat svoji bilanci pravidelným odprodejem devizových rezerv, čímž by snížila náklady na repo operace v době vysokých úrokových sazeb a výraznou expozici na výkyvy kurzů cizích měn.
Celkové hodnocení je tedy smíšené: česká ekonomika zůstává odolná, zvyšuje svou odvětvovou diverzifikaci a i nadále patří k nejlépe hodnoceným v regionu. Její střednědobá stabilita ale bude záviset na tom, zda vláda dokáže udržet fiskální disciplínu a současně přistoupí ke strukturálním reformám, které již nelze dlouho odkládat.
Autorem textu je ekonom Komerční banky Jaromít Gec
