Mezičtvrtletní růst ekonomiky ve Spojených státech se v loňském závěrečném čtvrtletí podle nás sice výrazně snížil, to však bylo dáno hlavně dočasným uzavřením federálních úřadů (shutdownem). Celkově tamní statistiky ukazují nadále dobrou kondici americké ekonomiky na pozadí stabilizujícího se trhu práce. Odolné jsou v zámoří i inflační tlaky. Odhadujeme, že meziměsíční dynamika jádrového deflátoru soukromé spotřeby (PCE) loni v prosinci dosáhla dokonce nejvyšší hodnoty od února. To vše z pohledu amerického Fedu zmírňuje naléhavost dalšího uvolňování měnové politiky, na které tlačí Trumpova administrativa. Detailnější vhled do názorů uvnitř Fedu nabídne ve středu zápis z poslední zasedání. Datový kalendář v Evropě bude tento týden relativně skromný. Průmyslu v eurozóně se v prosinci nedařilo. Ani sentiment indikátory z tohoto odvětví na začátku letošního roku stále nehýří optimismem a únorový PMI by v tomto ohledu neměl být výjimkou. Nepatrné zlepšení kompozitního PMI by tak mělo být dáno hlavně sektorem služeb.
Shutdown dočasně snížil růst v USA, inflační tlaky znovu sílí
Ve Spojených státech bude zveřejněn prosincový deflátor soukromé spotřeby (PCE) a předběžný odhad HDP za Q4 25. Cenové tlaky podle Fedem preferovaného ukazatele cenových tlaků, kterým je právě deflátor PCE, pravděpodobně v prosinci nabraly na síle. Očekáváme, že meziměsíčně přidal celkový i jádrový deflátor 0,3 %. To by znamenalo nejvyšší dynamiku jádrového deflátoru od loňského února a zároveň i zvýšení jeho meziročního růstu na 2,9 %. Mezičtvrtletní anualizovaná dynamika amerického HDP podle našeho odhadu zpomalila z 4,4 % v Q3 25 na 1,9 %. Snížení růstu by však mělo být pouze dočasné, když k němu přispělo primárně uzavření federálních úřadů. S ohledem na dobrá data z trhu práce na začátku roku a pozitivní fiskální impulz zlepšujeme náš výhled růstu HDP pro letošní rok na 2,5 %. I v důsledku toho nyní počítáme s pouze jedním snížení sazeb Fedu v tomto roce, a to na červnovém zasedání. Rizikem je ovšem, že by k němu mohlo dojít ještě později. Pohled zevnitř Fedu ve středu poskytne písemný záznam z posledního zasedání FOMC, které proběhlo na konci ledna a na kterém Fed ponechal sazby beze změny.
V eurozóně tento týden nabídne prosincovou průmyslovou produkci a únorové sentiment indikátory. Produkce evropského průmyslu podle našeho odhadu v prosinci poklesla o 1,3 %, což by současně znamenalo snížení meziročního růstu z listopadových 2,5 % na 0,9 %. Německo v prosinci zaznamenalo meziměsíční pokles průmyslové výroby 2,9 %, čímž se částečně zmírnil jinak relativně solidní čtvrtletní růst (0,9 % mezikvartálně). Tradiční pilíře německého průmyslu, zejména automobilky, nadále čelí zvýšené zahraniční konkurenci, přičemž Čína představuje stále významnější strukturální výzvu. Průmyslová produkce ve Francii v prosinci také poklesla, i když mírněji (o 0,7 % m/m). Francouzští dodavatelé se potýkají s podobnými vnějšími tlaky a v poslední době rovněž s nejistým domácím politickým prostředím vyplývajícím z patové situace ve vyjednáváních o rozpočtu. Indikátory důvěry podnikatelů naznačují, že sentiment mezi výrobci zůstává utlumený. PMI byly v průběhu Q4 25 slabé. Zásadní zlepšení neočekáváme ani v únoru. Celkový výhled průmyslu zůstává nejistý. Geopolitická rizika se prozatím zmírnila, i nadále ale představují hlavní riziko pro dodavatelské řetězce a vnější poptávku. Na druhou stranu se pro vývozce z EU mohou otevírat nové příležitosti vlivem obchodních dohod s Mercosurem a Indií. Případné pozitivní dopady však budou odvislé i od rychlosti a rozsahu ratifikace v jednotlivých členských státech.
Autorem textu je ekonom Komerční banky Jaromír Gec
