Základním stavebním kamenem fungujících trhů je klid v oblasti krátkodobého financování. Dostatek likvidity a stabilní krátkodobé sazby přispívají nejen ke klidu hlavních trhů, jako je například ten dluhopisový, ale i ke klidu samotné centrální banky.
Z grafu vidíme, že hlavní krátkodobé sazby si po efektu konce prvního kvartálu prošly volatilnějším vývojem, který se však postupně uklidňuje. V některých případech je intradenní volatilita sazeb divočejší, což může souviset s nedostatkem poptávaného kolaterálu.
Objemy na repo trzích pozvolna vzrostly. Americká vláda v souvislosti s dluhovým stropem postupně rozpouští prostředky na svém účtu u Fedu, což je proces, který bude v dalších týdnech pokračovat. U reverzního repa nevidíme pokračující nárust objemů naznačující poptávku po bezpečném uložišti likvidity.
Zájem vrostl o pokladniční poukázky, které jsou nejčastěji zmiňovány jako bezpečný a likvidní nástroj pro případy opakující se zvýšené volatility. Jednání o dluhovém stropu a spekulace o tzv. X date na tento trh zatím nemají žádné výraznější dopady.
Na dluhopisovém trhu zavládla klidnější nálada. Výnosová křivka se napřímila, k čemuž přispěl pokles výnosů středních splatností a nárůst dlouhých. Poslední aukce nejdelších splatností neukázaly, že by zahraniční poptávka výrazně oslabila.
Časová prémie nejdelších splatností vzrostla, což mohlo souviset i s výprodejem na začátku dubna. Klíčové bude sledovat vývoj dlouhodobých inflačních očekávání. Ta až do začátku dubna reflektovala zhoršující se výhledy americké ekonomiky, díky čemuž inflační swapy nejdelších splatností na rozdíl od nejkratších klesaly. Poslední dny však doručily obrat, který například 5Y5Y inflační swap dostal z hodnot pod 2,1 % nad 2,2 %.
S klesající volatilitou dluhopisového trhu se začínají objevovat zmínky, že současné hodnoty nejdelších splatností mohou vypadat zajímavě, zejména vrátí-li sentiment zpomalující ekonomiky. Pro obchodníky citlivější na duraci banky nejčastěji zmiňují pětileté splatnosti.
Ke zlepšení nálady na dluhopisovém trhu přispívají spekulace o zmírnění americké celní politiky. Pomohlo i uklidnění kolem vedení Fedu. Bondy ze stabilnější situace profitují společně s dolarem a americkými akciemi. Pokud by nedošlo na eskalaci zmíněných témat, dluhopisový trh by se měl postupně začít opět soustředit především na data. Rizikem zůstává prezident Trump a jeho nestabilita ve výrocích, která zůstává potenciálním zdrojem zvýšené volatility.
Zdroj: Bloomber, Reuters, Macro Dispatch, Fred
Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.
