Ve čtvrtek 24. října 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *
EURCZK: 25,19-25,29
USDCZK: 23,30-23,53
EURUSD: 1,0729-1,0804
Rizika vybraných měn pro nejbližší týdny:
USD ⇑ pod 1,1000 EURUSD
EUR ⇓ pod 1,1000 EURUSD
CZK ⇓ nad 25,20 EURCZK
Směňujte online na RoklenFx
Americké výnosy dnes ráno mírně korigují předchozí růst. Dolar proti euru slábne nad 1,10780. Měny regionu držel pod tlakem silný dolar a rostoucí americké výnosy. Koruna oslabila nad 23,40 za dolar. Proti euru se obchoduje nad 25,25.
Graf ve větším rozlišení najdete zde.
Středa se nesla ve znamení řady komentářů z ECB. Většina byla oficiálních a zmiňovala pokračující dezinflaci, rizika slabšího růstu a zcela otevřené možnosti ohledně dalšího postupu v oblasti úpravy sazeb. Došlo ale také na neoficiální komentáře zmiňující to, na co trh už sází nějakou dobu.
Podle agentury Reuters, která cituje neoficiální zdroje, probíhá v Radě guvernérů ECB debata, zda bude potřeba snížit sazby rychleji, a to až na úrovně nacházející se pod odhadovanou neutrální sazbou, která ekonomiku nepodporuje, ani nezpomaluje. Její odhady se mohou lišit, obecně se ale spekuluje o úrovních mírně nad 2 %. Trh přitom pokles pod tuto hranici očekával už před zveřejněním dnešní informace. Konkrétně ve třetím čtvrtletí příštího roku.
Neoficiální zdroje uvedly, že konsensu nebylo dosaženo. Zpráva však přišla v době, kdy trh sází na rychlejší pokles sazeb ECB, což zahrnovalo i spekulace o snížení úroků o 50 bodů na prosincovém zasedání. Debata o možném hlubším poklesu sazeb na horizontu měnové politiky tak ještě více prohloubila aktuální holubičí naladění kolem ECB, za kterým stojí nad očekávání rychlejší poklese inflace, a především horší ekonomický výkon starého kontinentu.
Jelikož mezi zářijovým a říjnovým zasedáním ECB, na kterém došlo k dalšímu snížení sazeb o 25 bodů, byť v září banka tento krok nefavorizovala, změna narativu přišla především za měkkými indikátory, konkrétně indexy PMI. A právě jejich odhad za říjen bude zveřejněn dnes dopoledne.
Pokud evropská data přidají další měsíc negativních překvapení, ještě více to posílí spekulaci o rychlejším snižování sazeb, což se může následně projevit ve slabším euru proti dolaru v a nižších evropských výnosech, byť ty se v posledních dnech svezly na vlně rostoucích amerických výnosů.
Ne nadarmo společnosti jako Vanguard a Goldman Sachs sází právě na rozchod Ameriky s Evropou, kde se terčem jejich pozornosti staly odlišné faktory působící na rozšiřující se diferenciál dlouhých tržních sazeb. Zmiňován je především rozdíl mezi desetiletým americkým a německým výnosem, kde za tím prvním stojí nad očekávání silnější ekonomika s výhledem pomalejšího snižování sazeb a za druhým ekonomika, která má druhý rok po sobě klesnout, k čemuž se přidává spekulace o rychlejší poklesu úroků, zejména bude-li dezinflační proces rychlejší a plošný, zatímco ekonomické výhledy se budou zhoršovat.
Pravděpodobnost snížení sazeb ECB o 50 bodů v prosinci včera ráno dosahovala zhruba 28 %. Po zprávě od agentury Reuters se dostala na 45 %. ECB sice argumentuje rozhodováním na každém zasedání podle dostupných dat, komentáře jako ten včerejší ale zavání čím dál větší vahou očekávání.
STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Čtvrtek 24. října 2024
(10:17) Francouzské indexy PMI skončily nad očekávání hůře. Německé a evropské, mimo evropské služby, překvapily pozitivně. Výsledkem je posilující euro, které testuje hranici 1,0800 EURUSD. Faktem je, že při detailním pohledu na dílčí index zaměstnanosti zejména v Německu a Evropě vypadá situace dost bledě. Jedná se o jeden z faktorů, který by mohlo donutit ECB snižovat sazby rychleji, a dost možná pod odhadovanou neutrální sazby.
🇩🇪 The nail in the coffin? Job cuts deepen in Germany, and pricing power wanes.
The ECB will be under growing pressure to move below neutral, and fast. pic.twitter.com/w5LGRJXrbc— Frederik Ducrozet (@fwred) October 24, 2024
Graf ve větším rozlišení najdete zde.
Středa 23. října 2024
Ve středu 23. října 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *
EURCZK: 25,18-25,29
USDCZK: 23,24-23,42
EURUSD: 1,0784-1,0857
Směňujte online na RoklenFx
Kurz dolaru proti euru dorazil k hranici 1,0800 EURUSD, která se ukazuje jako zajímavý support. Úroveň, jež je pro společnou měnu nejslabší od srpna, se včera podařilo krátce prolomit, šlo však pouze o krátkodobou záležitost. Bude-li pokračovat nárůst amerických výnosů, rizikem zůstane silnější dolar. Stejně budou působit i sázky na agresivnější snižování sazeb ECB. Trh aktuálně vidí 28% pravděpodobnost snížení úroků o 50 bodů na prosincovém zasedání. Čím vyšší číslo, tím větší potenciál slabšího eura.
Měny regionu si největší ztráty ze silnější americké měny a vyšších amerických výnosů vybraly na začátku týdne. Koruně i forintu se podařilo část předchozích ztrát umazat. U forintu pomohla úroková pauza centrální banky. Domácí měna včera zpevnila pod 25,25 za euro. Proti dolaru se obchoduje do strany kolem úrovně 23,35.
Graf ve větším rozlišení najdete zde.
Na americkém dluhopisovém trhu úřadují nad očekávání lepší data, mající dopad na revizi výhledu sazeb Fedu, a blížící se prezidentské volby (psali jsme zde). Kombinace těchto faktorů se projevuje v rostoucí implikované volatilitě, která zdražuje zajištění proti dalšímu poklesu cen. Implikovaná volatilita bondového trhu měřená indexem MOVE je aktuálně na nejvyšších hodnotách od prosince.
Image is MOVE index (measures Treasury vol across curve) and US 30y bond vol. Both at new highs. Ed Bolingbroke at BBG highlighted ‚cost to hedge treasuries losses soars to highest of 2024‘ pic.twitter.com/l9pUHxDtNk
— Alex Manzara (@AlexManzara) October 22, 2024
Prémie u put opcí na dlouhý konec křivky je výrazně vyšší než u krátkého. U futures desetiletého amerického dluhopisu vidíme pokles long pozic už od konce září, který se postupně propisuje do spotového trhu.
Nad očekávání lepší americká data a blížící se prezidentské volby, kterým budou předcházet čísla o inflaci a trhu práce, to je kombinace, která dluhopisovým obchodníkům aktuálně nesvědčí. Pokračující dluhopisový výprodej má potenciál ovlivnit další trhy, od měn po akcie, a vepsat se do aktuálních podmínek financování. Čím rychlejší pohyby, tím větší potenciál dopadu.
Tržní výhled amerických sazeb prostřednictvím futures sazby SOFR ukazuje pokles sazeb o necelých 40 bodů ve zbytku roku a o necelých 90 bodů v tom příštím.
Graf ve větším rozlišení najdete zde.
Kanadská centrální banka by měla dnes podle očekávání snížit sazby o minimálně 25 bodů na 4 %, maximálně o 50 bodů na 3,75 %. Večer bude zveřejěna Béžová kniha Fedu, ve které se budeme soustředit na hodnocení aktuálního výkonu americké ekonomiky, včetně komentářů zástupců samotných podniků.
Úterý 22. října 2024
V úterý 22. října 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *
EURCZK: 25,22-25,33
USDCZK: 23,18-23,36
EURUSD: 1,0801-1,0889
Směňujte online na RoklenFx
Americké výnosy si včera připsaly další den růstu, což přispělo k ziskům dolaru. Jeho kurz se až pod 1,0820 za euro. Ve vyjádření dolarového indexu se posunul směrem k hranici 104.
Plošně posilující americká měna a rostoucí výnosy oslabily rizikové měny, včetně regionu střední a východní Evropy. Oslabil polský zlotý, maďarský forint i koruna. Ta se proti euru posunula nad 25,25 a proti dolaru nad 23,35.
Graf ve větším rozlišení najdete zde.
Americké výnosy rostly podél celé výnosové křivky, což ji posunulo výše. Nejrychleji rostl dlouhý konec křivky, tj. výnosy od deseti let dále, kde jsme pozorovali pohyby o více než deset bazických bodů. Nárůst nominálních výnosů byl tažen růstem reálných, které sledujeme prostřednictvím protiinflačních dluhopisů.
Výnosy amerických dluhopisů rostou již delší dobu. Za tímto pohybem stojí pozitivní překvapení přicházející z největší ekonomiky světa, na která navazuji vidina pomalejšího poklesu sazeb. Za poslední měsíc si například desetiletý americký nominální výnos připsal více než 45 bodů, z toho zhruba 31 spadalo pod nárůst reálného výnosu o stejné splatnosti, zbytek pak pod breakeven inflaci.
S blížícími se americkými prezidentskými volbami může část trhu rovněž sázet na vítězství Donalda Trumpa, jehož fiskální politika je podle většiny predikcí spojena s větším růstem deficitů, a tedy i potřebou větší emise dluhu. Trump je proinflačním kandidátem i z titulu výhledu navyšování cel. To v kombinaci s robustní americkou ekonomiku celkově tlačí na potřebu pomalejší úpravy sazeb.
Trh prostřednictvím futures sazeb SOFR aktuálně očekává, že by letos mohly úroky klesnout o méně než 40 bodů. V příštím roce pak o méně než 95 bodů.
Graf ve větším rozlišení najdete zde.
Během včerejšího dne promluvila řada představitelů Evropské centrální banky. Společným prvkem jejich komentářů bylo, že bude-li proces dezinflace pokračovat v kombinaci s trvajícími riziky výhledu ekonomiky směrem dolů, sazby budou dále klesat. Ohledně možné úpravy úroky na prosincovém zasedání jsou ve hře všechny varianty. Celkově jsme svědky toho, že z ECB zaznívá více holubíčí rétorika, což v páru eura proti dolaru nahrává slabší společné měně. Scébnář snížení úroků na konci roku o 50 bodů zůstává prozatím menšinový.
Pondělí 21. října 2024
V pondělí 21. října 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *
EURCZK: 25,18-25,27
USDCZK: 23,16-23,35
EURUSD: 1,0809-1,0883
Směňujte online na RoklenFx
Euru se v závěru minulého týdne podařilo smazat část ztrát, které nebralo po zasedání Evropské centrální banky a po silných datech ohledně amerického maloobchodu. Páteční posílení společné měny dostalo její kurz nad 1,0850 EURUSD, kde se obchoduje i dnes.
Plošně slabší dolar se projevil v posílení koruny pod 23,25. Proti euru se obchoduje nad 25,20. Celý region si v závěru minulého týdne prošel proti euru obchodováním do strany.
Graf ve větším rozlišení najdete zde.
Tento týden nás čeká řada vystoupení představitelů ECB, kteří budou komentovat nejen říjnové rozhodnutí snížit sazby o 25 bodů, ale i další výhled. Z rozhodnutí a ze samotného doprovodného komentáře guvernérky Lagardeové byl patrný příklon k holubičí rétorice zmiňující nejen slabší inflaci, ale především slabší kondici evropské ekonomiky.
Online komentář k rozhodnutí ECB ve spolupráci se společností XTB
Kanadská centrální banka by měla ve středu podle očekávání snížit sazby o 25 bodů z 4,25 % na 4 %. V USA bude v ten samý den zveřejněna Béžová kniha Fedu, u které budeme sledovat komentáře k hodnocení výkonu americké ekonomiky ze strany samotných podnikatelů.
Ve čtvrtek budou zveřejněny první odhady evropských i amerického indexu PMI za říjen. Pakliže dojde na zopakování negativního překvapení zejména u německého a evropského vydání, rizikem bude slabší euro s ohledem na potvrzení pokračujícího snižování evropských úroků.
Na domácí půdě bude ve čtvrtek zveřejněna spotřebitelská a podnikatelská nálada. Kurz koruny by měl být pod vlivem především zahraničního dění, s důrazem na evropská data, a pod vlivem tržního sentimentu.
Zdroj: RoklenFx, Bloomberg, Reuters, Financial Times, Fed, ECB, ČNB, TradingView, X
*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.
Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.
