Tržní shrnutí: Za dolar si pravděpodobně ještě připlatíme

Ve čtvrtek 14. listopadu 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 25,21-25,38

USDCZK: 23,85-24,12

EURUSD: 1,0487-1,0630

Rizika vybraných měn pro nejbližší týdny:

USD ⇑ pod 1,0800 EURUSD

EUR ⇓ pod 1,0800 EURUSD

CZK ⇓ nad 25,20 EURCZK

Dolar během včerejšího odpoledne testoval hranici 1,0600 za euro. S otevřením Wall Street došlo na prolomení tohoto supportu, které pokračovalo až na nejsilnější hodnoty od loňského října. Aktuálně se kurz obchoduje pod 1,0550 za euro. Jako příští supportní hranici vidíme low z října 2023 nacházející se kolem 1,0450 EURUSD.

Silnější dolar dostal pod tlak korunu, která opět oslabila směrem k hranici 24,00 USDCZK. Pokud budou zisky zelených bankovek pokračovat, prolomení této úrovně nebude až tak obtížné. Proti euru se koruna včera ukázala více rezistentní – měny regionu, i přes zisky dolaru, proti euru zpevnily. Koruna se tak dostala pod 25,30 za euro. Trvající rizika silnějšího dolaru a vyšších amerických výnosů by měla zůstat hlavní překážkou výraznějšího posílení koruny proti euru.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Americká inflace za říjen nepřekvapila. Splnění tržních očekávání se podepsalo na nižších amerických výnosech a rostoucí pravděpodobnosti snížení sazeb o čtvrt procentního bodu na prosincovém zasedání Fedu. Podle dat burzy CME se pravděpodobnost tohoto kroku dostala nad 80 %. Do samotného zasedání zbývá 35 dnů zahrnujících další inflační data i data z trhu práce. Zmíněná distribuce pravděpodobnosti se tak může dál měnit.

Ve večerních hodinách promluvilo hned několik zástupců Fedu. Jejich komentáře měly vícero společných bodů. Šlo o silnou ekonomiku, inflaci na dobré cestě, rozvolňující se trh práce a prostor pro další úpravy sazeb, které by však měly být pozvolné. Dnes budou komentáře pokračovat, což zahrnuje i guvernéra Powella. Nepředpokládáme, že bychom se od něj dozvěděli něco zásadně odlišného od toho, co zaznělo minulý týden po zasedání měnového výboru. Zajímat nás ale budou komentáře k vývoji inflace. Fed v tuto chvíli vyčkává na další data, přičemž jeho hlavním rozhodovacím prvkem na prosincovém zasedání bude podle nás aktualizovaná prognóza.

Z dat bude zveřejněn americký index cen výrobců. Dopoledne revize evropského HDP a zápis za zasedání ECB.

STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Čtvrtek 14. listopadu 2024

Středa 13. listopadu 2024

Ve středu 13. listopadu 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 25,32-25,45

USDCZK: 23,75-24,07

EURUSD: 1,0565-1,0668

Dolar krátce zpevnil pod 1,0600 za euro. Část zisků poté odevzdal. Silnější dolar oslabil rizikové měny, včetně koruny. Kurz se posunul nad 25,35 za euro a nad 23,90 za dolar. Americké výnosy pokračovaly v růstu.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Z futures sazeb Fedu vidíme, že pravděpodobnost scénáře prosincové stability sazeb roste. Před týdnem dosahovala 22 %, aktuálně jsme překonali 40% hranici.

Do posledního setkání FOMC zbývá necelých 36 dní, což zahrnuje zveřejnění důležitých dat. Říjnová inflace zveřejnění zítra k nim nepochybně patří. Nad očekávání trhu vyšší čísla by prohloubila riziko prosincové úrokové stability s dopady na potenciálně silnější dolar a vyšší výnosy.

🔴 FED’S KASHKARI: IF INFLATION SURPRISES TO UPSIDE BEFORE DECEMBER, THAT MIGHT GIVE US PAUSE.

— FinancialJuice (@financialjuice) November 12, 2024

Economists who produce detailed inflation forecasts expect the October CPI to show a firmer increase in core prices, with the median forecast pointing to a 0.30% rise (+3.3% Y/Y)

The headline CPI is seen rising 0.21% (+2.6% Y/Y) pic.twitter.com/yJ2tqBdb9a

— Nick Timiraos (@NickTimiraos) November 13, 2024

Dolar během úterý navýšil zisky krátce pod hranici 1,0600 za euro, a byl tak nejsilnější za poslední rok. Plošně posilující americká měna oslabila rizikové měny, včetně koruny. Její kurz oslabil jen pár haléřů pod 24,00 za dolar, což jsou nejslabší úrovně za poslední dva roky.

Americká výnosová křivka se po včerejší obchodní pauze opět napřimuje z titulu rychleji rostoucích výnosů nejdelších splatností. Nárůst desetiletého nominálního výnosu o zhruba 12 bodů je kompletně tažený růstem reálného výnosu stejné splatnosti. I tento vývoj je spojen se silnějším dolarem a vidíme i, byť je slabší, vliv na americké akcie.

Americký ekonomický kalendář byl v posledních dnech prázdnější. Index ekonomických překvapení zůstává v plusu, růst (zatím) nijak zásadně nenavyšuje. Pokud by se tak stalo, čekejme posílení narativu silné ekonomiky vyžadující pomalejší úpravu sazeb. Vedle toho tu máme znaky pokračujícího Trump tradu.

Od včerejšího ATH Bitcoinu, kde nepochybně sehrála roli i řádná špetka FOMO efektu, tu jsou přetrvávající rizika silnějšího dolaru a napřímené výnosové křivky. Do dalších týdnů a měsíců budeme sledovat především připravenost Trumpa a jeho týmu provádět konkrétní politiku.

Pokud bude tento proces rychlejší, než tomu bylo v době Trumpova prvního prezidentování, prvním tržním signálem „zrychleného“ Trump tradu může být rostoucí implikovaná volatilita na dluhopisovém (viz níže na grafu MOVE index) i devizovém trhu s potenciálními dopady na spotový trh. Pakliže bude Trump stejně jako v době jeho předchozího prezidentování nepředvídatelný, zvýší to riziko možných tržních výkyvů bez většího prostoru se „připravit“.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Středa 13. listopadu 2024

(14:46) Americká inflace v říjnu potvrdila očekávání trhu v celkovém i v jádrovém vyjádření, meziměsíčně i meziročně.

US CPI (M/M) Oct: 0.2% (est 0.2%; prev 0.2%)
– Core CPI (M/M): 0.3% (est 0.3%; prev 0.3%)
– CPI (Y/Y): 2.6% (est 2.6%; prev 2.4%)
– Core CPI (Y/Y): 3.3% (est 3.3%; prev 3.3%)

— LiveSquawk (@LiveSquawk) November 13, 2024

Klíčovým bodem bylo, zda se ta jádrová v meziměsíčním vyjádřením přiblíží k hodnotě 0,3 % zdola, nebo shora. Čísla ukázala první variantu nahrávající slabšímu dolaru a nižším výnosům. Úleva Trump tradu, nikoliv jeho konec. Základní scénář zůstává snížení sazeb o čtvrt procentního bodu na prosincovém zasedání.

US CPI Unrounded (M/M) Oct: 0.2441% (prev 0.1799%)
– Core CPI Unrounded (M/M): 0.2803% (prev 0.3124%)

— LiveSquawk (@LiveSquawk) November 13, 2024

Prostor pro pozvolnou úpravu sazeb otvírá i super jádrová inflace, která meziměsíčně klesla z 0,404 % na 0,314 %. Jde o zlepšení, které však stále není kompatibilní s udržitelným dosažením inflačního cíle. 

US CPI Supercore (M/M) Oct: 0.314% (prev 0.404%)
– Supercore (Y/Y): 4.377% (prev 4.265%)

— LiveSquawk (@LiveSquawk) November 13, 2024

Úterý 12.11.2024

V úterý 12. listopadu 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 25,26-25,45

USDCZK: 23,73-23,92

EURUSD: 1,0599-1,0686

Dolar zpevnil pod 1,0650 za euro, a je nejsilnější od dubna. Bitcoin překonal 88 tisíc dolarů, a je tak nejdražší v historii. Růst ceny nejznámější kryptoměny je součástí Trump tradu, který je podle ná navíc okořeněný řádnou špetkou FOMO efektu. Riziko korekce bitcoinové rally je tak silné s každým dalším posunutím all time high. Silný dolar oslabil měny regionu. Koruna se obchoduje nad 25,35 za euro a nad 25,80 za dolar. 

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

I přesto, že se včera americké dluhopisy z důvodu státního svátku neobchodovaly, dolar absence rizika dalšího růstu výnosů před posílením nezastavila. Nadále tak žijeme v prostředí, kde rizika zůstávají na straně silnější americké měny, která proti euru v pondělí zpevnila na nejsilnější hodnoty od dubna a v dolarovém indexu na nejsilnější hodnoty do července.

Pokud bychom měli spekulovat o tom, co mohlo podpořit dolarové zisky, vedle proinflační podstaty očekávané Trumpovy politiky bychom poukázali na informaci od serveru Financial Times. Ten v závěru minulého týdne uvedl, že v rámci Trumpova kabinetu by otázky obchodní politiky mohl mít opět na starosti Robert Lighthizer, tedy člověk, který tento post zastával už v době Trumpova prvního prezidentování.

Lighthizerova obchodní politika zaměřená zejména proti Číně byla považována za velmi striktní, proto se tento obchodní „jestřáb“ mohl podepsat i ne silnějším dolaru. Spekulace o Lighthizerově jmenování může podtrhnout, že Trumpovy předvolební sliby ohledně agresivní celní politiky nemusely být až tak plané, jak někteří uvádí. Vše samozřejmě ukáže až čas, každopádně plošná celní politika zůstává proinflačním rizikem, které trh aktuálně vnímá, byť na něj centrální banka ve výsledku, jak víme z historie, nemusí reagovat.

How may the Fed respond to tariffs?

In the tealbook in September 2018, staff did a alt sim on what happens with a 15 ppt increase on tariff.

Some points:

1. Model found the inflation is transitory, roughly 1 ppt higher.

2. If the Fed raise rates in response, recession will… pic.twitter.com/yeKMse8grA

— Anna Wong (@AnnaEconomist) October 29, 2024

Včera byla zveřejněna česká inflace za říjen, která růstem z 2,6 % na 2,8 % meziročně splnila očekávání trhu i ČNB. Dopady na kurz nebyly zásadní, koruna dala přednost zahraničním faktorům, což zahrnovalo vliv již zmíněného posílené americké měny. Výhledově předpokládáme, že inflace dále poroste, přičemž v závěru roku by mohla překonat 3% hranici, tedy horní hranici tolerančního pásma ČNB. Klíčové v tomto směru bude, jak citlivá bude bankovní rada na tento růst. Pakliže bude citlivost vyšší, v prosinci by mohla zvolit stabilitu sazeb.

(1/x) Říjnová inflace zrychlila z 2,6 na 2,8 % yoy a byla tak v souladu s odhadem ČNB i konsensem analytiků (dle Reuters).
Hlavní faktory za meziročním růstem byly oproti září ceny bydlení (zejména ceny energií + imput. nájemné), v opačném směru pak mírně působily ceny potravin… pic.twitter.com/RKsliF7Ppt

— Jakub.Seidler (@JakubSeidler) November 11, 2024

Dnešní ekonomický kalendář nabízí data z britského trhu práce a německý ZEW index. Pokud budou trhy dál reflektovat Trumpovu očekávanou politiku, dnes i s americkým dluhopisovým trhem, čekejme pokračující tlaky na slabší rizikové měny, včetně koruny, u níž jsou rizika především u dolarového páru.

STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Pondělí 11. listopadu 2024

(11:06) Německý ZEW index vycházející z průzkumu mezi účastníky finančního trhu klesl jak v indexu hodnocení současné situace, tak v indexu výhledu. Důvodem je podle autorů výstup z amerických prezidentských voleb. V oblasti očekávání však přišly v posledních dnech optimističtější výstupy z titulu očekávaných předčasných voleb v Německu.

Germany ZEW Survey Expectations Nov: 7.4 (est 13.2; prev 13.1)
– ZEW Survey Current Situation: -91.4 (est -85.0; prev -86.9)

— LiveSquawk (@LiveSquawk) November 12, 2024

Pondělí 11. listopadu 2024

V pondělí 11. listopadu 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 25,16-25,33

USDCZK: 23,42-23,69

EURUSD: 1,0681-1,0746

Rizika vybraných měn pro nejbližší týdny:

USD ⇑ pod 1,1000 EURUSD

EUR ⇓ pod 1,1000 EURUSD

CZK ⇓ nad 25,20 EURCZK

Dolar v závěru minulého týdne zpevnil pod 1,0720 za euro, kde se obchoduje i dnes ráno. Americké dluhopisy se vinou státního svátku v pondělí neobchodují. Koruna se pohybuje do strany v pásmu 25,20-25,25 za euro. Proti dolaru je slabší nad 23,50.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Z hlediska dat a dalších událostí bude aktuální týden klidnější než ten předchozí. Hlavními čísly na domácí i zahraniční půdě budou ta inflační. Dnes bude zveřejněna česká inflace za říjen, od které očekáváme nárůst v meziměsíčním i meziročním vyjádření, a to z -0,4 % na 0,4 %, resp. z 2,6 % na 2,9 %. Prognóza ČNB pracuje s 2,8 % meziročně.

Platí, že pokud výsledek překvapí směrem nahoru, může vzrůst riziko toho, že ČNB na prosincovém zasedání rozhodne o stabilitě sazeb. Do této události však bude zveřejněna ještě inflace za listopad, proto máme ještě nějaký čas na podrobnější analýzu. Nad očekávání vyšší čísla se však mohou stát, minimálně krátkodobě, rizikem silnější koruny. Obecně pak platí, že z delšího výhledu pracujeme více s riziky na straně slabší domácí měny, k čemuž přispívá především zahraniční dění v podobě rizik silnějšího dolaru a vyšších amerických výnosů.

A právě tyto instrumenty budou pečlivě sledovat výsledek americké inflace, která bude zveřejněna ve středu. Tržní výhled pracuje se zachováním meziměsíčního tempa celkové i jádrové inflace na úrovni 0,2 %, resp. 0,3 %. V meziročním vyjádření by měla jádrová inflace růst tempem 3,3 %, které je stále výrazně nad inflačním cílem. Celková inflace by pak měla vzrůst z 2,4 % na 2,6 %. I zde tedy vidíme perzistentní inflační tlaky tlačící na opatrnost při postupu úprav amerických úrokových sazeb.

Trh se aktuálně rozhoduje mezi prosincovým snížením sazeb o čtvrt procentního bodu a úrokovou stabilitou. Pakliže by inflační čísla překvapila směrem nahoru, můžeme očekávat nárůst pravděpodobnosti nezměněných úroků v příštím měsíci, což by mohlo přispět k silnějšímu dolaru. Slabší čísla by naopak podpořila výhled dalšího snížení sazeb. My se aktuálně přikláníme k tomu, že Fed letos úroky sníží ještě jednou. Do té doby bude zveřejněna nejen inflace za říjen a za listopad, ale také řada dat z trhu práce, která, potvrdí-li pozvolný proces uvolňování, otevřenou prostor pro další úpravu.

Zdroj: RoklenFx, Bloomberg, Reuters, Financial Times, Fed, ECB, ČNB, TradingView, X

*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.