Měnová politika v době nejistoty


11:45 • 13. listopadu 2019

Tagy: ČNB, Ekonomika, ČR, měnová politika, prognóza, koruna, sazby

Nově představená prognóza České národní banky, která tvoří jádro čtvrté letošní Zprávy o inflaci, obsahuje několik zásadních změn v předpokladech o vývoji ekonomiky. Nejvýrazněji se změnil výhled vývoje zahraničního sektoru. „Meziprognózně“ se propadl vývoj HDP v eurozóně, a to až o půl procentního bodu meziročního růstu v příštím roce. Významných změn doznal i předpoklad PPI eurozóny a díky rozhodnutí ECB i shadow Euribor.

Na základě modelu bude v následujících měsících „novinová“ inflace atakovat horní hranici tolerančního pásma. Za téměř polovinou inflace stojí složky jádrové inflace především pak z lokálně obchodovaných zboží a služeb. Zbytek jde na vrub především cenám potravin a administrativně upraveným cenám. Dočasně budou protiinflačně působit i dovozní ceny, které však po několika čtvrtletích skončí s tím, jak vzroste dynamika PPI eurozóny.

Z pohledu dalších ekonomických veličin je patrná lehká nuda. Trh práce se nemá kam moc posouvat, takže hodnoty podílu nezaměstnaných zůstanou v příští měsících na svým minimech, stejně tak jako míra zaměstnanosti zůstane i v dalších měsících na svých maximech. V souladu se svým fungováním, model ukazuje rychlý návrat spotřeby domácností, vývozu i dovozu ke svému rovnovážnému růstu. Naopak zajímavější je pohled na vývoj nominálních mezd, které před tím, než dokonvergují ke svému 5 % meziročnímu růstu, projdou šokem zvýšení minimální mzdy a zvýšení platů učitelů a zaměstnanců ve veřejném sektoru.

Jak bývá pravidlem každé prognózy od ukončení kurzového závazku, ČNB počítá s posilující korunou ale slabším kurzem než v minulé prognóze. Změna přišla i ve vývoji úrokových sazeb konsistentních s modelem. Aktualizovaná verze počítá s vyšší úrokovou sazbou v příštím roce. V polovině příštího roku by měla být 3M Pribor až o 0,5procentního bodu vyšší než v minulé verzi predikce.

Nutno podotknout, že odhady ekonomických veličin plynou z modelu, který počítá s tím, že jeho doporučení bude zavedeno do měnové politiky. Pokud ale, tak jak tomu bylo v minulém týdnu, se měnová politika odchýlí od doporučení modelu, nejsou zveřejněné predikce ani ty nejlepší, co by model dokázal poskytnout po rozhodnutí bankovní rady.

Čím víc je zřejmé, že v době plné zahraničních nejistot, jako je letošní rok, je model především poradní nástroj s omezenou platností, jehož doporučení si bankovní rada dovolí ignorovat bez většího skrupulí.

RSS

Během bakalářského a magisterského studia na IES FSV UK si postupně vyzkoušel zahraniční univerzity v Holandsku (Maastricht University), Číně (HSBC Peking University) a Španělsku (Universidad Autónoma de Madrid). Ve studiu pokračuje v Ph.D. programu na CERGE-EI, v rámci kterého vyjel na výzkumnou stáž na UC Berkeley. Externě působí na katedře národního hospodářství Právnické fakulty UK. 



Přejít na diskusi

Přihlašte se, nebo zaregistrujte


Přihlásit se


Zapomněli jste heslo?




Pokud nemáte ještě účet, můžete si ho vytvořit zdarma.

Přihlašte se, nebo zaregistrujte

Tato sekce je dostupná zdarma pouze přihlášeným uživatelům.



Přihlásit se

Zapomněli jste heslo?




Pokud nemáte ještě účet, můžete si ho vytvořit zdarma.