Může irský farmaceut dobýt americký trh?

Jedním z nejvíce populárních sektorů pro manažery fondů je v tomto roce sektor zdravotnictví a biotechnologií. A právě o jedné ze sice menších, ale významných, firem působících v tomto sektoru bude řeč dnes.

Irská farmaceutická společnosti Shire byla založena v roce 1986 a přišla na londýnskou burzu již v roce 1996. Obchodovaná je taktéž na burze NASDAQ vzhledem ke svojí značné expozici na americkém trhu. Od vápníkových suplementů se původní produktové portfolio posunulo k lékům poruchy pozornosti (ADHD) a vzácných chorob.

Akvizice, akvizice, akvizice

Objem transakcí ve farmaceutickém sektoru činil v roce 2014 přes 265 miliard dolarů. V tomto odvětví je akviziční politika důležitým prostředkem pro růst společností vzhledem k expiracím jejich patentů. Samotný Shire se loni na podzim stal objektem zájmu konkurenta AbbVie, který nabízel 55 miliard dolarů.

Jedním z hlavních motivů ale byla daňová optimalizace na úkor synergie, jelikož by pak AbbVie mohlo danit svoje příjmy ve Velké Británii namísto USA (tzv. tax-inversion). To ale stačila garnitura Baracka Obamy zarazit a z transakce nakonec sešlo, což v daný den znamenalo, že Shire zavíral o 30 % níže. Akcie nyní silně stoupá zpět k ceně úrovni 260 dolarů, kam se v intradenním obchodování dokáže dostat a ztrátu z 15. října loňského roku vymazat.

Radost investorům, stran akviziční politiky, pak Shire udělal koupí NPS Pharmaceuticals, firmy zaměřující se také na vývoj léků proti vzácným chorobám. Na investici za 5,2 miliardy dolarů přispěl i AbbVie částkou 1,2 miliardy jako tzv. break up fee.

V posledním měsíci se také spekuluje o nabídce švýcarskému Actelionu, třebaže ani ze strany Švýcarů ani vedení společnosti Shire nezazněly zatím žádné oficiální komentáře.

Shire má aktuálně čistý dluh 2,6 miliardy dolarů, avšak šéf firmy Omskov má schválený deficit až do výše 12 miliard. A s tím už se dá někde poohlížet.

Došel již americkému zdravotnictví dech?

Jaká je odměna pro investory?

Dividenda, ačkoliv roste, nenabízí žádný skvostný výnos. Od roku 2011 se sice skoro zdvojnásobila, ale s výplatou 62 amerických centů na akcii za rok 2014 se dostáváme na výnos menší než 0,5%. Třebaže se společnosti daří generovat hodně hotovosti, využívá ji výhradně k akvizicím.

Volné peněžní toky rostou solidním tempem, stejně jako samotná hotovost. Minulé čtvrtletí byl tento údaj lehce nadhodnocen ryze účetními operacemi, z celkových 542 milionů dolarů to ale bylo zanedbatelné procento. Hotovost vzrostla meziročně o 56 % na 516 milionů, volné toky pak o 135 % na 542 milionů.

V porovnání s ostatními

V rámci sektorové konkurence je Shire relativně levnou akcií při poměru P/E za posledních 12 měsíců 13,99. V podstatě ve veškerých valuačních poměrech dle Reuters, je společnost levnější vůči průměru svého sektoru. Podobně je na tom, i co se týče rentability jak aktiv, investic tak i vlastního kapitálu, bereme-li čísla za posledních 12 měsíců.

  Shire Sektorový průměr
P/E (TTM) 13,99 39,2  
P/B (TTM) 5,45 6,02  
P/CF (TTM) 12,43 347,98  
       
Rentabilita aktiv (TTM) 24,08 11,67  
Rentabilita investic (TTM) 32,47 16,19  
Rentabilita vlastního kapitálu (TTM) 47,07 17,33  
Zdroj: Reuters      

Silná je akcie zejména ve vysokých maržích vzhledem k tomu, že se vyhýbá nejvíce konkurenčním trhům. V podstatě na všech úrovních, co se týče marží, pak svou konkurenci poráží. Přitom si dokáže držet i tržní podíl.

Například trhu s ADHD medikamenty si Shire jako jediný drží stabilní podíl nad 10 %. Analytici to kvitují většinovým doporučením k nákupu. Dle agentury Bloomberg tržní konsensus vidí v ročním horizontu ziskový potenciál 14,2% při cílové ceně 275,09 dolarů za akcii. Stejně tak si Shire udržuje střízlivé ohodnocení svých akcií i pro odhady již zmíněných poměrů pro následujících 12 měsíců, zejména v porovnání s některými regionálními konkurenty.

Společnost Kapitalizace (GBP mld) FY 2014 P/BV NTM P/E NTM EV/EBITDA
SHIRE PLC 30.81 5.3x 19.6x 15.9x
         
VALEANT PHARMACEUTICALS INTE 48.77 11.7x 16.5x 15.4x
ENDO INTERNATIONAL PLC 10.72 3.5x 15.6x 13.2x
MEDA AB-A SHS 3.25 2.0x 21.0x 10.4x
H LUNDBECK A/S 2.55 1.9x 308.6x 38.7x
SWEDISH ORPHAN BIOVITRUM AB 2.13 6.1x 44.6x 30.8x
ORION OYJ-CLASS B 3.19 11.2x 24.0x 15.5x
MALLINCKRODT PLC 9.05 2.7x 13.8x 10.5x
         
Průměr sektoru (zahrnuje i neuvedené firmy) 8.56B 4.8x 22.3x 14.7x
Zdroj: Bloomberg        

Co bude dál?

Shire očekává růst tržeb z 6 miliard dolarů v roce 2014 k 10 miliardám v roce 2020. Ambiciózní firma, jejíž prodeje produktů rostou dvouciferným tempem, se navíc pyšní velmi efektivní vnitřní infrastrukturou. To společnosti zcela jednoznačně poskytuje prostor nejen pro navýšení případných dividend.

Prozatím firma čelí konkurenci v oblasti léků proti poruchám soustředění a také sílícím u dolaru. Je nutno podotknout, že třebaže růst tržeb poněkud zpomalil v roce 2015, tři nejdůležitější léky, jejichž prodej tvoří polovinu tržeb Shire, mají patentovou ochranu do roku 2018, 2020 a 2023.

Pozitivní zprávou jsou plány vedení transformovat farmaceutickou firmu na biotechnologickou, což skrývá nový potenciál. Právě schopnost získat přístup do průmyslu pomocí akvizic je něco co Shire rozhodně umí. Třebaže tento titul není tolik atraktivní z hlediska dividendy, poskytuje stále prostor pro zajímavý kapitálový zisk, a to nejen vůči konkurenčním GlaxoSmitheKline nebo AstraZeneca.

Newsletter