Ve čtvrtek 12. září 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *
EURCZK: 25,03-25,13
USDCZK: 22,62-22,85
EURUSD: 1,0989-1,1080
Rizika vybraných měn pro nejbližší dny:
USD ⇒ nad 1,1000 EURUSD
EUR ⇒ nad 1,1000 EURUSD
CZK ⇑ pod 25,10 EURCZK
Směňujte online na RoklenFx!
Dolar po americké inflaci otestoval hranici 1,1000 za euro. Nepřekonal ji, a dnes se obchoduje nad ní. Koruna krátce oslabila nad 25,10 za euro a neúspěšně otestovala 22,80 za dolar.
Graf ve větším rozlišení najdete zde.
Údaje o americké inflaci ve většině splnily očekávání trhu. Výjimkou byla meziměsíční jádrová inflace, který vzrostla z 0,2 % na 0,3 %, tedy na úroveň, která již v anualizovaném vyjádření neodpovídá přibližování se směrem k inflačnímu cíli. Trhy na to reagovaly posílením dolaru a obratem výnosů k růstu.
Zatímco silný dolar zůstal, výnosy opět obrátily, ve výsledku však nakonec skončily vyšší. Dvouletý i desetiletý výnos se dostal zpět nad 3,6 %. Jejich spread se tak nadále pohybuje poblíž nuly.
Nejvýraznější pohyby jsme pozorovali u tržního výhledu amerických sazeb, které sledujeme přes futures sazby SOFR. Po datech došlo k jejich korekci, která přinesla posun predikce tržních sazeb v letošním roce pod 115 bodů, z toho necelých 34 spadá pod září. Redistribuce výhledu se týkala příštího roku, kde trh aktuálně čeká snížení úroků o více než 130 bodů.
Nadále očekáváme, že Fed v září doručí snížení sazeb o 25 bodů a za celý letošní rok o 75. Více jsme o včerejší reakci trhu na inflaci psali zde.
Graf ve větším rozlišení najdete zde.
Ještě před Fedem doručí snížení sazeb Evropská centrální banka. Ta by měla dnes snížit úroky o 25 bodů a představit aktualizovanou prognózu. U ní budeme sledovat nejen výhled růstu, ale především inflace. Neočekáváme, že by ECB poskytla detailnější výhled ohledně dalšího vývoje úroků. Guvernérka Lagardeová pravděpodobně zopakuje závislost na datech, aniž by poskytla jakoukoliv jinou forward guidance.
Letos od ECB očekává snížení sazeb o celkem 75 bodů. V dalším roce by měla pokračovat ve snižování úroků tempem jedno snížení o čtvrt procentního bodu za čtvrtletí. Pakliže by dnešní zasedání přineslo o něco více holubičí výhled, rizikem by bylo slabší euro, které by kurz eura proti dolaru mohla alespo%n krátce dostat pod 1,1000 EURUSD. V opačném případě očekávám, že se kurz bude pohybovat nad touto hranicí. Více jsme o dnešním zasedání ECB psali zde.
STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Čtvrtek 12. září 2024
Středa 11. září 2024
Ve středu 11. září 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *
EURCZK: 25,00-25,10
USDCZK: 22,57-22,81
EURUSD: 1,0992-1,1085
Směňujte online na RoklenFx!
Kurz dolaru po včerejším posílení směrem k hranici 1,1000 za euro část zisků odmazal. Stalo se tak poté, co dle hodnocení vzešla z debaty kandidátů na amerického prezidenta lépe demokratka Harrisová. Kurz koruny má za sebou oslabení nad 25,05 za euro a nad 22,70 za dolar.
Graf ve větším rozlišení najdete zde.
V rámci ekonomických témat se debata nesla především kolem cel. Trump uvedl, že by v některých případech zavedl výrazná cla. Harrisová ho poté obvinila, že stojí za vznikem obchodních válek. Z pohledu sázek na to, kdo měl v debatě převahu, vyšla výrazně lépe Harrisová. Trhy na převahu demokratické kandidátky reagovaly poklesem amerických výnosů a oslabením dolaru. Dvouletý výnos pokořil hranici 3,6 % a desetiletý se k ní postupně blíží.
And that’s a wrap pic.twitter.com/08BF0DDYMV
— Michael McDonough (@M_McDonough) September 11, 2024
Tržní výhled snížení amerických sazeb pokořil v rámci letoška a příštího roku hranici 250 bodů. Pro letošek trh očekává snížení o zhruba 123 bodů, z toho necelých 40 bodů v září. V roce 2025 je pak očekáváno snížení o dalších 128 bodů. Podle nás tento výhled hraničí s predikcí recese, což by při jeho nevyplnění znamenalo prostor pro revizi k pomalejším úpravám sazeb, a tedy i o něco vyšším výnosům.
Graf ve větším rozlišení najdete zde.
Hlavní událostí dnešního dne je zveřejnění americké inflace za srpen. Očekávání jsou poměrně mírná. Pokud budou vyplněna, reakce trhů by mohla být utlumená. Pakliže data překvapí nad očekávání nižším výsledkem, rizikem by mohlo být mírné oslabení dolaru. V opačném případě by existoval prostor pro posílení. Podle nás by však byl velmi omezený, jelikož nečekáme, že by se nad očekávání vyšší inflace výrazně propsala do citelné změny výše zmíněných tržních očekáváních. Ta jsou ostatně aktuálně navázána především na vývoj amerického trhu práce.
ERRATA: Due to a data entry error for one of the forecasts, this should have said the median of the core CPI forecasts for August is +0.20%
Corrected table: pic.twitter.com/zevpbJBWrS
— Nick Timiraos (@NickTimiraos) September 10, 2024
STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Středa 11. září 2024
(14:49) Americká inflace splnila očekávání trhu, s výjimkou jádrové. Ta v meziměsíčním vyjádření vzrostla oproti očekávaným 0,2 % o 0,3 %. Prvotní reakce posílení dolaru a obrat výnosů k růstu. Vidíme i revizi výhledu sazeb v tomto roce, kde jsme se z více než 120 bodů dostali na cca 115.
US CPI Core (M/M) Aug: 0.3% (est 0.2%; prev 0.2%)
– CPI (M/M) Aug: 0.2% (est 0.2%; prev 0.2%)
– CPI Core (Y/Y) Aug: 3.2% (est 3.2%; prev 3.2%)
– CPI (Y/Y) Aug: 2.5% (est 2.5%; prev 2.9%)— LiveSquawk (@LiveSquawk) September 11, 2024
Citelný pokles jsem viděli u cen energií, který byl tažen pohonnými hmotami. Ceny služeb meziměsíčně vzrostly z 0,3 % na 0,4 %. Vynikal nárůst cen v dopravě. Ty vzrostly z 0,4 % na 0,9 %, zejména vinou nárůstu cen veřejné dopravy, oprav a pojištění. Ceny služeb bez bydlení pak po dvou měsících stagnace meziměsíčně vzrostly na 0,1 %.
Z hlediska dopadů na politiku Fedu je dnešní výsledek inflace za srpnem důvodem ke snížení sazeb o čtvrt procentního bodu.
Úterý 10. září 2024
V úterý 10. září 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *
EURCZK: 24,99-25,08
USDCZK: 22,58-22,78
EURUSD: 1,1003-1,1082
Směňujte online na RoklenFx!
Trh využil pondělí k tomu, aby po pátečním propadu Wall Street nakoupil se slevou. Americké akciové indexy si tak připsaly růst přesahující procento. Dolar proti euru mírně navýšil páteční zisky, a obchoduje se tak pod 1,1040. Silnější americká měna oslabila korunu k hranici 22,70. Proti euru se domácí měna obchoduje u horní hranice pásma 25,00 až 25,05.
Graf ve větším rozlišení najdete zde.
Začátek týdne se nesl nejprve v duchu rostoucích evropských i amerických výnosů. Ty americké později obrátily, což v rámci výnosové křivky znamenalo medvědí zploštění, za nímž stál mírný růst výnosů středních splatností, zatímco ty delší velmi lehce klesly. Spread dvouletého a desetiletého výnosu si i tak udržel kladné hodnoty na úrovni tří bodů.
Dnes budeme na domácím trhu sledovat výsledek inflace za srpen. V zahraničí americký NFIB index optimismu malých a středních podniků, kde se zaměříme především na dílčí index výhledu, do něhož by měl vstoupit výhled snížení úroků. Právě segment SMEs byl pod tlakem vysokých sazeb po delší dobu, proto je očekáváno, že s nižšími úroky by se měl dočkat určité obnovy.
Tržní výhled snížení sazeb pro letošek mírně konsolidoval na 117 bodů, z toho necelých 38 spadá po zářijové zasedání Fedu. V příštím roce je očekáváno snížení o více než 120 bodů.
Graf ve větším rozlišení najdete zde.
STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Úterý 10. září 2024
(8:36) Relativně dobrá data z britského trhu práce, zejména u nárůstu počtu zaměstnaných, podpořila silnější libru proti euru o dolaru.
UK ILO Unemployment Rate 3M Jul: 4.1% (est 4.1%; prev 4.2%)
– Avg Weekly Earnings 3M (Y/Y) Jul: 4.0% (est 4.1%; prev 4.5%)
– Weekly Earnings Ex Bonus 3M (Y/Y) Jul: 5.1% (est 5.1%; prev 5.4%)
– Employment Change (3M/3M) Jul: 265K (est 123K; prev 97K)— LiveSquawk (@LiveSquawk) September 10, 2024
Graf ve větším rozlišení najdete zde.
(10:01) Domácí inflace v srpnu stagnovala meziročně na 2,2 %, zatímco trh čekal 2 %, Nad očekávání vyšší byl i meziměsíční růst. Koruna v reakci na data zpevnila proti euru i dolaru. Následně však zisky odevzdala. Data potvrzují, že by ČNB měla i tento měsíc udržet tempo snižování sazeb na 25 bodech.
A zase ty potraviny – srpnová inflace stagnovala na 2,2 % yoy, skončila tak nad odhadem trhu (2,0 % dle Reuters) i starším odhadem ČNB (+1,8 % yoy). Hlavní důvod byl však opět obtížně predikovatelný vývoj cen potravin, ty meziměsíčně vzrostly o 0,5 %, zatímco v srpnu obvykle… pic.twitter.com/pPD1xd9Ztt
— Jakub.Seidler (@JakubSeidler) September 10, 2024
Graf ve větším rozlišení najdete zde.
Pondělí 9. září
V pondělí 9. září 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *
EURCZK: 24,97-25,08
USDCZK: 22,45-22,67
EURUSD: 1,1049-1,1140
Směňujte online na RoklenFx!
Data z amerického trhu práce dala zelenou snížení sazeb Fedu. Dolar si po jejich zveřejnění prošel volatilním obchodování, které nakonec skončilo jeho posílením pod 1,1100 za euro. Silnější americká měna dostala tu českou zpět k 22,60. Proti euru se koruna obchoduje nadále v pásmu 25,00 až 25,05.
Tento týden bude zveřejněna americká inflace. Nepředpokládáme, že bychom se dočkali velkého překvapení, které by významně ovlivnilo tržní očekávání či rozhodování Fedu. Je možné, že se dolar bude až do středy 18. září, kdy zasedá Fed, obchodovat více do strany. Trhy budou chtít počkat nejen na rozhodnutí centrální banky, ale především na další výhled sazeb, který bude pro kurz klíčový. Obchodování očekáváme v pásmu 1,1000 až 1,1100 za euro. Podobně by na tom mohla být i koruna držící se ve výše zmiňovaném pásmu.
Graf ve větším rozlišení najdete zde.
První dojem ze srpnových dat z amerického trhu práce byl relativně dobrý díky poklesu míry nezaměstnanosti a slabšímu poklesu tvorby nových pracovních míst. Druhý už byl horší, jakmile přišla revize tvorby nových pracovních míst v soukromém sektoru mimo zemědělství za červen o 61 tisíc dolů a o 25 tisíc dolů za červenec.
První dojem ze srpnových dat z amerického trhu práce je relativně dobrý, druhý, jakmile přišla revize tvorby nových pracovních míst v soukromém sektoru mimo zemědělství, už byl horší. Revize za červen ukázala pokles o 61 tisíc míst, za červenec pak o 25 tisíc. To není málo.
Fed… pic.twitter.com/EIO7wsIrcf
— Jan Berka (@JanBerka8) September 6, 2024
Fed ví, a guvernér Powell o tom i veřejně mluvil, že tvorba nových pracovních míst je vysoce volatilní. To, co bude měnový výbor zajímat, by mohla být podle nás především míra nezaměstnanosti za situace nezměněné míry participace. Pozitivně vyznívá i neklesající počet odpracovaných hodin. Trh práce je ale komplexní. Do hry se dostávají i další ukazatele, od JOLTS přes Béžovou knihu a debaty s podnikateli až po indikátory ISM a jejich dílčí indexy zaměstnanosti a další.
Pokud Fed vyhodnotí současnou kondici trhu práce s riziky naznačujícími další uvolňování, které by přesáhlo současný práh bolestivosti centrální banky, měl by sáhnout po snížení sazeb o půl procentního bodu. Pokud vše vyhodnotí jako „normalizaci“, úprava by mohla být mírnější, tedy o čtvrt procentní bod.
Páteční data se nakonec nestala tím, co rozhodne o zářijové úpravě. S ohledem na aktuální tržní výhled ale začíná být očividné, že ve výsledku nebude hrát roli ani tak to, o kolik Fed sníží sazby tento měsíc, ale jak vyhodnotí celkový výkon ekonomiky, s důrazem na trh práce, a jak se podle toho bude vyvíjet dlouhodobější výhled sazeb. Tedy vedle prvních kroků to, kam až klesnou, jak moc se to bude odlišovat od předchozí prognózy a jak moc od trhu. Protože právě jeho predikce začíná připomínat nikoliv soft landing, ale čím dál silnější predikci recese.
Pokud bude snižování opatrnější a pomalejší, než trh čeká, je otázkou, zda bude rétorika guvernéra Powella dostatečně úderná na to, aby tržní účastníky přesvědčila, že žádný brzký obrat do recese nehrozí. S ohledem na to, co aktuálně ukazuje tržní výhled, to bude těžké. Fed je v situaci, kdy si může v září doslova vybrat. My se stále přikláníme k tomu, že nakonec sáhne po snížení sazby o čtvrt procentního bodu.
The August jobs report wasn’t bad enough to seal a 50 bps rate cut as the Fed’s next move but wasn’t good enough to lead officials to rule it out on Friday.
Officials kept their options open when they spoke on Friday, neither making an affirmative case for a larger cut nor…
— Nick Timiraos (@NickTimiraos) September 7, 2024
Trh aktuálně čeká snížení sazeb v letošním roce o necelých 118 bodů, z toho necelých 38 spadá pod září. V roce 2025 je očekáváno snížení o 119 bodů.
Graf ve větším rozlišení najdete zde.
Tento týden nás na zahraničních trzích čekají dvě hlavní události, a to ve středu zveřejněná americká inflace a ve čtvrtek zasedání ECB. Od Rady guvernérů ECB očekáváme snížení sazeb o čtvrt procentního bodu. Ekonomický růst eurozóny zůstává utlumený, avšak inflační rizika setrvávají, zejména v sektoru služeb a na trhu práce s důrazem na mzdy. ECB proto bude při úpravě sazeb postupovat opatrně. Letos čekáme, že k červnovému snížení o 25 bodů přidá ještě zářijové a prosincové o stejné velikosti.
Doma bude dnes zveřejněna míra nezaměstnanosti a zítra inflace. Od ní nečekáme, že by došlo na zásadnější změnu výhledu české měnové politiky. ČNB by podle nás měla tento měsíc doručit snížení sazeb o 25 bodů a na konci roku bychom se měli držet na 4 %, s potenciálním rizikem v alternativním scénáři slabší inflace na 3,75 %
STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Pondelí 9. září 2024
(9:36) Domácí míra nezaměstnanosti setrvala dle očekávání na 3,8 %. Kurz koruny na data nikterak výrazně nereagoval.
Úřad práce ke konci srpna evidoval 286,3 tis. uchazečů o zaměstnání. Podíl nezaměstnaných osob tak dosáhl 3,8 % (stejně jako ke konci července, resp. meziročně o 0,2 proc. bodu více). pic.twitter.com/GpFthlpTxP
— oekonom (@oekonom_cz) September 9, 2024
Podíl nezaměstnaných osob (dle metodiky MPSV) v srpnu stagnoval na 3,8 %, což bylo v souladu s odhadem analytiků. Bez zaokrouhlení pak mírně vzrostl z 3,77 na 3,82 %.
Tradičně nezaměstnanost v srpnu setrvává po červencovém nárůstu na mírně vyšší úrovni, což jde na vrub menší… pic.twitter.com/Cbq2vWWyqy— Jakub.Seidler (@JakubSeidler) September 9, 2024
Zdroj: RoklenFx, Bloomberg, Reuters, Financial Times, Fed, ECB, ČNB, TradingView, X
*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.
Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.
