Tržní shrnutí: Fed snížil sazby o půl procentního bodu. Očekává hladké přistání

Ve čtvrtek 19. září 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 25,00-25,17

USDCZK: 22,46-22,68

EURUSD: 1,1036-1,1178

Rizika vybraných měn pro nejbližší dny:

USD ⇒ nad 1,1000 EURUSD

EUR ⇒ nad 1,1000 EURUSD

CZK ⇑ pod 25,10 EURCZK

Americká centrální banka snížila sazby o půl procentního bodu. Kurz dolaru na to reagoval oslabením nad 1,1180 za euro. Ztráty však později zcela smazal, ba dokonce si krátkodobě připsal zpevnění pod 1,1100 za euro.

Kurz koruny nejprve zpevnil k 22,40 za dolar. Následně oslabil o více než 20 haléřů. Aktuálně se obchoduje zpět na úrovních pod 22,60 za dolar, tedy tam, kde se nacházel před zasedáním Fedu. Proti euru se koruna obchoduje do strany pod 25,10.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Fed odstartoval cyklus snižování sazeb jejich úpravou o 50 bodů. Hlavním důvodem větší úpravy byla prevence s ohledem na očekávaný nárůst míry nezaměstnanosti. U výhledu růstu se prognóza dočkala jen mírné revize. Fed tak nadále pracuje se scénářem dosažení tzv. hladkého přistání.

Guvernér Powell uvedl, že snížení sazeb o 50 bodů není novým normálem. Tempo úprav může být upraveno v závislosti na příchozích datech. Prognóza Fedu očekává, že letos by úroky měly klesnout o 100 bodů, což znamená dalších 50 bodů dolů v rámci zbývajících dvou letošních zasedání. V roce 2025 pak o dalších 100 bodů a v roce 2026 o 50.

Záznam komentáře k rozhodnutí Fedu, který vznikl ve spolupráci se společností XTB

Tržní výhledy byly před zveřejněním aktualizovaného výhledu o něco razantnější, pravděpodobně proto jsme dnes svědky růstu americké výnosové křivky podél celé její délky. Nárůst amerických výnosů s sebou přináší riziko přelití dále do světa. Vyšší výnosy jsou rizikem silnějšího dolaru. K jeho posílení by však bylo potřeba, aby výprodej na amerických dluhopisech ještě více zesílil. Pokud se tak nestane, očekáváme, že by se kurz mohl udržet nad 1,1100 za euro.

 

Trhy budou dnes dále vstřebávat rozhodnutí Fedu. Z dat nás v USA čeká týdenní změna počtu žádostí o podporu v nezaměstnanosti. V Evropě se odehraje zasedání Bank of England, od které čekáme stabilitu sazeb.

STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Čtvrtek 19. září 2024

(15:03) Nad očekávání lepší výsledek týdenní změny počtu žádostí o podporu v nezaměstnanosti vedl k podpoře růstu amerických výnosů a k dolaru postupně smazávajícímu ztráty pod 1,1140 za euro.

US Initial Jobless Claims Sep 14: 219K (est 230K; prev 230K)
– Continuing Claims Sep 7: 1829K (est 1850K; prev 1850K)

— LiveSquawk (@LiveSquawk) September 19, 2024

Středa 18. září 2024

Ve středu 18. září 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 25,02-25,21

USDCZK: 22,42-22,75

EURUSD: 1,1032-1,1201

Kurz dolaru se po oslabení nad 1,1110 za euro ustálil na touto hranicí. Měny regionu zpevnily, včetně koruny, která se krátce dostala zpět pod 25,10 za euro. Proti dolaru se obchoduje pod 22,60.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Americká centrální banka dnes poprvé od března 2020 sníží sazby. Trh očekává snížení o 50 bodů, ekonomové o 25. Data burzy CME ukazují pravděpodobnost 65 % u úpravy o velikosti půl procentního bodu. Z našeho pohledu je daný krok zaceněn, jakmile pravděpodobnost dlouhodobě přesahuje 70 %. K tomu se sice blížíme, avšak zcela naše podmínky splněny nejsou. To je samo o sobě rizikem, že po rozhodnutí můžeme čekat volatilní obchodování.

Odrazovým můstkem je, zda Fed splní, co trh očekává. Neplatí sice, že by se centrální banka řídila tím, co trh predikuje, její rozhodnutí ale může mít zásadní dopady do přecenění, zejména pokud se odchyluje od tržního konsensu. Nadále platí, že vedle rozhodnutí o sazbách nás bude zajímat především aktualizovaná prognóza a doprovodný komentář.

Více jsme k dnešnímu zasedání Fedu a k možným tržním scénářům psali v předchozích dnech. Vše najdete, budete-li scrollovat níže. Ve zkratce, očekáváme snížení sazeb o 25 bodů a doprovodný komentář zmiňující možnost úpravy tempa snižování úroků, bude-li to potřeba. Vedle toho by prognóza mohla ukázat rychlejší snižování sazeb v příštím roce.

Aktuální tržní výhled dle futures sazby SOFR ukazuje snížení sazeb během letošního roku o necelých 121 bodů, z toho 42 v září. V příštím roce je očekáváni snížení i necelých 117 bodů.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Ještě před rozhodnutím Fedu bude zveřejněna britská inflace a revize evropské inflace za srpnem. S ohledem na důležitost zářijového zasedání americké centrální banky nečekáme během dne zvýšenou volatilitu. Naopak, obchodování by podle nás mělo být utlumené, a tedy k žádné zásadnější úpravě pozic před Fedem by nemělo dojít.

STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Středa 18. září 2024

(8:36) Od britské inflace bylo očekáváno, že v srpnu vykáže vyšší čísla. Otázkou bylo, zda hrozilo výrazně větší překvapení oproti tržnímu konsensu. To ve výsledku doručeno nebylo. Od Bank of England v září čekáme stabilitu sazeb. Pro jejich snížení bude mít prostor během čtvrtého čtvrtletí.

UK CPI (M/M) Aug: 0.3% (est 0.3%; prev -0.2%)
– CPI (Y/Y) Aug: 2.2% (est 2.2%; prev 2.2%)
– CPI Core (Y/Y) Aug: 3.6% (est 3.6%; prev 3.3%)
– CPI Services (Y/Y) Aug: 5.6% (est 5.6%; prev 5.2%)
– CPIH (Y/Y) Aug: 3.1% (est 3.1%; prev 3.1%)

— LiveSquawk (@LiveSquawk) September 18, 2024

Úterý 17. září 2024

V úterý 17. září 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 25,08-25,22

USDCZK: 22,48-22,72

EURUSD: 1,1085-1,1166

Trh se stále přiklání k možnosti snížení sazeb Fedu v tomto týdnu o 50 bodů. Americké výnosy klesly, dolar oslabil nad 1,1120 za euro. Koruna proti dolaru oslabila pod 22,65. Proti euru naopak oslabila nad 25,15.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Pondělí nebylo na data příliš bohaté. Na domácí půdě byl zveřejněn index cen výrobců, který skončil nad očekávání nižší v meziročním i meziměsíční vyjádření. Kurzu koruny na data nereagoval.

Proti dolaru domácí měně pomohlo plošné oslabení americké měny. Proti euru se kurz pohyboval do strany. Mírné oslabení v rámci nižších jednotek haléřů přišlo až po oznámení, že člen bankovní rady ČNB Tomáš Holub nebude usilovat o zvolení do dalšího funkčního období. Oslabení podle nás přišlo proto, že Tomáš Holub je trhem vnímám jako více jestřábí centrální bankéř.

Náš výhled pro září zůstává stejný, ČNB sníží sazby o 25 bodů. Tuto úpravu potvrdil i člen bankovní rady ČNB Kubíček. V rozhovoru pro agenturu Reuters uvedl, že prostor pro snížení sazeb v září existuje. Srpnová prognóza centrální banky je ohledně vývoje úroků jestřábí vinou evropských sazeb, Kubíček však tomuto faktoru přikládá menší váhu. Vinou zejména jádrové inflace je potřeba s úpravami sazeb postupovat opatrně.

(Reuters): Czech central bank can extend easing drive, board member Kubicek says
* Kubicek supports another 25 bps cut on Sept 25
* Cautious on cuts as headline, core inflation still unsettled
* Data have been rather soft, crown has firmed
* No comment on cuts at further meetings… pic.twitter.com/UiOm4CcuuA

— Jakub.Seidler (@JakubSeidler) September 16, 2024

Trh nadále nejvíce řeší výhled amerických sazeb. Podle futures sazeb Fedu vzrostla pravděpodobnost snížení úroků na středečním zasedání o půl procentního bodu na 69 % oproti 59 % z pondělního rána.

Futures sazby SOFR do konce příštího roku zaceňují pokles sazeb o cca 242 bodů.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Tématu americké ekonomiky a výhledu sazeb jsme se věnovali během včerejšího záznamu webináře služba RoklenFx.

Dnes budeme sledovat německý ZEW index a kanadskou inflaci. Nejvíce nás bude zajímat výsledek amerických maloobchodních tržeb za srpen. Trh očekává meziměsíční pokles z 1 % na -0,2 %. Pokud by data překvapila nad očekávání lepším výsledkem, na trhu by mohla mírně zesílit pravděpodobnost, že Fed bude postupovat opatrněji. Nevěříme však, že by došlo k obratu aktuálního narativu. Pakliže by čísla byla nižší, sázky na snížení úroků o 50 bodů by mohly mírně zesílit.

STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Úterý 17. září 2024

(8:05) Přečtěte si dnešní komentář k americké měnové politice od šéfredaktora Roklen24 Jana Berky. Zmiňuje v něm, jak o zářijovém zasedání Fedu píše Nick Timiaros z Wall Street Journal, jehož texty mají potenciál rozhýbat trhy.

Dnes začíná dvoudenní zasedání Fedu. Ještě před jeho začátkem stačil Nick Timiraos z WSJ zveřejnit další článek o rozhodování o amerických sazbách, který však neměl na trh tak citelný dopad jako ten ze čtvrtka.

Z komentářů oslovených odborníků, včetně bývalých zaměstnanců Fedu,…

— Jan Berka (@JanBerka8) September 17, 2024

(11:36) Německý ZEW index, který vychází z predikcí finančního trhu, má za sebou výrazný propad v oblasti hodnocení současné situace i výhledu. Doprovodný komentář pracuje s tím, že respondenti do odpovědí zahrnuli zářijové snížení sazeb ECB, i tak je ale patrné, že naděje na rychlé zlepšení ekonomické situace očividně slábnou.

Index ZEW má obvykle minimální dopady na trh, což se potvrdilo i dnes. Euro drží zisky a obchoduje se nad 1,1130 EURUSD.

German ZEW Survey Expectations Sep: 3.6 (est 17.0; prev 19.2)
– ZEW Survey Current Situation Sep: -84.5 (est -80.0; prev -77.3)

— LiveSquawk (@LiveSquawk) September 17, 2024

(14:53) Americké maloobchodní tržby meziměsíčně překvapily mírně lepšími čísly. Relativně dobrý výsledek vykázala kontrolní skupina sledující tržby očištěné o volatilní složky, jako jsou ceny v restauracích, ceny aut, benzinu a stavebních materiálů. Revize červencového růstu skupiny dosáhla z 0,3 % na 0,4 %, v srpnu pak přišlo zpomalení dle očekávání na úrovni 0,3 %.

Data doručila mírné pozitivní překvapení, na které dolar zareagoval zpevněním pod 1,1130 za euro. Výnosy středních splatností se posouvají mírně vzhůru. Narativ trhu ohledně zítřejšího snížení sazeb o půl procentního bodu zůstává s pravděpodobností 67 %.

US Retail Sales Advance (M/M) Aug: 0.1% (est -0.2%; prev 1.0%)
– Retail Sales Ex Auto (M/M) Aug: 0.1% (est 0.2%; prev 0.4%)
– Retail Sales Ex Auto And Gas Aug: 0.2% (est 0.3%; prev 0.4%)
– Retail Sales Control Group Aug: 0.3% (est 0.3%; prev 0.3%)

— LiveSquawk (@LiveSquawk) September 17, 2024

(15:27) Americká průmyslová výroba v srpnu překvapila nad očekávání větším růstu. Z červencového propadu, který po revizi dosáhl -0,9 %, vzrostla v srpnu meziměsíčně o 0,8 % při predikci 0,2 %. Vzrostlo i využití kapacit. Dolar si drží zisky nabrané po maloobchodních tržbách, rozšířil je až pod hranici 1,1120 za euro.

US Industrial Production (M/M) Aug: 0.8% (est 0.2%; prev R -0.9%)
– Capacity Utilisation (M/M): 78.0% (est 77.9%; prev R 77.4%)
– Manufacturing (SIC) Production (M/M): 0.9% (est 0.2%; prev R -0.7%)

— LiveSquawk (@LiveSquawk) September 17, 2024

Pondělí 16. září 2024

V pondělí 16. září 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 25,08-25,19

USDCZK: 22,55-22,79

EURUSD: 1,1041-1,1137

Dolar zahájil nový týden krátkým oslabením nad 1,1100 za euro. Koruna proti dolaru zpevnila pod 22,65 a proti euru se obchoduje do strany nad 25,10.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Oslabení americké měny navazuje na nárůst tržního očekávání ohledně středečního rozhodnutí americké centrální banky. Fed by měl tento týden poprvé od března 2020 snížit sazby. U změny však panuje silná nejistota. Ještě v pátek dosáhla pravděpodobnost snížení o 25 bodů 50 %, stejně jako tomu bylo u snížení o 50 bodů. Taková nerozhodnost trhu není obvyklá, zejména jsme-li tak blízko zasedání. Její trvání zvyšuje riziko výrazně volatilního obchodování v době samotného rozhodnutí.

Dnes ráno vidíme, že se trh s pravděpodobností nad 55 % více kloní k úpravě o 50 bodů, na což navazuje i pokles amerických výnosů. Pokud bude pravděpodobnost dále růst, ale Fed nakonec doručí úpravu o čtvrt procentního bodu, jak očekáváme my, bude to pro trh zklamání. Rizikem bude krátkodobě silnější dolar, pokles akcií a nižší výnosy. Klíčové bude doplnění prognózou a rétorikou. Sledujeme možnost rychlejšího poklesu sazeb v příštím roce a zmínky o možnosti větších úprav, budou-li potřeba. Právě taková kombinace by ve výsledku mohla nejvíce přispět k dalším dolarovým ztrátám.

Podle futures sazby SOFR trh pro letošek očekává snížení sazeb o zhruba 125 bodů, z toho necelých 43 spadá pod září. V příštím roce je očekáván pokles o 120 bodů.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Fed rozhodne o sazbách ve středu. V úterý bude zveřejněn výsledek amerického maloobchodu a průmyslu. Z dalších zahraničních událostí budeme v úterý sledovat německý ZEW index, ve středu britskou inflaci a ve čtvrtek rozhodnutí Bank of England, od které čekáme stabilitu sazeb.

Korunu čeká relativně klidný týden s ohledem na data. Dnes bude zveřejněn index cen výrobců, což je jediná událost domácího kalendáře. Kurz české měny tak bude především pod vlivem zahraničního dění s důrazem na rozhodnutí o amerických sazbách. Jestliže se dočkáme plošného tlaku na slabší dolar a nižší americké výnosy, rizikem by byla silnější koruna, která by se mohla podívat směrem k 22,50 za dolar a pod 25,10 za euro.

STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Pondělí 16. září 2024

(16:09) Měny regionu se dnes vezly na vlně silnějšího eura. Koruna se obchodovala do strany. Nerozhodil ji nad očekávání slabší výsledek indexu cen výrobců, ani komentář člena bankovní rady ČNB Kubíčka zmiňující otevřený prostor pro další snížení sazeb, pravděpodobně o dalších 25 bodů.

Mírný pohyb vidíme až odpoledne. Oslabení kurzu přisuzujeme zprávě od agentury Bloomberg uvádějící, že člen bankovní rady ČNB Tomáš Holub nebude usilovat o další funkční období. Mandát by mu dle stránek ČNB měl končit na začátku letošního prosince.

Zdroj: RoklenFx, Bloomberg, Reuters, Financial Times, Fed, ECB, ČNB, TradingView, X

*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.