Citigroup: Průšvihář s růžovou budoucností?


17:40 • 16. července 2015

Tagy: Banky, výsledková sezóna, USA, Citigroup

Další příjemné překvapení z bankovního sektoru - svými výsledky dnes potěšila i z pohledu aktiv třetí největší americká banka Citigroup.

Průšvihář, který dožehluje hříchy minulosti (týkající se především cenných papírů krytých špatnými hypotékami a manipulace směnných kurzů), vykázal ve 2. čtvrtletí nejvyšší zisk za posledních 8 let a svými tržbami (19,47 mld. USD ) i čistým ziskem (4,85 mld. USD, tedy 1,51 USD na akcii) překonal očekávání trhu (ten čekal pokles tržeb na 19,11 mld. USD a 1,34 USD na akcii). Tržby očištěné o účetní úpravy dosáhly 19,2 mld. USD, což znamená meziroční pokles o 1,5 %, očištěný čistý zisk na akcii tvořil 1,42 USD na akcii a oproti stejnému čtvrtletí loňského roku raketově vyskočil z předchozích 3 centů na akcii – loni totiž ze zisku banky významně ukrojily náklady na tvoření rezerv ve výši 3,7 miliard USD kvůli právním sporům v souvislosti s prodejem cenných papírů krytých špatnými hypotékami. Bance se navíc navzdory nízkým úrokovým sazbám daří zvyšovat čistou úrokovou marži (z 2,87 % v 2. čtvrtletí 2014 na současných 2,95 %) a posílila i svou kapitálovou pozici – poměr regulatorního kapitálu Tier 1 k rizikově váženým aktivům tak v 2. čtvrtletí dosáhl 11,4 % oproti 10,6 % v 2. čtvrtletí tohoto roku.

Restrukturalizace, snižování provozních nákladů a nižší náklady na právní spory

Za úspěšnými výsledky stojí především vyplácející se restrukturalizace, úspěšné snižování nákladů (meziročně o více než 7 %) a jak již bylo zmíněno, oproti loňskému roku výrazně nižší náklady na právní spory. Co se týče právních sporů, banka by měla mít již nejhorší za sebou – v květnu oznámila, že ve sporu s klienty ohledně manipulace směnných kurzů dohodla vyrovnání ve výši 394 mil. USD a dále počítá s uhrazením 925 mil. USD ministerstvu spravedlnosti a 342milionovou pokutou centrální bance Fed. Tato částka by měla být již zahrnuta v nákladech z 4. čtvrtletí, kdy banka vyčlenila na právní spory další 3,5 miliardy USD, aby výsledky za rok 2015 byly lépe předvídatelné.

Tržby z obchodování poklesly o necelé procento, přičemž příjmy z obchodování s akciemi zůstaly víceméně srovnatelné s předchozím rokem na úrovni 653 mil. USD, zatímco tržby z obchodování s dluhopisy klesly o 18 mil. na 3,06 miliard USD.

Tahounem výsledků je především segment osobního bankovnictví (meziročně +4,4 %), který prošel významnou změnou. CEO společnosti Michael Corbat se rozhodl tento segment výrazně zjednodušit a v některých zemích tyto aktivity ukončit. V loňském roce například společnost Bank of Nova Scotia odkoupila od Citigroup její retailové a komerční bankovnictví v Peru, nyní souhlasila s odkupem dalších aktiv Citigroup v Panamě a Costa Rice. K dalšímu zjednodušení businessu Citigroup má dojít prodejem dceřiné společnosti OneMainFinancial, která podle Corbata nespadá do hlavních aktivit banky a za kterou Citigroup utrží 4,25 miliard USD. Po zaplacení části dluhu by se měl prodejem navýšit čistý zisk o 1 miliardu USD. K transakci má dojít ve 3. čtvrtletí tohoto roku.

Kromě prodejů aktiv a odchodů z některých trhů se Citigroup snaží na některých trzích svou pozici naopak posílit. Příkladem je vietnamský trh, kde má banka v tuto chvíli dvě pobočky, ale ráda by ve Vietnamu založila dceřinou společnost, což je nyní v rukou regulátorů.

Citigroup se tak svou strategií i letošním výsledkům jeví jako zajímavá příležitost, v kombinaci s aktuálním oceněním na trhu. Pokud se podíváme na ocenění pomocí násobků, je současná cena pod průměrem sektoru:

Název Tržní kapitalizace (mld. USD) P/E (násl. 12 měsíců) P/E (2015) P/E (2016) P/BV
CITIGROUP INC 171,31 9,8 10,3 9,5 0,8
Vůči průměru sektoru   -12% -15% -11% -23%
Průměr sektoru 106,16 11,2 12,1 10,6 1,1
GOLDMAN SACHS GROUP INC 96,01 10,8 10,9 10,6 1,2
MORGAN STANLEY 78,21 12,2 12,7 11,7 1,2
BANK OF AMERICA CORP 185,68 11,8 12,8 11 0,8
JPMORGAN CHASE & CO 256,77 11,2 11,8 10,6 1,2
DEUTSCHE BANK AG 45,62 9,5 10,8 8,6 0,5
BARCLAYS PLC 73,12 10,9 12 10 0,8
CREDIT SUISSE GROUP AG 47,71 11,1 12,2 10,3 1
UBS GROUP AG 86,53 14,2 15,8 13,2 1,5
STANDARD CHARTERED PLC 40,65 10,8 11,7 10,2 0,9
ROYAL BANK OF CANADA 86,15 11,3 11,6 11,1 2,2

Zdroj: Bloomberg

Cílová cena dle dat Bloomberg je 63,7 USD, což při současných úrovních nabízí téměř 13% růstový potenciál. Akcie banky od začátku roku včetně aktuální pozitivní reakce na výsledky přidaly 7 %.

Tržby banky jsou zatím pod tlakem kvůli nízkým úrokovým sazbám, jejich zvyšování však může být již nadohled, jak vyplývá z včerejšího vyjádření šéfky Fedu Janet Yellen. V tuto chvíli je sice Citigroup jediná z velkých amerických bank, která má nějakou expozici vůči Řecku, což může za současné situace znamenat určité riziko. Podle vyjádření vedení Citigroup však banka v posledních letech podnikla kroky ke snížení svých aktiv v Řecku na minimum (v 1. čtvrtletí tohoto roku tvořila řecká aktiva zhruba 44 mil. USD a pasiva 480 mil. USD, což je oproti roku 2012 zhruba 5krát méně) a nečeká v této souvislosti žádné větší komplikace. Prezident banky James Forese na konci června navíc prohlásil, že problém Řecka je již znám delší dobu a všechny instituce i bankovní sektor měly dostatek času se na případný bankrot země či odchod z eurozóny připravit. V kombinaci s úspěšným zjednodušováním business modelu banky, nákladové efektivitě i aktuálnímu ocenění se tak Citigroup jeví jako zajímavá příležitost.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Fin a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.

Napsat autorovi RSS

Vystudovala Institut ekonomických studií při Univerzitě Karlově, obor finance a bankovnictví. Během studií absolvovala i roční pobyt na švédské Jonkoping International Business School a semestr na americké Robins School of Business. Různorodé pracovní zkušenosti získala v PricewaterhouseCoopers, jako ekonomická redaktorka v televizi Z1 a především během svého čtyřletého působení v investiční skupině Patria. Ve finanční skupině Roklen působí od června 2014, v současnosti na pozici Head of Research.



Přejít na diskusi

Top zprávy



Kurzy k článku
Citigroup

;


Diskuze k článku
comments powered by Disqus

Přihlašte se, nebo zaregistrujte


Přihlásit se


Zapomněli jste heslo?




Pokud nemáte ještě účet, můžete si ho vytvořit zdarma.

Přihlašte se, nebo zaregistrujte

Tato sekce je dostupná zdarma pouze přihlášeným uživatelům.



Přihlásit se

Zapomněli jste heslo?




Pokud nemáte ještě účet, můžete si ho vytvořit zdarma.