- je inflace volbou?
- záměrně neopatrná slova způsobila korekci
- Warshův image ztrácí lesk
Ve svém projevu na úvodní tiskové konferenci pronesl Kevin Warsh jednu velmi odvážnou větu. Prohlásil, že inflace je výsledkem volby. Nejedná se tudíž o přírodní katastrofu nebo nezvratný osudový úděl, nýbrž o výsledek rozhodnutí politiků, představitelů Fedu a jiných institucí. Zjednodušeně řečeno, kdybychom chtěli nízkou inflaci, mohli bychom ji mít hned zítra. Nutno dodat, že těchto několik myšlenek se trefilo velmi přesně do neuralgického bodu současného finančního světa.
Každému makroekonomovi je samozřejmě jasné, že existují nástroje, kterými bychom mohli snížit inflaci ze dne na den. Je to například drastické zvýšení úrokové sazby nebo snížení výdajů státního rozpočtu natolik, aby se vyrovnal jeho deficit nebo dokonce přešel do přebytku. Z tohoto pohledu je zvýšená inflace výsledkem naší volby tak neučinit. Na druhou stranu je zřejmé, že přísné změny v makroekonomických parametrech mohou přinést nečekané vedlejší problémy, jako je nezaměstnanost, krachy firem a pády burz. Je proto otázkou, do jaké míry je naše volba svobodná.
Domnívám se, že korekce na přespekulovaných akciových titulech a jiných rizikových aktivech v posledních týdnech a měsících byla důsledkem výše uvedeného prohlášení novopečeného předsedy Fedu, který vyslovil něco, co se ve „slušné“ společnosti neříká nahlas. Velcí investoři a finanční hráči samozřejmě dobře chápou obsah jeho slov a nebezpečí, které hrozí jejich portfoliím a ekonomickým zájmům, pokud by došlo k jejich naplnění. Vše závisí na tom, zdali jsou Warshovy hrozby kryty reálnou politickou silou. Nejistota v tomto ohledu byla hlavním hybatelem korekce.
Události posledních dní a následné tiskové konference rozptýlily obavy z příliš silného mandátu nového předsedy. Korunu celé peripetii nasadil ministr financí, který minulý týden zveřejnil záměr úřadu intervenovat na trhu dlouhodobých vládních dluhopisů, jejichž ceny se začaly povážlivě propadat. Přestože se nejedná o žádné závratné objemy, které by chtěl z trhu skupovat, duch operace je naprostým opakem toho, co prohlásil Warsh. Trh tak pomalu dochází k závěru, že Fed pod novým vedením nevybočí nikterak z modelu chování, na nějž jsme byli doposud zvyklí. Jasnou prioritou je udržení nominálního růstu. Poslední ekonomické ukazatele nejsou nikterak povzbudivé, což hovoří spíše pro ekonomický stimul než utahování měnových podmínek. Warshův projev byl proto pouhým extempore, které pomalu ztrácí na aktuálnosti. Důkazem je monstrózní rally na nejrizikovějším aktivu vůbec – Bitcoinu.
Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.
