Dluhopisový trh tento týden přepisoval mnohaletá maxima. Výnos desetiletého amerického státního dluhopisu ve středu během obchodování vystoupal na 5,365 %, nejvýše od roku 2002. Také třicetileté americké výnosy dosáhly čtyřiadvacetiletých maxim. Výprodej zasáhl i Británii, kde třicetiletý výnos překonal 6 % a dostal se nejvýše od roku 1998. Investoři za dlouhodobé půjčování státům požadují stále vyšší odměnu.
Téměř tři procenta nad inflaci
Přiložený graf zachycuje reálný výnos desetiletých amerických dluhopisů, tedy výnos očištěný o americkou inflaci. Šedě vyznačená období označují recese americké ekonomiky. Reálný výnos v pondělí dosáhl 2,95 % a přiblížil se tak úrovním z finanční krize v roce 2008. Zatímco během pandemie investoři přijímali hluboce záporné reálné výnosy, dnes tyto dluhopisy nabízejí téměř tříprocentní roční výnos nad americkou inflaci.
Za růstem výnosů stojí víc než strach z inflace
Dlouhodobá inflační očekávání zůstávají relativně stabilní. Výnosy tlačí vzhůru především přehodnocování budoucího nastavení sazeb Fedu, které se promítalo do růstu reálných výnosů. Současně rostla takzvaná časová prémie, neboli dodatečná odměna, kterou investoři požadují za nejistotu spojenou s dlouhodobým držením státních dluhopisů. Její odhad podle modelu newyorského Fedu vystoupal nejvýše od roku 2014. Tento pohyb lze číst jako projev obav z vysokého zadlužení, politických rizik a budoucích potřeb financování států.
Akcie mají konkurenci
Vyšší reálné výnosy ještě neposílají akciové investory pod most, ale zvedají laťku pro jejich investice. Když americké dluhopisy nabízejí téměř tři procenta nad inflaci, vysoké valuace akcií potřebují přesvědčivější oporu ve firemních ziscích.
S&P 500 a Nasdaq přitom v úterý uzavřely na historických maximech, s opětovným růstem dluhopisových výnosů ale následně ustoupily. Vysoké akciové valuace budou potřebovat přesvědčivé zisky i výhledy, aby obstály vedle rostoucích výnosů dluhopisů.
Vyšší výnosy podporují dolar
Vysoké americké výnosy patřily k faktorům posilujícím dolar. Ve středu se kurz dostal na 21,89 USD/CZK, tedy nejsilnější dolar vůči koruně od června 2025. Ve čtvrtek kolem 17. hodiny koruna část ztrát napravila a obchodovala se přibližně za 21,76 USD/CZK a 24,37 EUR/CZK.
Další test přinesou inflační data
V úterý 13. října v 9:00 vyjde konečný údaj o české zářijové inflaci, který doplní obrázek o cenových tlacích před dalším rozhodováním ČNB. Ve středu 14. října ve 14:30 bude následovat americký CPI. Pro globální trhy bude zásadní, zda zmírní očekávání dalšího utahování politiky Fedu, nebo podpoří setrvání dluhopisových výnosů na vysokých úrovních. Domácí inflační obrázek v pátek 16. října doplní zářijové ceny výrobců.
See you in the orderbooks!
Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.
