- minulý týden nabídnul nebývalou podívanou
- bondy jsou ve vleku událostí
- nic se nemění
Asi nejzajímavějším momentem minulého týdne a možná i posledních několika měsíců se stalo obchodování ve středu 14. října. Podíváme-li se na grafy i bez znalosti kontextu, zarazí nás téměř zrcadlový pohyb amerického akciového indexu S&P 500 a ceny desetiletého amerického vládního dluhopisu. Akcie klesaly uspořádaným trendovým způsobem a index ztratil 1,1 %, zatímco dluhopisy se po úvodním výprodeji stejně ukázněně zotavovaly. Po zveřejnění inflace vyskočil výnos desetiletého dluhopisu z 5,19 % na zhruba 5,33 %, aby se vzápětí obrátil a seanci uzavřel poblíž 5,2 %. Tento jev se nazývá rotace neboli systematický prodej jednoho druhu aktiva při současném nákupu druhého. Donedávna jsme byli zvyklí na podobnou výměnu v rámci akciového trhu, kdy investoři opouštěli jeden tematický okruh a pořizovali si jiný. K tomu došlo i tentokrát: technologické tituly kolem umělé inteligence se propadly, zatímco zdravotnictví a spotřební sektor posílily. Ve středu se však stalo i něco odlišného. Investoři ve velkém opouštěli svůj milovaný trh a nakupovali bezpečné dluhopisy.
Spouštěčem se stala americká inflační čísla, která byla ten den zveřejněna. Inflace spotřebitelských cen za září dosáhla 3,7 % při očekávaných 3,6 % a stala se poslední kapkou, která naplnila pohár trpělivosti zásobovaný planými sliby o úplném zprůchodnění Hormuzského průlivu, drahou ropou, bobtnající dluhopisovou krizí ve Francii a v neposlední řadě vyostřující se situací na ukrajinské frontě. Akciový trh ovládaný AI mánií zatím stál stranou, izolován od trvale se horšící politické situace ve světě. Minulý týden tento punc nepřemožitelnosti zmizel. Státní dluhopisy nabízely velmi solidní výnos, který již nebylo možné ignorovat.
Dluhopisy, zejména ty s dlouhou durací, umějí vydělat peníze nejenom příjmem z kupónu, ale také kapitálovým zhodnocením. Klesne-li desetiletá úroková sazba o patnáct bazických bodů, což není nikterak výjimečný pohyb, cena desetiletého dluhopisu vzroste zhruba o procento. Nejsou to desetinásobky jako u některých technologických akcií, ale pro instrument s nulovým kreditním rizikem, který má garantován slušný fixní roční výnos, to není zanedbatelné dodatečné zhodnocení.
Dluhopisový trh umí být stejně návykově „býčí“ jako trh akciový, ale takový radikální obrat v jeho chování zatím čekat nemůžeme. Středeční rotace je dobrou zprávou pro držitele dluhopisů, úplný obrat trendu je však zatím pouhou teoretickou možností. Velmi pravděpodobným scénářem je stagnace poblíž současných úrovní, tedy u výnosu desetiletého dluhopisu kolem 5,1 až 5,2 %. Hlavním rizikem je zasedání Fedu 27. a 28. října, protože horká inflace posílila sázky na další zvyšování sazeb. K nastartování býčí nálady na dluhopisovém trhu by bylo zapotřebí pozitivní změny na geopolitickém hřišti nebo recese globální ekonomiky. Ani jedna z těchto možností zatím není příliš pravděpodobná.
Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.
