Akcie na tenkém ledě. Na které tituly se teď zaměřit?


16:16 • 29. srpna 2019

Tagy: Saxo Bank, Akcie, investice, Fed, USA, Čína, Německo

Globální ekonomika nadále zpomaluje. Hlavní ekonomické ukazatele OECD naznačují nejhorší stav od roku 2009. Hospodářská aktivita se navíc blíží úrovním recese. Pokud porovnáváme globální akcie s globálními vládními dluhopisy, zjistíme, že akcie již zaostávají za bondy o 5,6 procenta. Investoři si tak musí uvědomit vážnost situace a přizpůsobit tomu svůj pohled na svět.

Jižní Korea, která se považuje za vzorovou ekonomiku z pohledu růstu, vysílá stále více znepokojivých signálů. To vypovídá i o neustálém zpomalování blízké Číny. Kromě toho nedávná čísla naznačují, že Německo je už na 80 procent v recesi a vypadá to, že svět ho bude brzy následovat.

Na základě ekonomických indikátorů si myslíme, že by investoři měli snížit váhu akcií ve prospěch dluhopisů a že expozice zbývajících akcií by měla být zaměřena na defenzivní a kvalitní akcie. Celkově akcie nemají dostatečně atraktivní poměr rizika k výnosům v porovnání s dluhopisy.

Nízké úrokové sazby drží ještě současné ocenění akcií nahoře. Pokud se naplno projeví recese, nižší zisky firem pravděpodobně stáhnou prémie za akciové riziko, které dosud tlumily nižší úroky. Akcie se proto do konce roku budou pohybovat na tenkém ledě.

Dočkáme se v dohledné době snížení úrokových sazeb?

Fed nereaguje na rychle se měnící podmínky ve světové ekonomice dostatečně pružně. Centrální banky se totiž zaměřují na ukazatele, které s největší pravděpodobností neovlivňují dynamiku nadcházející recese. Podle našeho názoru je obchodní válka mezi USA a Čínou
v tomto směru klíčovou veličinou. Problémem Fedu je však to, že chce být objektivní a sledovat modelové strategie, avšak obchodní válka mezi USA a Čínou je vysoce dynamická a nedá se zakomponovat do žádných modelových vzorců.

Na zářijovém zasedání FOMC by Fed mohl snížit sazby až o 50 základních bodů, avšak tržní konsenzus odhaduje snížení pouze o 25 základních bodů a o dalších 25 bodů na říjnovém setkání. Nicméně situace na trhu se rychle mění k horšímu vinou rétoriky Donalda Trumpa. Fed by proto měl reagovat okamžitě.

Německo potřebuje tvrdý reset

Která rozvinutá země od počátku osmdesátých let nejvíce profitovala z globalizace? Pokud jste si mysleli, že Německo, odpověděli jste správně. Avšak nadupaná německá mašinérie v této nové éře rekonfigurace globálního dodavatelského řetězce ztrácí dech.

Intenzivní zaměření Německa na vyrovnaný fiskální rozpočet vedlo k nízké domácí poptávce, což nutilo německý průmysl hledat růst jinde. Díky německé politice se hospodářství vyvinulo v exportní stroj naladěný na globalizaci. Přebytek z exportu pak směřoval na kapitálové trhy, nikoli na domácí spotřebu a investice. Vedlo to k deficitu v infrastruktuře a neuvěřitelně slabému přístupu na internet, který neodpovídá tak vysoce rozvinuté zemi. Německo je proto nyní až na 27. místě v rychlosti přístupu na internet. To není ideální výchozí bod pro digitální ekonomiku.

Podle našeho názoru by Německo mělo využít nízké úrokové sazby a masivně zvýšit výdaje na modernizaci své infrastruktury, ale také vytvořit domácí poptávku jako kompenzaci slabého exportu. Vzhledem k trajektorii obchodní války mezi USA a Čínou by se Německo nemělo spoléhat na globalizaci. Mělo by vzít věci do vlastních rukou a stimulovat svůj domácí růst. Pro Evropu by to znamenalo zásadní impuls pro další rozvoj.

Autorem textu je Peter Garnry, vedoucí kapitálové strategie Saxo Bank.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.

RSS

Peter Garnry, původem z Dánska, pracuje jako vedoucí kapitálové strategie Saxo Bank. V roce 2007 absolvoval Copenhagen Business School. Peter je autorem článků o aktuálním dění na amerických a evropských trzích. Pravidelně vydává také strategické investiční zprávy. Jako komentátor vystupuje na televizních stanicích včetně CNBC nebo Bloomberg.



Přejít na diskusi

Přihlašte se, nebo zaregistrujte


Přihlásit se


Zapomněli jste heslo?




Pokud nemáte ještě účet, můžete si ho vytvořit zdarma.

Přihlašte se, nebo zaregistrujte

Tato sekce je dostupná zdarma pouze přihlášeným uživatelům.



Přihlásit se

Zapomněli jste heslo?




Pokud nemáte ještě účet, můžete si ho vytvořit zdarma.