Nové černé pondělí


10:36 • 11. března 2020

Tagy: Saxo Bank, Fed, USDJPY, EURUSD

Dramatické vyhlášení války o cenu ropy vyvolalo o víkendu na světových trzích, které už nyní zažívají novou obdobu Černého pondělí, přímo katastrofu. JPY absorboval masivní toky hledající bezpečné útočiště a měny citlivé na cenu ropy zažily masakr a utrpěly ztráty, které patří v některých případech k největším v celé historii trhu. Teď ještě pozor na riziko dalšího oddlužování a také na snahy politiků se s nákazou nějak vyrovnat.

Saúdové vyhlásili během víkendu válku o cenu ropy a uvrhli globální trhy do chaosu. Panuje totiž strach, že se tento destabilizující krok odrazí i na úvěrových trzích, způsobí problémy s plněním a novou úvěrovou krizi. Pokud jde o forex, byly měny citlivé na pohyb ropy přímo zmasakrované a utrpěly ukrutné ztráty, když se USD/RUB dopoledne na okamžik obchodoval téměř o 10 % výš a EUR/NOK se dostal téměř na hladinu 11,00, než spadl zpět na 10,78. Tam zůstává i včera – což je pořád o 3 % výš, než bylo absolutní maximum, na němž tento pár uzavíral týden minulý pátek.  Jinde sehrál ve velkém svou tradiční roli JPY, který během chvilky absorboval masivní toky hledající bezpečné útočiště a USD/JPY se přiblížil hladině 101,50, když americké akciové futures dosáhly limitní úrovně -5 %, výnosy amerických desetiletých pokladničních poukázek klesly pod 0,50 %. A výnosy benchmarkových 30letých dluhopisů se ještě včera držely pod 100 bazickými body. Na trzích evidentně řádí tajfun a obchodníci by to měli zohlednit při oddlužování.

Bude Fed reagovat?

Vzpomeňme, jak vypadala situace koncem minulého týdne, protože to je důležité pro hodnocení politické odezvy. Trh měl před pátečním uzavřením nakročeno k solidnímu zvýšení poté, co Eric Rosengren z Fedu prohlásil, že by měl Fed být připraven rozšířit typy aktiv, která je ochoten v krizi nakupovat. To si mnozí vykládali jako akcie a snad i firemní obligace, i když Rosengren zároveň – velice kriticky – poukázal, že k tomu by bylo nutné změnit zákon o federálních rezervách (Federal Reserve Act) z roku 1913. A to by vyžadovalo od rozpolceného amerického politického prostředí spolupráci, ještě navíc v roce prezidentských voleb. Jinými slovy má Fed v tomto případě značně omezený prostor k manévrování, protože by byla nutná změna mandátu. Opatření pro kontrolu výnosové křivky jsou totiž irelevantní, pokud Fed nestlačí přední část křivky hluboko do záporu. Tady může poskytnout první pomoc Trumpova administrativa a vzhledem k tomu, jak zoufale se prezident snaží získat důvěru občanů, bude ochotný dát vládě pravomoci téměř ke všemu, jen aby se podařilo tuto nečekanou katastrofu zvládnout.

Hrozí zastavení obchodování na trzích

Znovu musíme zdůraznit, že trhy jsou teď velice nebezpečné, a v obou směrech. Významným rizikem je další panické oddlužování. A takový odprodej nevyhnutelně vede k další eskalaci politické odezvy. Podle mého to může dojít až tak daleko, že úřady na jeden, dva týdny zcela zakážou obchodování na trzích. To už se nestalo velice dlouho, ale kvůli epidemii koronaviru je taková reakce zase o něco reálnější. To není předpověď, pouze varování, že by obchodníci neměli při obchodování příliš tlačit na pilu, měli by si držet dostatečnou likviditu a výrazně snížit své zadlužení.

Vývoj EUR/USD

EUR/USD se postupně dostal až někam k 1,1500. Pro tento pár je typické, že nachází rezistenci na kulatém čísle, než se hned na počátku obchodování v Evropě propadl zase o něco níž. Zajímalo by mne, jestli se v tomto okamžiku nejedná jen o neudržitelné vzepjetí. Ano, pro toto zvýšení existovaly dobré důvody. Kromě jiného byla celá přední strana křivky amerických výnosů neuvěřitelně rychle sražena téměř na nulu a podobně dopadlo výnosové rozpětí EU-US po celé křivce. Kromě toho trh těsně před krizí hromadně vstupoval u eura, jakožto měny obchodů carry, do krátkých pozic. Ale jakmile dojde k úpravě pozic, je třeba zvážit, jakým obtížím Evropa při řešení krizí čelí, ať už kvůli svým problematickým politickým základům, nebo kvůli rostoucímu riziku nových existenčních obav. Při tak drastickém chování cen je těžké se držet nějaké hladiny, ale pokud jejich pohyb v závěru dne skončí u hladiny 1,1300 nebo dokonce pod ní, nelze se ubránit dojmu, že dochází k obratu. Zůstaňte na příjmu.

Vybrané měny

USD – pořád bezpečné útočiště ve srovnání s nejrizikovějšími částmi trhu – ale bude zajímavé sledovat, jak se bude pohybovat pár AUD/USD – ještě pár seancí potrvá, než bude z pohybu cen jasné, jestli USD zamíří níž.

EUR – ve světle nedávné úrovně spekulativních pozic a uvolnění obchodů carry dává růstová špička smysl. A je možné, že euro půjde ještě výš, ale my bychom byli opatrní, protože EU na novou krizi reaguje jen pomalu a znovu se objevují známky existenčních tlaků (rozpětí 10letých výnosů italských obligací vůči německým vyskočilo zpátky nad 200 bazických bodů).

GBP – změna EUR/GBP přes noc vypadá zajímavě, po pokusu o dosažení nového maxima již hladina klesá – má snad trh pocit, že bude libra bezpečnou sázkou vhledem k riziku, že EU nezvládne na novou krizi rozumně zareagovat?

Autorem je John Hardy, vedoucí oddělení forexu Saxo Bank.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.

RSS

John Hardy, původem z Texasu, absolvoval Texaskou univerzitu v Austinu s vyznamenáním. Od roku 2002 pracuje v Saxo Bank. V oddělení měnové strategie a správy aktiv prošel různými pozicemi. Nyní John J. Hardy působí na pozici vedoucího oddělení měnové strategie Saxo Bank. Díky populárnímu a často citovanému každodennímu sloupku FX Update, který pravidelně využívají novináři, traderová komunita a klienti Saxo Bank, si vybudoval široký fanklub. Je pravidelným hostem a komentátorem televizních stanic jako například CNBC, CNBC Arabia a Bloomberg. Kromě svého sloupku a vystupování v médiích je autorem komentářů k aktuální situaci kolem hlavních měn, politiky centrálních bank, makroekonomických trendů atd. John Hardy poskytuje komentáře k FX a hlavním třídám aktiv z makroekonomického hlediska.



Přihlašte se, nebo zaregistrujte


Přihlásit se


Zapomněli jste heslo?




Pokud nemáte ještě účet, můžete si ho vytvořit zdarma.

Přihlašte se, nebo zaregistrujte

Tato sekce je dostupná zdarma pouze přihlášeným uživatelům.



Přihlásit se

Zapomněli jste heslo?




Pokud nemáte ještě účet, můžete si ho vytvořit zdarma.