Česká národní banka pod maximálním tlakem. Tak by se dle ING dalo popsat období minulého týdne, především mezi středou a čtvrtkem. Podle odhadů banky čelila měnová autorita pravděpodobně dosud největšímu týdennímu i dvoudennímu tlaku spekulantů v celé historii.
Podle hlavního ekonoma ING Jakuba Siedlera ČNB během minulého týdne intervenovala proti posílení koruny v rekordním týdennímu objemu o velikosti 5,9 miliardy euro (159,3 miliardy korun), z toho 3,7 miliardy euro (99,9 miliardy korun) spadá jen pod středu a čtvrtek.
Pro srovnání, částka 5,9 miliardy euro, tedy 159,3 miliardy korun, za týden je v pořadí třetí nejvyšší částka ve srovnání s měsíčními (!!!) intervencemi banky za celou dobu jejich trvání. První příčka patří dosavadnímu rekordu z ledna 2017 (390,97 miliardy korun), druhá pak listopadu 2013 (202,47 miliardy korun). Samotná středa a čtvrtek s 99,9 miliardami korun je pak ve srovnání s měsíčními výsledky intervencí na pátém místě.
„Jde pravděpodobně o nejintenzivnější dvoudenní intervenční aktivitu za celou dobu existence kurzového závazku ČNB,“ přepisuje Seidlerova slova agentura Bloomberg.
Dosavadní objemy intervencí ČNB jsou následující:
| Období | Obchody v milionech eur | Přepočet (v mld. Kč) |
| leden 2017 | 14 480,5 | 390,97 |
| prosinec 2016 | 3257 | 87,94 |
| listopad 2016 | 524,0 | 14,15 |
| říjen 2016 | 3961,0 | 106,95 |
| září 2016 | 3685,0 | 99,5 |
| srpen 2016 | 1059,0 | 28,59 |
| červenec 2016 | 307,0 | 8,29 |
| červen 2016 | 313,0 | 8,45 |
| květen 2016 | 575,0 | 15,53 |
| duben 2016 | 393,0 | 10,61 |
| březen 2016 | 0 | 0 |
| únor 2016 | 623,0 | 16,82 |
| leden 2016 | 2154,0 | 58,16 |
| prosinec 2015 | 1540,0 | 41,58 |
| listopad 2015 | 369,0 | 9,9 |
| říjen 2015 | 0 | 0 |
| září 2015 | 2322,0 | 62,69 |
| srpen 2015 | 3734,5 | 100,83 |
| červenec 2015 | 1032,5 | 27,88 |
| listopad 2013 | 7499,0 | 202,47 |
| CELKEM | 47 828,5 | 1291,31 |
Opravdu koruna posílí? Pět grafů, které musíte znát, pokud sázíte na exit
Investoři sázející na posílení koruny se vrhli do akce těsně před konáním posledního zasedání ČNB během tzv. tvrdého závazku. Někteří z nich věřili, že bankovní rada překvapí a intervence ukončí i přesto, že již dříve avizovala, že se tak nestane před koncem prvního čtvrtletí.
ČNB si nakonec svou důvěryhodnost udržela a intervence ponechala ve stávající podobě. Někteří investoři však pod vahou zklamání začali korunu prodávat, což vedlo k jejímu oslabení na 18měsíční minima čítající 27,25 EURCZK. Aktuálně se již situace částečně stabilizovala. Eurokoruna se nachází, stále slabší, na 27,08 za euro.
ČNB pročistila trh. Spekulanti prodávali a naráželi na stop-lossy
V současnosti se tak nacházíme v období tzv. měkkého závazku. ČNB tudíž může intervence ukončit v podstatě kdykoliv, a to jak na měnovém, neměnovém i zcela speciálním zasedání. To nejbližší očekávané proběhne již tento čtvrtek.
K tomu, aby byla obrana koruny před posílením pod 27,00 EURCZK ukončena, si bankovní rada stanovila primární cíl v podobě robustního inflačního růstu. Toho bylo dle slov samotného guvernéra ČNB Rusnoka dosaženo mnohem dříve, než rada čekala.
Rusnok: Napovídat už nebudeme, exit po tvrdém závazku čekejte kdykoliv
Co se týče další komunikace, banka zcela vypustila jakoukoliv indikaci o pravděpodobném načasování konce intervencí, k čemu pak Rusnok uvedl, že vzhledem k rychlejšímu než očekávanému vývoji inflace a ve vztahu k dřívějším vyjádření se už (během tvrdého závazku hojně opakovaná) polovina roku nejeví jako tolik pravděpodobný, resp. podstatný, termín možného konce intervencí, jako tomu bylo dříve.
Analytici na základě toho sází na ukončení intervencí již během dubna, případně května. Například Komerční banka vidí tzv. exit v dubnu, konkrétně ve čtvrtek 20. dubna, kdy již budou známa březnová inflační data (report 10. dubna), nevylučuje však ani tento čtvrtek. Naopak Asociace exportérů pracuje již s 13. dubnem.
Z hlediska vývoje kurzu se všeobecně čeká posílení koruny, a to v dlouhodobém rámci. Z toho krátkodobého bude situace mnohem akčnější. Ihned po ukončení intervencí se na EURCZK může projevit zvýšená volatilita v obou směrech. Koruna tudíž může i oslabit s tím, jak budou spekulanti chtít na svých dlouhých korunových pozicích realizovat zisky, ovšem domácí trh nebude disponovat dostatečným počtem protistran majících o koruny zájem.
Některé odhady pracují s tím, že na zpevnění české měny je vsazeno zhruba 65 miliard euro. Vzhledem k dění posledního týdne by se však tato částka mohla ještě o poznání zvýšit…
Konec intervencí ČNB: Vsazeno 65 miliard, spekulanti se šeredně spálí
Sázka na CZK úrokový swap
Nezávisle na reportu o intervencích banka ING, konkrétně její měnový analytik Petr Krpata, doporučuje sázku na dvouletý CZK úrokový swap nakoupený za 45 bazických bodů. Cílová cena nastavena na 75 b.b., stop-loss pak na 30 bodech.
„Nedávná korekce na dvouletém CZK swapu byla způsobena spíše úpravou pozic a nikoliv fundamenty,“ přepisuje Bloomberg Krpatova slova. „Trh v tuto chvíli započítává pouze pár možných navýšení sazeb během příštích dvou let, což však považuji za neopodstatněné, a to především vzhledem ke kondici české ekonomiky. Investice do CZK 2Y IRS je rovněž dobrým zajištěním shortu EURCZK,“ dodal.
Konec intervencí v dubnu, či v květnu. Jak ho zobchodovat?
Obdobnou sázku, ovšem na jednoletý CZK úrokový swap, představila v lednu Bank of America. Ta doporučila nákup swapu, u kterého čekala nárůst fixní úrokové sazby z 15 bazických bodů na 50. Aktuálně se instrument nachází již na 29 bazických bodech.
Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Fin a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.
