Akciové a měnové trhy: Shrnutí a výhled do nového týdne

Klíčovou událostí minulého týdne bylo bezesporu čtvrteční měnověpolitické zasedání Řídícího výboru Evropské centrální banky. V souladu s očekáváními nedošlo ke změně klíčových úrokových sazeb, které jsou podle ECB již na svých minimech. Centrální bankéři zatím vyčkávají, jakých výsledků dosáhnou doposud uvedená nekonvenční stimulační opatření.

ČSÚ ve čtvrtek zveřejnil údaje k výši mezd ve třetím čtvrtletí. Růst reálných i nominálních mezd je zklamáním. Zaostal za očekáváními, která hovořila o růstu reálné mzdy kolem, či dokonce přes dvě procenta. Průměrná hrubá měsíční nominální mzda činila celkem 25 219 korun, což je o 441 korun (1,8 procenta) více než ve stejném období roku 2013. Spotřebitelské ceny se zvýšily za uvedené období o 0,6 procenta, reálně se tak mzda zvýšila o 1,2 procenta. 

V pátek ČSÚ zveřejnil údaje ke stavu maloobchodu. Maloobchodní tržby v říjnu citelně rostly, když se meziročně zvýšily o 7,5 procenta. V září meziročně stoupaly tempem 6,7 procenta. V porovnání se zářím klesla dynamika růstu v oblasti motoristického segmentu, z 15,4 na 13,8 procenta, zatímco zrychlil vzestup v oblasti samotného maloobchodu, ze tří na 4,8 procenta.

V pátek byla zveřejněna data za listopadovou míru nezaměstnanosti v USA. Ta vykázala úroveň 5,8 procenta, stejně jako v říjnu a v souladu s očekáváním trhu. V americké ekonomice za listopad přibylo 321 tisíc pracovních míst. To je nečekaně vysoké číslo v porovnání s konsensem 230 tisíc.

Z pohledu devizových trhů máme za sebou vskutku zajímavý týden ve znamení zvýšené volatility a nečekaných zvratů. Eurodolar prudce klesal před čtvrtečním oznámením ECB týkajícím se dalšího směřovaní monetární politiky, nicméně krátce poté, co prezident Evropské centrální banky oznámil, že ECB zatím nepřistoupí k odkupu vládních dluhopisů, vyšplhalo euro vůči dolaru na týdenní maximu 1,2455. Po pátečním překvapujícím reportu z amerického trhu práce ale euro znovu zaznamenalo pokles na nová více jak dvouletá minima. Americký dolar se vůči japonskému jenu přehoupl přes úroveň 120 jenů za dolar a zakončil týden až na 121,5, novém šestiletém maximu.

Prezident ECB Mario Draghi oddálil rozhodnutí o QE na první čtvrtletí roku 2015. To ukazuje, že ECB potřebuje více času na posouzení dopadu nejnovějších opatření. Nicméně, snížení prognóz inflace a hospodářského růstu pro rok 2015 a 2016 odráží ekonomickou divergenci mezi oběma regiony. 

Americké akcie byly stále na svých rekordech díky silným makrodatům. Investoři celý týden spekulovali na lepší data z trhu práce. Sektor ropných firem utrpěl další ztráty po propadu cen ropy, naopak aerolinky a spotřebitelský sektor díky nízkým cenám ropy rostly. Páteční potvrzení nízké nezaměstnanosti a nečekaně silné tvorby míst ukázalo, že místní ekonomika je v dobré kondici, ale ceny akcií na tyto zprávy již reagují pouze vlažně, neboť investoři se začínají bát rychlejšího tempa zvyšování úrokových sazeb.

Evropské trhy si i tento týden připsaly zisky, ale ve čtvrtek došlo k výraznějšímu propadu po nejasné komentáři šéfa ECB o stimulaci ekonomiky. I přes čtvrteční propad se index DAX dostal na svá historická maxima 10.065 bodů díky spekulacím, že případně na jaře spuštěné QE napomůže akciím růst i nadále. Evropským akciím také pomáhá slabší kurz eura. 

Asie byla opět velmi silná, japonské akcie si připsaly slušné zisky díky pokračujícímu optimismu na světových burzách a také díky slabšímu jenu, který se v pátek dostal nad 120 za dolar a tento týden tedy oslabil o další zhruba 2 %. Čínský trh zazářil, index si tento týden připsal dalších 9,5 %.

První prosincový týden zakončil index PX na hodnotě 1006,25, což je lehká ztráta 0,09 % vůči minulému týdnu. K bouřlivějšímu týdnu (během čtvrtka index vystoupal nad 1.020 bodů) přispěly, spíše než domácí novinky, zprávy ze zahraničí. Největší zisk za týden připsal Stock Spirits, v největší ztrátě se ocitla velmi volatilní NWR.

Trhy v číslech:

Kalendář událostí:

Makroekonomický výhled:

V pondělí úřad práce oznámí míru nezaměstnanosti v ČR v měsíci listopadu. Míra nezaměstnanosti podle našich předpokladů nepatrně stoupla, na 7,2 procenta. Ekonomická situace i podle nejnovějších ukazatelů oživuje, byť s poněkud slabší dynamikou než v prvním pololetí, a stav trhu práce se odpovídajícím způsobem zlepšuje. Do listopadové situace na trhu práce však promluvil útlum sezónních prací.

V pondělí ČSÚ oznámí čísla za říjnovou průmyslovou výrobu v ČR. Průmyslová výroba by se měla meziměsíčně snížit, avšak v meziročním vyjádření si polepší o čtyři procenta, jak zní konsensus trhu.

V pondělí budou zveřejněna data k německé průmyslové výrobě v říjnu. Trh očekává zpomalení meziměsíčního růstu ze zářijové hodnoty 1,4 procenta na 0,4 procenta a meziroční růst o 0,9 procenta (v září průmysl klesal meziročně tempem 0,1 procenta).

V úterý ČSÚ zveřejní údaje za listopadovou míru inflace v ČR. Velmi nízká úroveň inflace bude příznačná pro zbytek letošního roku a minimálně po několik úvodních měsíců roku 2015. V listopadu dosáhne v meziročním vyjádření úrovně 0,6 procenta, nepatrně nižší než v říjnu. Takový stav příznivě ovlivní spotřebu domácností, které díky nízké inflaci budou disponovat vyšším reálným příjmem, než jakého by dosáhly při růstu cenové hladiny blíže cíli České národní banky (dvě procenta). Dezinflačně se momentálně projevuje v prvé řadě pokles cen ropy na světových trzích. 

Ve čtvrtek ECB publikuje svoji pravidelnou měsíční zprávu. V prvním čtvrtletí roku 2015 ECB zřejmě rozšíří svůj arzenál nekonvenčních měnověpolitických opatření, a to pravděpodobně také o odkup státních dluhopisů členských zemí eurozóny.

Ve čtvrtek budou v USA publikovány předběžné údaje za tamní listopadové maloobchodní tržby. Očekává se zrychlení růstu z 0,3 na 0,4 procenta (v meziměsíčním, anualizovaném vyjádření).

V pátek budou zveřejněna data k říjnové průmyslové výrobě eurozóny. Trh očekává zpomalení meziměsíčního růstu ze zářijové hodnoty 0,6 procenta na 0,2 procenta a meziroční růst o 0,7 procenta (v září průmysl rostl meziročně tempem 0,6 procenta).

V pátek bude v USA oznámena prosincová hodnota ukazatele spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity. Očekává se růst z 88,8 na 89,7 bodu.

Výhled pro devizové trhy:

Vzhledem k absenci zásadnějšího katalyzátoru v příštích pěti dnech můžeme očekávat, že nadcházející týden na devizových trzích bude jedním z klidnějších. Je obecně známo, že poslední měsíc v roce bývá méně likvidní, není tedy vyloučeno, že budeme svědky překvapivých pohybů měnových párů. Jedním takovým by mohl být nárůst eura vůči dolaru, jež má sice z fundamentálního hlediska všechny předpoklady pro další pokles, avšak z pohledu technické analýzy tomu tak být nemusí. Ačkoliv jsme svědky jasně daného klesajícího trendu táhnoucího se již od června tohoto roku, nelze vyloučit, že v nadcházejícím týdnu dojde k uzavíraní pozic některých z větších obchodníků v čele s hedgeovými fondy, což by mělo za následek nárůst evropské společné měny vůči americkému dolaru. Mimo to, momentální short pozice obchodníků, tedy pozice spekulující na propad eura vůči dolaru se nacházejí na nejvyšších hodnotách v historii, což nasvědčuje vysoké přeprodanosti eura a překoupenosti dolaru. Jakýkoliv kratší nárůst evropské měny by mohl způsobit řetězovou reakci uzavíraní pozic, což by mělo za následek její nárůst. Něco takového by však nemělo mít dlouhého trvání, jakýkoliv krátkodobý nárůst bude vyhlíženou příležitostí obchodníků ke znovuotevření svých krátkých pozic, takže nelze očekávat, že by nárůst eura mohl mít delšího trvání. 

Vzhledem k vysoké korelaci české koruny k euru lze něco podobného očekávat i pro českou měnu. V případě, že budeme svědky krátkodobého uzavírání dlouhých pozic na dolaru a tím pádem nárůstu eura, koruna by vůči dolaru taktéž měla růst. Vůči euru se pro korunu neočekávají žádné zásadnější cenové změny v nadcházejícím týdnu. 

Výhled pro akciové trhy:

Trhy se budou pomalu dostávat do vánoční nálady, objemy se zřejmě z parketů vytratí. V Americe nejsou na programu důležitá makrodata, takže i toto přispěje k nižší likviditě na trzích. Americké akcie však mohou začít pomalu klesat, neboť sílící americký dolar může odrazovat zahraniční investory a navíc na trh se pomalu dostává nervozita, že Fed začne utahovat kohouty dříve. Evropa i Asie by svou výkonností měly americké trhy opět překonávat a to zejména díky oslabeným měnám a spekulacím ohledně stimulace ekonomik.