Nad očekávání nižší výsledek kvartálního vývoje amerického indexu výdajů na osobní spotřebu podpořil korekci dolarových zisků nad 1,0800 za euro. Z měn regionu je v zisku koruna a zlotý. Domácí měna se dostala pod 25,30 za euro.

Akciové a měnové trhy: Shrnutí a výhled do nového týdne

Mezi události, které v minulém týdnu ovlivňovaly trhy nejvíce, patřil údaj o japonském hrubém domácím produktu ve třetím čtvrtletí, který trhy nepříjemně překvapil. Předpovědi hovořily o růstu přesahujícím dvě procenta. Místo toho se hrubý domácí produkt propadl v ročním vyjádření o 1,6 procenta a Japonsko se tak ocitlo v recesi.  Japonský jen se z velké části choval, jako by se nic zásadního nedělo, a nadále pokračoval v poklesu ceny vůči americkému dolaru ve stejném tempu, jako tomu bylo za poslední tři týdny. V průběhu minulého týdne tak jen několikrát pokořil svá 7letá minima.

Index ZEW, který zachycuje náladu analytiků a investorů v Německu, si v listopadu nečekaně polepšil. Vzrostl poprvé za uplynulý téměř jeden rok. Hodnota 11,5 bodu při očekávaném výsledku jen 0,5 bodu ukazuje na určitou stabilizaci makroekonomické situace v eurozóně, i když je třeba ještě vyčkat dalších čísel – a nejen za Německo –, aby se takové tvrzení dalo konstatovat s uspokojivou mírou jistoty.

To údaje z evropského průmyslu byly horší, než se obecně očekávalo, na což mimo jiné upozornil prezident evropské centrální banky ve svém pátečním proslovu ve Frankfurtu. Právě vystoupení šéfa ECB Maria Draghiho, indikující potenciálního započetí programu odkupu korporátních, případně i vládních dluhopisů, bylo hlavním katalyzátorem pro propad eura, jehož hodnota se ustálila pod hranicí 1,24 dolaru za euro.

Čínská centrální banka překvapivě snížila svoji klíčovou úrokovou sazbu, a sice o 40 bazických bodů na hodnotu 5,6 procenta. Redukovala též depozitní sazbu, o 25 bazických bodů na 2,75 procenta. Důvodem je snaha podpořit růst druhé největší světové ekonomiky. Hrozí totiž, že by poprvé od konce 90. let letos nemusela splnit svůj vytyčený cíl růstu na úrovni 7,5 procenta.

Na světových akciových trzích v reakci na tyto události převažoval růst, výjimkou byly asijské trhy. Konkrétně šlo o japonský index Nikkei, který pod vlivem špatných makrodat z Japonska oslabil o 0,8 %, nebo akcie v Hongkongu, které se propadly o 2,7 %. Naopak čínský index s přispěním zprávy o snížení sazeb čínskou centrální bankou posílil o 1,3 %.

Americké akcie zakončily minulý týden na rekordech (index S&P 500 +1,2 %) díky pozitivním makrodatům a korporátním výsledkům (výsledky zveřejnily například Best Buy nebo Target). Ve středu byl zveřejněn zápis jednání centrální banky Fed, která pravděpodobně nadále udrží rekordně nízké úrokové sazby po delší dobu, neboť se obává deflačních tlaků. Ve čtvrtek překvapil index ekonomického sentimentu Filadelfie, který vyrostl nejvíce za 21 let. Páteční obchodování výrazně ovlivnilo snížení sazeb čínskou centrální bankou. Začaly opět růst komodity a s nimi komoditní akcie.

Index evropských akcií se dostal za rok 2014  opět do pozitivního pásma, index Euro Stoxx 50 posílil o 4,4 %. Zkraje týdne evropské akcie spíše klesaly po horších datech o ekonomickém sentimentu, ale dobrá americká makrodata, snížení sazeb v Číně a komentář šéfa ECB Draghiho poslaly akciové trhy v pátek strmě vzhůru. Goldman Sachs zveřejnila svou strategii pro rok 2015 a předpokládá, že díky stimulaci ekonomik vyrostou evropské akcie příští rok o 9 %.

Domácí index PX posílil o 2 %, rušno bylo především kolem akcií O2 C.R. Rozruch způsobila především nabídka majoritního vlastníka PPF na odkup akcií od drobných akcionářů za cenu 277,15 Kč – tedy vysoko nad tržní cenou – což odstartovalo spekulace o dalších odkupech. Zároveň O2 C.R odsouhlasila finanční pomoc PPF až do výše 24,8 miliardy Kč s pozitivní marží. Finanční pomoc musí ještě odsouhlasit valná hromada, to by však mělo být bez překvapení.

Trhy v číslech:

  Závěr k 21.11. Týdenní změna
S&P 500 2063,5 1,2%
Nasdaq 4712,97 0,5%
DJIA 17810,06 1,0%
Euro Stoxx 50 3194,22 4,4%
CAC 4347,23 3,4%
DAX 9732,55 5,2%
FTSE 6750,76 1,4%
PX 980,19 2,0%
EUR/CZK 27,67 -0,1%
USD/CZK 22,26 0,7%
EUR/USD 1,243 -0,8%
USD/JPY 117,77 1,3%
GBP/USD 1,566 0,0%

Kalendář hlavních událostí:

ČR:

DATUM ČAS MĚNA UDÁLOST
24.11.2014 9:00 CZK Podnikatelská důvěra
24.11.2014 9:00 CZK Spotřebitelská a podniková důvěra
24.11.2014 9:00 CZK Spotřebitelská důvěra
27.11.2014   CZK Pegas Nonwovens, výsledky za 3Q2014
28.11.2014 9:00 CZK Hrubý domácí produkt (q-q) (3Q P)
28.11.2014 9:00 CZK Hrubý domácí produkt (r-r) (3Q P)
28.11.2014 10:00 CZK Peněžní zásoba M2 (r-r) (říjen)

Evropa:

DATUM ČAS MĚNA UDÁLOST
24.11.2014 10:00 EUR Německo – IFO index podnikatelského klimatu
25.11.2014 8:00 EUR Německo – Hrubý domácí produkt (q-q)
25.11.2014 11:00 EUR EC OECD ekonomický výhled
26.11.2014 10:30 GBP Velká Británie – Hrubý domácí produkt (q-q)
27.11.2014 9:55 EUR Německo – Míra nezaměstnanosti (SA)
27.11.2014 11:00 EUR Eurozóna – Ekonomická důvěra
27.11.2014 13:00 EUR Německo – GfK průzkum spotřebitelské důvěry
27.11.2014 14:00 EUR Německo – Index spotřebitelských cen (m-m)
27.11.2014 14:00 EUR Německo – Index spotřebitelských cen (r-r)
28.11.2014   EUR Německo – Maloobchodní tržby (r-r)
28.11.2014 11:00 EUR Eurozóna- Index spotřebitelských cen – jádrový (r-r)

USA:

DATUM ČAS MĚNA UDÁLOST
24.11.2014 15:45 USD Markit PMI index aktivity v průmyslu
24.11.2014 16:30 USD Dallas Fed index průmyslové aktivity
25.11.2014   USD Hewlett-Packard
25.11.2014 14:30 USD Soukromá spotřeba
25.11.2014 14:30 USD Hrubý domácí produkt – cenový index
25.11.2014 14:30 USD Hrubý domácí produkt (anualizovaný)
25.11.2014 14:30 USD Výdaje na osobní spotřebu – jádrové (q-q)
25.11.2014 14:30 CAD Maloobchodní tržby (m-m)
25.11.2014 15:00 USD Index cen domů (m-m)
25.11.2014 16:00 USD Spotřebitelská důvěra
25.11.2014 16:00 USD Richmond Fed index průmyslové aktivity
26.11.2014 13:00 USD MBA žádosti o hypotéku
26.11.2014 14:30 USD Zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby
26.11.2014 14:30 USD Nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti
26.11.2014 14:30 USD Zboží dlouhodobé spotřeby – mimo dopravu
26.11.2014 14:30 USD Osobní příjmy
26.11.2014 14:30 USD Osobní výdaje
26.11.2014 14:30 USD Výdaje na osobní spotřebu – jádrové (r-r)
26.11.2014 15:45 USD Chicagský index nákupních manažerů
26.11.2014 15:55 USD Spotřebitelská důvěra Michiganské univerzity
26.11.2014 16:00 USD Prodeje nových domů (m-m)
27.11.2014   USD Jednání ropného kartelu OPEC
27.11.2014   USD Den díkuvzdání, burza zavřena
28.11.2014 14:30 CAD Hrubý domácí produkt (r-r)

Asie:

DATUM ČAS MĚNA UDÁLOST
24.11.2014   JPY Důvěra malých podniků
25.11.2014 0:50 JPY Záznam z říjnového jednání Bank of Japan
28.11.2014 0:30 JPY Index spotřebitelských cen (r-r)
28.11.2014 0:50 JPY Maloobchodní tržby (r-r)
28.11.2014 0:50 JPY Průmyslová výroba (r-r)
     

Pozn.: Kompletní kalendář událostí na každý den naleznete ZDE.

Makroekonomický výhled:

V pondělí budou zveřejněny indexy německého institutu Ifo, které budou dalším střípkem do mozaiky skutečného stavu nejsilnější evropské ekonomiky. Trh neočekává zvrat půlročního klesajícího trendu a vyhlíží další, byť spíše mírný pokles daných indexů.

V úterý budou zpřesněny údaje k růstu amerického HDP za třetí kvartál. Pravděpodobně ukážou horší výsledek, nejspíše 3,3 procenta, než nač ukazoval první odhad, který činil 3,5 procenta. 

Ve čtvrtek se ve Vídni uskuteční zasedání členských států ropného kartelu OPEC. Očekává se tlak zejména ze strany Venezuely na snížení objemu těžby ropy, který by pomohl stabilizovat klesající cenu suroviny.

V Americe začíná předvánoční nákupní sezóna, která je tradičně klíčovým impulsem v rámci tamní spotřeby domácností. O její úrovni napoví už v úterý zveřejnění listopadové spotřebitelské důvěry v USA. Očekává se její mírný vzestup, z 94,5 na 96 bodů.

V pátek bude zveřejněn odhad listopadové inflace v eurozóně. Trh počítá s meziročním růstem 0,3 procenta. V říjnu přitom ceny rostly tempem 0,4 procenta. Může tak zesílit tlak na šéfa Evropské centrální banky Maria Draghiho, aby přistoupil k razantnějším stimulačním opatřením, v krajním případě dokonce k odkupu státních dluhopisů členských států eurozóny, jemuž však zatím oponuje zejména Německo.

Výhled pro devizové trhy:

EUR: Páteční pokles eura započal poté, co prezident Evropské centrální banky Mario Draghi sdělil, že je ochotný rozšířit momentální měnový stimulus v případě, že inflace v eurozóně i nadále zůstane na nízkých hodnotách. To staví do centra dění páteční zveřejnění údajů CPI, jež jsou pro euro vnímány jako hlavní katalyzátor v tomto týdnu a na něž tak bude upřena pozornost většiny měnových obchodníků. V případě dalšího poklesu cen napříč eurozónou lze očekávat zvýšený tlak na šéfa ECB k rozšíření svého monetární stimulu, což by bezpochyby vedlo k dalšímu poklesu eura. Na druhé straně, lepší údaje než se obecně očekává, by mohly způsobit krátkodobé posílení evropské měny, zejména vůči americkému dolaru.

USD: Momentální síla dolaru je do velké míry zapříčiněna holubičí politikou ostatních centrálních bank v čele s japonskou BoJ, evropskou ECB a britskou BoE. Rozdílné směřování politik centrálních bank by tak nadále mělo být hnacím motorem pokračujícího růstu amerického dolaru. Hlavním katalyzátorem pro pokračující cenové směřování dolaru v tomto týdnu bude zveřejnění revize údajů HDP, od nichž trh očekává růst ve výši 3,2 %. Nicméně ani zveřejnění slabších čísel by nemělo reálně ohrozit momentální růstový trend dolaru a předpoklad zvýšení amerických úrokových sazeb Federálním rezervním systémem v příštím roce. 

JPY: Japonský jen pokračuje ve svém propadu vůči většině hlavních měn, nicméně sílí hlasy, že pokles japonské měny byl až příliš rapidní. Přestože z dlouhodobějšího hlediska je sentiment jasně na straně  investorů spekulujících na pokles jenu, není vyloučeno, že v tomto týdnu dojde k vybírání zisků medvědích investorů, což by poslalo hodnotu japonské měny výše.

GBP: Mírně jestřábí tón zápisu z jednání britské centrální banky společně s dramatickým vzrůstem britských maloobchodních tržeb měly za následek strmý odraz ceny britské libry ze svých několika měsíčních minim. Hodnota britské měny se tak vůči dolaru vrátila zpátky nad úroveň 1,57 dolaru za libru. Prudký obrat v krátkodobém sentimentu investorů by se mohl zasloužit v tomto týdnu o pokračující růst libry a v případě pozitivních údajů britského HDP bychom mohli být svědky nové vlny spekulací ohledně načasování zvyšování úrokových sazeb britskou BoE. 

Výhled pro akciové trhy:

Sentiment na akciových trzích by měl být pozitivní – akcie jsou stále daleko nejvýnosnějším aktivem a Evropa a Asie budou regiony, kam se budou díky slabším měnám a očekávané stimulaci přelévat finanční prostředky, takže tyto regiony by měly mít lepší výkonnost v porovnání s americkými akciemi. Tento týden budou zveřejněna data amerického HDP za 3Q14, index spotřebitelské důvěry a také tzv. měkké indikátory jako je index nákupních manažerů pro oblast Chicaga nebo index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity. Nízké ceny komodit a rostoucí akcie by měly tyto indexy podpořit, což by mělo mít pozitivní vliv na akcie celosvětově. V USA nás čeká z pohledu obchodování zkrácený týden, jelikož ve čtvrtek jsou burzy zavřené kvůli Dnu díkuvzdání a v pátek budou obchodovat pouze ve zkráceném režimu. V Evropě pak bude na programu hned v pondělí 24.11 německé Ifo a v úterý 25.11 německý HDP za 3Q14 , které se očekává výsledek jen mírně nad nulou. Horší číslo bude indikovat zásah ECB, takže nakonec i negativní data by mohla zapůsobit na akcie pozitivně. V úterý se bude také v Maďarsku rozhodovat nejen o úrokových sazbách, ale především o převodech devizových půjček do forintů. Podmínky nových půjček, svázaných s 3měsíční sazbou Bubor, mohou být dle návrhu, který bude projednávat parlament, pro finanční sektor nepříznivé a výsledek hlasování tak může mít negativní dopad na akcie bankovních domů působících na maďarském trhu, včetně Erste Bank. 

Na domácím trhu bude končit výsledková sezóna, kterou ve čtvrtek uzavře společnost Pegas Nonwovens. V rámci výsledků za 3. čtvrtletí se očekává výraznější zlepšení tržeb i provozního zisku EBITDA a tím i čistého zisku. Podporou má být produkce z nové egyptské linky. Tržby za 3. čtvrtletí by podle společnosti měly být lepší než v 1. čtvrtletí tohoto roku (52,6 mil. eur), ovšem menší než v čtvrtletí prvním (58,8 mil. eur). My odhadujeme tržby na úrovni 55 mil. eur (oproti 47,9 mil. eur v 3Q 2013) a provozní zisk 11 milionů eur, což by oproti 3. čtvrtletí 2013 (8,8 mil. eur) představovalo nárůst o 25 %. Pokud si společnost udrží čistou marži na úrovni 9,5 % jako v předchozích dvou čtvrtletích tohoto roku, mohl by čistý zisk dosáhnout až 5,2 mil. eur (oproti 2,3 mil. eur v 3Q 2013).  Společnost by také měla potvrdit svůj celoroční výhled provozního zisku EBITDA v rozmezí 43-47 mil. eur, sledovanými tématy budou dále informace o další případné expanzi a refinancování dluhu.

Ke konci tohoto týdne také dojde k ukončení 180denního období s omezenou možností prodat akcie (tzv. lock-up periody) akcionářům společnosti Pivovary Lobkowicz, ke kterému se zavázali při vstupu společnosti na burzu 28.5. Upisovací cena byla 160 Kč na akcii, akcie uzavřely tento pátek na ceně 166,8 Kč.

Dalšími sledovanými tituly budou O2 C.R. v návaznosti na zprávy z minulého týdne, jakákoli novinka ohledně akvizice podílu v Slovenských elektrárnách pak může zahýbat akciemi ČEZ. Podle CFO společnosti Nováka by zájemci měli nezávislé nabídky podávat během listopadu. Informace o nabízené ceně, ze kterých by vyplynulo výraznější zvýšení zadlužení společnosti či negativní dopad na schopnost vyplácet dividendu bude mít na vývoj ceny akcie negativní dopad. 

Newsletter