Domácí výsledková sezóna je za dveřmi. V pondělí 19. října ji před otevřením trhu zahájí operátor O2. Všeobecně by měly výsledky společností potvrdit trendy z 2. čtvrtletí, i ve 3. čtvrtletí však vyvstalo několik otázek, na které budou investoři v číslech hledat odpovědi. Jaké to jsou? Jaká data by vám neměla uniknout?Začněme společností O2 C.R., která tentokrát předběhla tradičního zahajovatele výsledkové sezóny Unipetrol. Operátor by měl i ve 3. čtvrtletí potvrdit stabilní tržby, v rámci nichž by měly mírně vzrůst tržby z mobilního segmentu, naopak pokračující pokles se očekává u tržeb ze segmentu pevných linek. Důležitým tahounem růstu pak zůstává Slovensko. Provozní náklady by i nadále měly v meziročním srovnání výrazně klesnout (dle našich odhadů o 18,5 %) a podpořit provozní i čistý zisk. Odhady počítají s nárůstem provozního zisku EBITDA meziročně o zhruba 16 %, čistý zisk by měl vzrůst dokonce o zhruba 33 %.
O2 C.R. by tak svými výsledky měla potvrdit, že je schopna generovat atraktivní cash flow a navyšovat zásoby hotovosti. Investoři budou bedlivě sledovat jakékoli zmínky o dividendě, ačkoli se opět velmi pravděpodobně nic nedozvíme – kromě toho, že společnost chce být co se týče výplaty dividend konzistentní. Naše odhady počítají s dividendou 15 Kč na akcii (pokud by společnost jako v posledních letech vyplatila 100 % čistého zisku). Důležité budou komentáře o plánovaném refinancování úvěru, jehož část (4 mld. Kč) je splatná ještě před koncem tohoto roku. Stejně tak se budou investoři zajímat o to, zda společnost opravdu plánuje vyplatit akcionářům ážijový fond (jak naznačil v rozhovoru pro server motejlek.com předseda dozorčí rady Martin Štefunko), což by znamenalo jednorázový příjem ve výši až 38 Kč na akcii. Celkově očekáváme, že výsledky budou pro akcie podporou.
O2 (+14 %) zvyšuje svou atraktivitu. Co si o tom myslet?
Druhou společností, která zveřejní své výsledky po O2 C.R. – a to konkrétně 22.10. – je Unipetrol. Společnost již představila své modelové marže za 3. čtvrtletí, které zůstávají vysoké. Modelová rafinérská marže vzrostla ve 3. čtvrtletí na 5,8 dolarů za barel, což je meziroční nárůst o 132 %, společná petrochemická marže poskočila meziročně o 42,7 % výše na 943 eur za tunu. Za normálních okolností by tyto hodnoty naznačovaly další velmi úspěšné čtvrtletí, do výsledků se však zásadně promítne srpnový požár propylenové jednotky v Záluží, jejíž uvedení do plného provozu je otázkou spíše měsíců. Klíčovým tématem tak pro investory bude, jaký dopad bude mít tato událost na celoroční provozní zisk EBITDA. Prvotní odhady počítají s negativním dopadem do provozního zisku EBITDA v řádech miliard korun, Unipetrol je ovšem majetkově i provozně pojištěn – podstatnou část škod by tak měla společnost získat zpět. Doufejme, že tyto informace Unipetrol zveřejní spolu s výsledky.
Unipetrol chystá největší investici v české petrochemii. Dividenda?
Začátek listopadu pak bude patřit bankovním domům Komerční banka a Erste Bank, následovat bude energetický gigant ČEZ. Výsledky bank by měly potvrdit trendy z 2. čtvrtletí, tématem zůstávají velmi nízké sazby, které ukrajují z tržeb bankovních institucí, obě banky by však měly i nadále těžit z velmi nízkých nákladů na riziko. V případě Erste bank budou tématem náklady chorvatské divize spojené s konverzí úvěrů ve švýcarských francích. Banka zvýšila odhadované náklady z původních 100 mil. eur na 149 mil. eur, ovšem tyto náklady by se neměly promítnout ve výhledu celoročního hospodaření. Erste Bank i po navýšení těchto odhadů očekává celoroční pokes provozního zisku na úrovni -5%. Obě banky – jak Erste Bank, tak Komerční banka, vykazují solidní schopnost generovat kapitál a jejich ziskovost by měla být na velmi podobné úrovni jako v 1. pololetí tohoto roku.
Přehled odhadů výsledků:
V mil. Kč | Q3 15 Roklen | Q3 15 konsensus | Q3 14 (pro forma) | Meziroční změna (vs. konsensus) |
Tržby celkem | 9 350 | 9 325 | 9 359 | -0,40% |
Výnosy z mobilního segmentu ČR | 4 911 | 4 869 | 4 838 | 0,60% |
Výnosy ze segmentu pevných linek ČR | 2 764 | 2 803 | 2 940 | -4,70% |
EBITDA | 2 530 | 2 502 | 2 157 | 16,00% |
Provozní zisk | 1 730 | 1 717 | 1 284 | 33,70% |
Čistý zisk | 1 326 | 1 317 | 994 | 32,50% |
I u ČEZu se budou omílat již diskutovaná témata z 2. čtvrtletí – dále pokračuje pokles cen elektřiny, která se negativně promítá především do výhledů tržeb i zisků v následujících letech. Dalším negativním vlivem jsou neplánované odstávky Temelína a Dukovan, které se projevily i ve 3. čtvrtletí, rizikem je i posilující dolar vůči turecké liře, jelikož ČEZ má v Turecku dluh denominovaný právě v dolarech. Za celé 1. pololetí se oslabení liry o zhruba 15 % promítlo ve snížení čistého zisku před zdaněním o více než jednu miliardu Kč. V průběhu 3. čtvrtletí oslabila lira o dalších zhruba 12 %. Společnost ČEZ při zveřejnění výsledků za 2. čtvrtletí snížila celoroční výhled pro provozní zisk EBITDA z 70 miliard na 68 miliard Kč, ovšem ponechala cíl upraveného zisku ve výši 27 miliard Kč. Bude tedy důležité sledovat, zda společnost po 3. čtvrtletí nepřikročí k dalšímu snižování výhledu především na úrovni čistého zisku, který je klíčový pro výplatu dividendy. Dalším důležitým tématem bude akviziční politika ČEZu a případné komentáře k již vyjádřenému zájmu společnosti o koupi německých aktiv švédské společnosti Vattenfall. ČEZ o tato aktiva usiluje v tendru proti EPH a PPF.
ČEZ chce německé elektrárny a doly Vatenfallu. EPH s PPF také
Konkrétní odhady k jednotlivým společnostem budeme postupně zveřejňovat s tím, jak se přiblíží datum zveřejňování výsledků. Kalendář zveřejňování (aktualizovaný k 13.11.) shrnuje následující tabulka:
Společnost | Ticker | Datum | Výsledky za období |
O2 Czech Republic AS | TELEC CP | 19.10.15 | Q3 2015 |
Unipetrol | UNIP CP | 22.10.15 | Q3 2015 |
Central European Media Enterprises Ltd | CETV US | 27.10.15 | Q3 2015 |
Komerční banka as | KOMB CP | 05.11.15 | Q3 2015 |
Stock Spirits Group PLC* | STCK LN | 05.11.15 | Q3 2015 |
Fortuna Entertainment Group NV | FOREG CP | 05.11.15 | Q3 2015 |
Erste Group Bank AG | EBS AV | 06.11.15 | Q3 2015 |
ČEZ AS | CEZ CP | 10.11.15 | Q3 2015 |
Pivovary Lobkowicz Group AS | PLG CP | 12.11.15 | Q3 2015 |
Philip Morris CR AS* | TABAK CP | 19.11.15 | Q3 2015 |
New World Resources PLC | NWR LN | 19.11.15 | Q3 2015 |
Vienna Insurance Group | VIG AV | 24.11.15 | Q3 2015 |
Pegas Nonwovens SA | PEGAS CP | 26.11.15 | Q3 2015 |
* nepotvrzeno společností