- reverse carry trade
- nezvyklý pohyb kurzu
- kdo bere profit?
Jedním z nejvíce obávaných finančních rizik poslední doby, které by mohly vyústit v globální problém, je pád aktiv v důsledku tzv. reverzního „carry trade“ na páru USDJPY. O co jde. Finanční spekulanti typu hedžových fondů, privátní portfolia jak akciová, tak dluhopisová se údajně dlouhá léta financují levnými půjčkami v japonském jenu, které jsou obratem ruky konvertovány na americké dolary, či jinou měnu mající podstatně vyšší výnos než japonská aktiva. Tato aktivita údajně vytvořila monstrózní otevřenou pozici na páru USDJPY, která hrozí panickým uzavíráním v okamžiku, kdy se cena dolaru vydá na cestu dolů. Tento nečekaný pohyb by mohl spustit vlnu kaskádovitých prodejů aktiv, do kterých byly takto získané prostředky investovány. Přesný objem takto zaangažovaných aktiv není znám. Odhaduje se, že by se mohlo jednat až o biliony dolarů.
Tento scénář je značně omšelý, jelikož se traduje již několik let, avšak k jeho naplnění zatím nedošlo. Ba právě naopak. Japonský jen oslabuje tak nepříjemným způsobem, že autority musí masivně intervenovat v jeho prospěch. Bank of Japan sice od loňska postupně zvyšuje sazby, stále ale zůstávají hluboko pod úrovní amerických, což je hlavním důvodem slabé měny. Co by se stalo, kdyby se tento stav normalizoval, je otázkou. Katastrofu však nemůžeme očekávat, jelikož mechanismus přenosu je známý.
Ve čtvrtek 3. září se stalo něco, co bychom mohli nazvat předzvěstí obratu. Japonský jen docela překvapivě posílil o více než dvě procenta, na nejsilnější úroveň za měsíc. Nešlo o intervenci ministerstva financí, jejíž průběh je naprosto odlišný: Oslovení tvůrci trhu se většinou zaleknou a posunou kurz během několika desítek sekund tak, aby z intervenčních prodejů „schytali“ co nejmenší podíl. Likvidita bleskově vyschne, ale pak se rychle vrátí na trh a ten pokračuje ve svém standardním chování. Čtvrteční pohyb byl naopak spořádaný trendový pohyb trvající mnoho hodin, jaký jsme v tomto kontextu dlouho neviděli. Byl vyvolaný jestřábími komentáři guvernéra BOJ Kazua Uedy a člena bankovní rady Hadžimeho Takaty, kteří naznačili možnost výraznějšího zvýšení sazeb na blížícím se zasedání 18. září.
Kromě zahraničních spekulantů mají prodaný jen taktéž domácí institucionální investoři typu životních pojišťoven a penzijních fondů. Posilující dolar je pro ně již několik let záchranou proti padajícím cenám amerických dluhopisů, které dlouhodobě drží ve svých portfoliích a rostoucím domácím výnosům. Některý z nich mohl dojít k závěru, že nastal vhodný čas pro realizaci profitu na této strategii. Zde můžeme hledat zdroj nabídky, která ve čtvrtek zvýšila hodnotu japonského jenu. Pokud je naše úvaha správná, mohlo by dojít k dlouhodobější stabilizaci kurzu jenu, popřípadě k hlubší korekci k hodnotám kolem 140 jenů za dolar.
Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.
