KB: ČEZ těží z nízkých výnosů. Investoři chtějí dividendu

Akcie tuzemské energetiky ČEZ od počátku letošního roku vzrostly o bezmála čtvrtinu. Analytici Komerční banky uvádějí, že takový vývoj nebyl jejich scénářem, ale ze titulům v aktuálním prostředí velmi nízkých sazeb i výnosů na státních dluhopisech svědčí nabídka vysoké a stabilní dividendy a mezi takové tituly patří ČEZ i výrazná část západoevropského energetického sektoru.

Komerční banka na akciích ČEZ zvedá roční cílovou cenu na 635 korun z dosavadních 567 korun. ČEZ aktuálně v Praze obchoduje u 648 korun, cíl analytiků KB tedy pro něj znamená ústup o zhruba 2 procenta. Společně s dividendou jsou to ale asi plus 4 procenta.

„Zdá se, že investory aktuálně nejvíce zajímá dividendový výnos, a v této oblasti by se mohla již na začátku příštího roku objevit pozitivní zpráva v podobě možného zvýšení dividendového výplatního poměru ze zisku,“ uvádí analytik KB Josef Němý s tím, že právě proto je výhled banky pro cenu akcií ČEZ v současných tržních podmínkách neutrální. KB sice čeká do budoucna stabilizaci dividendy u 30 korun na akcii, pohledem podílu na zisku ale růst výplatního poměru ze současných 50-60 % k 70 procentům. Promluvit do vývoje ale mohou případné akvizice (včetně většinového podílu ve Slovenské elektrárně).

Motorem růstu akcií ČEZ dle Komerční banky rozhodně nebude vývoj cen elektřiny. Komoditní analytici Société Générale nadále očekávají stagnaci cen elektřiny na současných úrovních po několik následujících let. To by mělo způsobit pokračování poklesu zisků ČEZ ruku v ruce s tím, jak se nynější nízké burzovní ceny elektřiny promítají do prodejních cen, které firma zajišťuje až na několik let dopředu. „Naše prognózy hospodaření ČEZ jsme oproti poslední analýze z července pouze nepatrně vylepšili z důvodu snižování nákladů. Podle našich aktuálních prognóz se akcie ČEZ nyní obchodují přibližně na 14,7 násobku očekávaného zisku za rok 2016, tj. výrazně dráž oproti svému historickému průměru. Dividendový výnos by se měl v následujících letech pohybovat v rozmezí 4,5-5,5 %,“ shrnuje Josef Němý.

Akcie ČEZu se analytikům Komerční banky jeví nadhodnocené ve srovnání s dalšími evropskými energetikami. Zatímco dividendový výnos je lehce nadprůměrný, ukazatel P/E je nad sektorem a jako drahý vidí ČEZ analytici KB zejména na úrovni EV/EBITDA.

Z dat Bloomberg vyplývá, že pohled na další vývoj akcií ČEZ je rozložen opravdu neutrálně. 9 ze 30 titul pokrývajících analytiků očekává jeho růst, 11 je neutrálních, 10 sází spíše na pokles. Průměrná roční cílová cena je nastavena u úrovně 584 korun za akcii. Připojená tabulka shrnuje doporučení na titul ČEZ, udělená v roce 2014.

Vedle analytiků KB v pátek čerstvě zvýšili cílovou cenu na 702 Kč z 685 Kč analytici Goldman Sachs, kteří drží na titulu neutrální investiční doporučení. 700korunovou laťku hájí dále například analytici HSBC či Concorde.