Varování před vysokými valuacemi na Wall Street obchodovaných titulů a prezentovaná očekávání blížící se korekce akciového trhu jsou čím dál hlasitější. Není jistě od věci si několik hlavních argumentů pro brzký výraznější pokles amerického akciového trhu shrnout.
Vlna euforie zavládla na americkém obchodním parketu minulý týden, kdy index Dow Jones Industrial Average, podpořen pozitivními daty z trhu práce, překonal poprvé v historii laťku 17 tisíc bodů. Ačkoli v úvodu tohoto týdne Wall Street přerušila delší růstovou sérii, od začátku roku si DJIA drží kladnou bilanci, za poslední rok pak zisk 11 % a za posledních pět let svou hodnotu zdvojnásobil. Od 12letého minima z března 2009 se index vyhoupl o více než 150 %.
Růstu akciových titulů přitom zdaleka nestačí růst ekonomiky ani korporátních zisků, tedy fundament. Valuace z pohledu PE je podle všeho vysoko nad průměrem. Podle Roberta Shillera, ekonoma a uznávaného profesora z Yale, se americký akciový trh nachází z hlediska valuace zhruba na úrovni roku 2008, která předcházela „krizovému“ propadu. Jak dodává hlavní ekonom serveru MarketWatch Irwin Kellner, v minulosti byly podobně nadměrné růsty cen akcií kompenzovány zhruba každých 12 měsíců korekcí, tedy poklesem zhruba o 10 procent. Současný býčí trh se přitom vyhýbá takové korekci již 33 měsíců a je zároveň čtvrtý nejdelší od krachu newyorské burzy v roce 1929.
Dalo by se navíc namítnout, že akciové trhy, notně podpořeny expanzivní měnovou politikou Fedu, nedokáží již rozlišit dobré zprávy od špatných a, s trochou nadsázky, důvod k růstu se vždy najde. Vyšla právě dobrá data z ekonomiky? Skvěle, signály hospodářského oživování k nákupům akcií přímo vybízejí. Je report z trhu práce či údaj o inflaci zklamáním? Rostou ihned sázky na to, že Fed s opuštěním programu QE a zvyšováním sazeb posečká déle – tedy pro akcie také dobře.
A nesmíme zapomenout na dluhopisy, tradičně „bezpečnější“ alternativu investorů, favorizovanou v dobách vyšší míry nejistoty. Ceny amerických vládních treasuries od přelomu roku rostou, tedy jejich výnosy klesají, aktuálně na zhruba 2,6 % z více než 3% úrovně na přelomu roku.
Navzdory výše položeným argumentům si americký akciový trh razí cestu vzhůru. Jak dlouho ještě? Vydrží až do úplného ukončení programu QE? Nebo do prvního zvýšení sazeb Fedem? Mnohé může napovědět sezóna firemních výsledků za 2Q, kterou dnes po trhu odstartuje Alcoa…
