Dolar smazal malou část svých zisků, pohybuje se kolem úrovně 1,0980 EURUSD. Měny regionu se stále obchodují na slabších úrovních. Koruna nad 25,35 za euro a nad 23,05 za dolar.

Na co vsází investoři před jednáním Fedu?

Ačkoli poslední týden na akciových trzích skončil v zelených číslech (hlavní americké indexy posílily o 2-3 %, hlavní evropské indexy o 0,3 – 1,3 %, přičemž Stoxx Europe 50 zůstal téměř beze změny), nedá se říci, že by se situace na trzích, které v září pokračují ve velmi volatilním vývoji, uklidnila. Před námi je tento týden ostře sledované zasedání americké centrální banky Fed, která by ve čtvrtek měla oznámit, zda přistoupí ke zvyšování sazeb či nikoli. A právě v posledních dnech vrcholí spekulace, zda ke zvýšení sazeb dojde, či nikoli, což na trhu vyvolává zajímavé reakce.

„Soudný“ den americké úrokové politiky

Jak se investoři na toto rozhodnutí připravují a na co sází? To lze vysledovat například z toho, jak přitékají nebo odtékají prostředky investované do burzovně obchodovaných fondů ETF, které mají za úkol kopírovat vývoj určitého akciového indexu, sektoru, specifické skupiny aktiv a/nebo geografické oblasti.

Fondy ETF rychle nabývají na popularitě – například v USA aktiva vložená do těchto fondů za posledních 10 let narostla z 305 miliard dolarů na dnešní zhruba 2 biliony dolarů (jak vyplývá z výzkumu společnosti ETFGI LLP). A ačkoli se objevily i stinné stránky v obchodování s ETF (především při srpnové hysterii na trzích, kdy ETF fondy propadly v jeden moment až zhruba o 30 %, kdežto podkladové akcie pouze o jednotky procent), v období uzavření řeckých trhů byl ETF fond obsahující řecké akcie například jeden z mála způsobů, jakým mohli investoři vyjádřit svoji sázku na další vývoj řecké krize.

Odklon od hlavních akciových titulů, sázka na malé a střední podniky

V případě období těsně před zasedáním Fedu je zřejmé jedno: trhy se aktuálně přiklánějí k tomu, že Fed úrokové sazby nezvedne (průzkum agentury Bloomberg přisuzuje ponechání sazeb pravděpodobnost 72 %). Tento scénář je již víceméně zahrnut v ocenění akciového trhu. Pokud by k navýšení sazeb opravdu došlo, očekává se negativní reakce akciových trhů. Proto zjevně ti, kteří se bojí navýšení sazeb, či hlavním americkým akciovým titulům ve světle nedávného srpnového výplachu již tolik nevěří – z tohoto vlaku vystupují. Z pohledu odlivu aktiv je tak na tom za poslední týden nejhůře ETF fond SPDR S&P 500 ETF Trust, kopírující akciový index S&P 500, ze kterého odteklo necelých 8 miliard dolarů, přičemž od začátku roku dosahuje odliv aktiv již více než 47,7 miliard dolarů. Z obdobně postaveného ETF fondu s názvem iShares Core S&P 500 vybrali investoři za minulý týden 414 milionů dolarů. Pokračující odklon investorů je patrný i na rozvojových trzích, kdy ETF fond Vanguard FTSE Emerging Markets, kopírující tento segment, zaznamenal za poslední týden odliv aktiv v objemu 568 milionů dolarů a dosáhl tak druhého nejhoršího místa v rámci toku aktiv.

Naopak největší příliv aktiv zaznamenal za poslední týden fond kopírující vývoj malých a středních podniků z amerického indexu Russell 2000. Investoři se tak od hlavních akciových titulů obracejí k malým a středním podnikům, jejichž index paradoxně v poslední době zaznamenává menší kolísavost v rámci obchodování než hlavní index S&P 500 – což je dle dat agentury Bloomberg opravdu rarita.
 

Přehled nejúspěšnějších ETF akciových fondů z pohledu toku aktiv:

Ticker Název ETF fondu Tok aktiv za poslední den (mil. USD) Tok aktiv za poslední týden (mil. USD) Tok aktiv od začátku roku (v mil. USD)
IWM iShares Russell 2000 ETF 518,1 1 523 -2 536
VOO Vanguard S&P 500 ETF 4,676 578 8 642
1570 NEXT FUNDS Nikkei 225 Levera 215,4 448 3 560
QQQ Powershares QQQ Trust Series  622,9 444 -3 329
EWJ iShares MSCI Japan ETF 0 372 4 260
XLV Health Care Select Sector SPDR 374,5 308 2 242
1305 Daiwa ETF – TOPIX 226,7 277 2 516
IBB iShares Nasdaq Biotechnology  53,26 193 749
MDY SPDR S&P MidCap 400 ETF Trus 90,28 186 -88
SCHF Schwab International Equity ET 33,66 133 1 532
DBEF Deutsche X-trackers MSCI EAFE 59,11 118 12 940

Přehled nejméně úspěšných ETF akciových fondů z pohledu toku aktiv:

Ticker Název ETF fondu Tok aktiv za poslední den (mil. USD) Tok aktiv za poslední týden (mil. USD) Tok aktiv od začátku roku (v mil. USD)
SPY SPDR S&P 500 ETF Trust -1141 -7945 -47730
VWO Vanguard FTSE Emerging Market 0 -568,7 -2429
IVV iShares Core S&P 500 ETF 0 -413,9 -2416
1320 Daiwa ETF – Nikkei 225 -184,9 -360 656,6
XLU Utilities Select Sector SPDR F 6,234 -352,1 -516,7
IYR iShares US Real Estate ETF 14,03 -293,8 -1518
IWRD iShares MSCI World UCITS ETF  -103,7 -172,7 -1737
IWDC iShares MSCI World CHF Hedged -14,28 -163,9 -41,74
XLI Industrial Select Sector SPDR -69,54 -149,2 -2318
1321 Nomura ETF – Nikkei 225 -92,71 -134,7 4020

Kdo věří v sazby beze změn, sází na dluhopisy

Pokud k navýšení úrokových sazeb opravdu dojde, negativní reakce přijde i z dluhopisového trhu. Za poslední týden se tento strach projevil u fondu kopírujícího vývoj amerických státních dluhopisů se splatností delší než 20 let – z fondu iShares 20+ Year Treasury Bonds, který je na změnu úrokových sazeb extrémně citlivý, odteklo 145 milionů dolarů. U amerických konvertibilních dluhopisů pak došlo k odlivu aktiv v objemu 114,6 mil. USD. Naopak ti, kteří věří, že sazby zůstanou na současných úrovních, by měli vsadit na růst dluhopisů. Z pohledu dluhopisových ETF fondů je na tom z pohledu přílivu aktiv nejlépe iShares iBoxx High Yield Corporate ETF, který se zaměřuje na korporátní dluhopisy. Tento fond hlásí nárůst aktiv za poslední týden ve výši 395 milionů dolarů a z tohoto pohledu je za zmíněné období nejúspěšnějším ETF dluhopisovým fondem. Na druhé příčce se umístil iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF, zaměřující se na směs vládních, korporátních dluhopisů i dluhopisů krytých hypotékami, které jsou denominované v dolarech. Tento fond hlásí za poslední měsíc příliv aktiv ve výši 337,5 mil. USD.

Celkově je však na dluhopisových trzích cítit nervozita. Korporace se snaží stihnout vydat dluhopisy ještě před případným navyšováním sazeb, tato středa tak má být za celý rok nejrušnějším dnem z pohledu vydávání korporátních dluhopisů. Celkem mají být ve středu vydány korporátní dluhopisy v hodnotě 27 miliard dolarů.

Pokud k zvýšení sazeb dojde, které sektory sledovat?

Bez křišťálové koule těžko říci, co na investory Fed tento čtvrtek chystá. Zvýšení sazeb by sice přineslo celkovou negativní reakci akciových a dluhopisových trhů, zároveň by však bylo znakem důvěry centrální banky v americkou ekonomiku, což by mohlo být příznivé pro cyklické sektory. Mezi takové patří například technologie nebo energetika, které byly dle průzkumu Bank of America Merrill Lynch historicky těmi nejúspěšnějšími sektory v období 12 měsíců po předchozích navyšováních úrokových sazeb ze strany Fedu. Investoři, buďme na pozoru. Zatím se však (dle dat agentury Bloomberg) s větší pravděpodobností zdá, že Fed navyšování sazeb odloží a s téměř 60% pravděpodobností zvedne sazby až v prosinci tohoto roku. 

Newsletter