Od ČNB čekáme stabilitu sazeb. Korunu takové rozhodnutí nepřekvapí

Od březnového zasedání České národní banky očekáváme stabilitu sazeb na 3,75 %. Únorová prognóza implikuje posun úroků na nižší hodnoty během prvního čtvrtletí, bankovní rada si však zachová svůj dlouhodobě opatrný přístup k inflačním rizikům a nejistotám. Mezi ty domácí patří trvající tlaky na vyšší ceny v sektoru služeb. K těm se v posledních měsících přidaly ceny potravin, u nichž jdou rizika vycházející z výrobních cen jasně směrem nahoru. Právě kombinace vyšších cen služeb a potravin byl jeden z alternativních scénářů únorové prognózy ČNB implikující opatrnější přístup k úpravám sazeb. Proinflačním směrem pak působí i rozhodnutí navýšit výdaje veřejného sektoru s důrazem na obranu.

Co se týče zahraničních rizik, stále vnímáme nejistoty ohledně hospodářské aktivity evropských ekonomik, zejména německé. Nedávné revize klíčových ekonomických institucí ukázaly, že by ekonomický výkon našeho souseda měl být letos o něco slabší, než bylo očekáváno před několika měsíci. Rizikem slabšího růstu a slabších proinflačních tlaků je i možnost obchodní války se Spojenými státy. Proinflačně naopak působí plán zvýšení vládních výdajů nejen v Německu, ale v celé Evropě s důrazem na obranu a infrastrukturu. Objemy, kterých by měly fiskální výdaje dosáhnout, jsou nezanedbatelným proinflačním rizikem. I přesto, že by se toto riziko mohlo rozložit v delším časovém horizontu, jde o faktor, který bude centrální banky s úpravami sazeb držet na uzdě.

Z kombinace domácích a zahraničních rizik a nejistot vidíme převahu těch proinflačních nad protiinflačními. Z toho důvodu očekáváme březnovou stabilitu sazeb. Aktuální hodnoty dvoutýdenní repo sazby na 3,75 % jsou blíže odhadované neutrální sazbě, která ekonomiku nepodporuje ani neochlazuje. Centrální banka v tuto chvíli necítí potřebu úpravy sazeb uspěchat. Od letošního roku očekáváme ještě jedno až dvě snížení úroků po čtvrt procentním bodu, což by sazby mělo dostat na 3,5 %, resp. na 3,25 %. Tržní výhled naši predikci zhruba kopíruje. Načasování další úpravy určí příchozí data, na což by měl během tiskové konference poukázat i guvernér ČNB Aleš Michl.

Stabilita sazeb na březnovém zasedání, které se koná tuto středu, je trhem očekávána, neměla by tak mít výrazný dopad na kurz koruny. Pokud by guvernér Michl na tiskové konferenci doručil jestřábí komentář s ohledem na proinflační rizika a opatrnost centrální banky, rizikem je silnější domácí měna. Dost možná kurz už tento scénář zaceňuje s předstihem s ohledem na růst krátkých korunových sazeb ze začátku aktuálního týdne. Počítejme také s tím, že kurz je i pod tlakem zahraničního dění. Tam je klíčovým a nepředvídatelným prvkem americký prezident Donald Trump a jeho celní opatření. Uvalení vysokých cel na Evropu je pro korunu rizikem oslabení, z aktuálního pohledu na spotový kurz nad hranici 25,00 za euro.

VÝHLED PRO DNEŠNÍ DEN

Dolar se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 1,0794 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 104,33 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 1,0770 do 1,0877 EURUSD.

Koruna se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 24,91 EURCZK, vůči dolaru pak za středový kurz 23,08 USDCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 24,87 až 24,97 EURCZK, ve dvojici s dolarem od 22,94 do 23,19 USDCZK.

*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. žádnou zodpovědnost.