Ačkoli se japonský akciový index Nikkei obchoduje poblíž úrovní, které jsme naposledy viděli před 15 lety, Société Générale i tak věří současnému býčímu trhu, který od listopadu 2012 zaznamenal nárůst indexu o více než 135 %. Tento trend by podle banky mohl ještě nějakou dobu vydržet. A jmenuje pro to čtyři hlavní důvody.
Politika GPIF a BOJ poskytuje podporu rizikovým aktivům
„Ačkoli experiment BoJ není bez rizika, QQE (program uvolňování měnové politiky) zlepšil klíčové fundamenty japonských akcií. Slabší jen obnovil ziskové marže mezinárodních společností a posílil odvětví cestovního ruchu. Finanční podmínky se uvolnily. V důsledku fiskálních a monetárních stimulů se od roku 2010 podmínky pro podnikání výrazně zlepšily. Efekt vyvážení portfolia je také pozitivní pro akcie: nižší výnosy povzbuzují investory ve prospěch domácích akcií a zahraničních investic.“
Nákupy GPIF a BOJ
„31. října 2014 přezkoumal japonský vládní důchodový investiční fond (GPIF) svůj mix politik a zvýšil svůj cíl pro akciové alokace. Zdvojnásobil svůj podíl investic do domácích akcií na 25 %. Aby zabránil pohybu trhu, bude relokace finančních prostředků GPIF postupná a nějakou dobu bude trvat, což by mělo vést k další podpoře akcií v budoucnu. BoJ od října 2014 nákupy indexových akcií (ETF) ztrojnásobila. Ocenění zůstávají atraktivní, ROE (návratnost kapitálu) pravděpodobně dále poroste.“
Zlepšení ROE
„Chování firem se začalo měnit v důsledku prudkého zaměření se tzv. abenomiky na růst firemních hodnoty. S QQE, které tlačí reálné úrokové sazby do záporných hodnot, mají firmy motivaci účinněji využívat svou hotovost. Výsledkem je výrazný nárůst zpětného odkupu akcií a akvizic (zejména v zámoří).
Přesvědčivé ocenění
„Zatímco se marže a ROE silně zotavily, japonské akcie zůstávají cenově dostupné s price-to-book poměrem poblíž 1,5násobku. Ceny akcií zřejmě plně neodrážejí pozitivní dynamiku zisku.“
Ačkoli zůstává SocGen u japonských akcií „overweight“, uvedla výstrahu. Zpomalení globální ekonomiky by mohlo dopadnout na zisk japonských nadnárodních společností a spolu s vládním selháním v provedení strukturálních reforem se jedná o dvě klíčová rizika, která by v nadcházejícím roce mohla býčí trh v akciích rozplést.
