Roklen24 logo
Devizové trhyDluhopisyEkonomikaInvesticeSměna online

Tržní shrnutí: ECB dnes sníží sazby o čtvrt procentního bodu

Roklen24
06:58   12. prosince 2024

Klíčové body

  • Vítejte v tržním shrnutí skupiny Roklen, ve kterém tým traderů, ekonomů a analytiků řeší nejen pohyby vybraných měn, ale i další zajímavosti ze světa ekonomiky a financí!
  • Shrnutí je aktualizováno průběžně každý obchodní den dle událostí.
  • Tržní shrnutí z předchozích týdnů najdete zde.
Zdroj: Depositphotos

Ve čtvrtek 12. prosince 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 25,06-25,15

USDCZK: 23,77-24,03

EURUSD: 1,0458-1,0555

Výhled obchodování pro nejbližší týdny:

USD: 1,0450-1,0770

CZK: 24,94-25,30 EURCZK

CZK: 23,55-24,20 USDCZK

Směňujte online na RoklenFx

Americká inflace kurz dolaru nikterak zásadně nerozhodila. Krátké oslabení po zveřejněném reportu nemělo dlouhého trvání a kurz se posunul zpět k hranici 1,0500 za euro. Koruna si včera prošla krátkým oslabením, po kterém se vrátila zpět do pásma 25,05 až 25,10 za euro. Proti dolaru oslabila nad 23,85.

Zdroj: TradingView

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Report o americké inflaci za listopad přinesl několik klíčových poznatků, které však ve výsledku nikterak nemění náš pohled na prosincové snížení sazeb Fedu. S ohledem na tržní očekávání inflace nikterak nepřekvapila. Jádrová doručila čtvrtý měsíc po sobě meziměsíční růst o 0,3 %, což značí její očividné zaseknutí. Centrální banka by v ideálním případně potřebovala hodnoty nižší než 0,2 %. Ty aktuální jsou tak signálem, že snižování sazeb nebude nikterak zrychlené.

Jádrová inflace roste meziročním tempem 3,3 %, v šestiměsíčním vyjádření vzrostla z 2,6 % na 2,9 % a v tříměsíčním z 3,6 % na 3,7 %. Výše se posunuly ceny zboží, které byly taženy prodejem automobilů. Ceny v sektoru bydlení zmírnily, což je pro Fed pozitivní zpráva. Ceny služeb bez bydlení pak v šestiměsíčním vyjádření vzrostly o 3,2 %, což je nejnižší hodnota za poslední rok.

Pokud se zaměříme na to, kolik složek ve spotřebitelském koši roste vyšším meziměsíčním tempem, než je 0,2 %, což značí vyšší inflaci, než odpovídá inflační cíl, dostali jsme se zpět na 50 %. Oproti říjnu vzrostl podíl položek rostoucích tempem vyšším než je 0,4 % a 1 %.

Z pohledu reakce trhu nebyl inflační report až tak velkým překvapením, přičemž převážily sázky potvrzující prosincové snížení sazeb o čtvrt procentního bodu. Z delšího výhledu je však jasné, že Fed bude při úpravách mnohem opatrnější, než ukázala zářijová prognóza. Proto od středečního zasedání očekáváme jestřábí snížení sazeb s výhledem pomalejšího snižování sazeb, včetně vyšších neutrálních úrovní.

Dnes doručí snížení sazeb Evropská centrální banka. Ta se bude rozhodovat mezi úpravou o 25, nebo 50 bodů. Předpokládáme, že se většina vysloví pro první variantu. Klíčová bude prognóza, a především doprovodná rétorika, od které očekáváme důraz na rizika budoucího růstu (sledovat budeme zmínky o vlivu cyklických a strukturálních faktorů). Pakliže bude guvernérka Lagardeová hovořit ve více holubičím tónu, rizikem by bylo oslabení eura. Zde bude klíčové, zda se trh naladí na vlnu možného scénáře ještě hlubšího poklesu sazeb pod odhadovanou neutrální úrokovou sazbu kolem 2 % v nadcházejících měsících.

Středa 11. prosince 2024

Ve středu 11. prosince 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 25,06-25,14

USDCZK: 23,70-23,97

EURUSD: 1,0477-1,0575

Směňujte online na RoklenFx

Dolar během úterý zpevnil až k hranici 1,0500 za euro. Tuto úroveň neúspěšně otestoval a dnes se obchoduje mírně nad ní. Americké výnosy rostly, v nominálním i reálném vyjádření. Koruna po nad očekávání slabší inflaci krátce oslabila nad 25,10 za euro, následně se však vrátila zpět pod tuto úroveň.  Proti dolaru se obchoduje slabší nad 23,80.

Zdroj: TradingView

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Domácí inflace v listopadu meziročně stagnovala na říjnových 2,8 %, zatímco trh očekával nárůst na 3 % a ČNB na 2,9 %. V meziměsíčním vyjádření rostla o 0,1 %. Jádrová inflace dosáhla meziročně 2,3 %, což je o desetinu procentního bodu níže oproti prognóze centrální banky. Inflace služeb meziročně rostla o více než 5 %.

Krátké korunové sazby v návaznosti na slabší data klesly, což přineslo zmiňované oslabení koruny. Rozhodování ČNB na prosincovém zasedání bude pravděpodobně těsné. Nižší inflace a ve srovnání s prognózou o něco silnější koruna nahrává dalšímu snížení sazeb. Stabilitě naopak odpovídají trvající proinflační rizika, včetně nad očekávání silnějšího růstu mezd, a perzistentní inflace zejména v sektoru služeb. Opatrnější centrální bankéři by mohli chtít vidět ještě větší posun jádrové inflace. Na základě toho se držíme našeho původního odhadu, že ČNB v prosinci ponechá sazby beze změny na 4 %.

Dnes budou trhy sledovat výsledek americké inflace. Ta by dle odhadů měla doručit o něco slabší číslo v případě jádrové inflace, která by se v meziměsíčním vyjádření na dvě desetinná místa měla posunout z 0,28 % na 0,27 %. Po zaokrouhlení na 0,3 % by šlo o čtvrtý měsíc, kdy se jádrová inflace nepohnula požadovaným směrem.

Pro Fed by taková zpráva mohla být znepokojivá, jelikož chce raději vidět hodnoty na alespoň 0,2 % meziměsíčně. Pokud však převáží důraz na kondici trhu práce, předpokládáme, že se tento měsíc dočkáme dalšího snížení sazeb o čtvrt procentního bodu. Spolu s prognózou, která by měla ukázal pomalejší úpravy úroky a jejich vyšší neutrální úroveň, by mělo jít o jestřábí úpravu.

Trh s tímto scénářem už pracuje. Pravděpodobnost snížení sazeb o čtvrt procentního bodu v příštím týdnu dosahuje 86 %. Klíčovým prvkem tak bude prognóza a doprovodný komentář.

Dnes budeme sledovat, zda by americká inflace mohla doručit překvapení oproti konsensu trhu. Zajímat se přitom budeme především o jádrovou inflace, která lépe reflektuje poptávkové tlaky v největší ekonomice světa.

STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Středa 11. prosince 2024

(9:17) Dnešní vývoj na devizovém trhu se nese v duchu amerických cel. Agentura Reuters citovala neoficiální čínské zdroje blízké rozhodování o kurzové politice. Ty uvedly, že Čína bude v příštím roce ochotná nechat oslabit kurz jüanu v reakci na americká cla.

Čína funguje v režimu fixního kurzu, kdy denně nastavuje středový kurz s tolerančním pásmem plus mínus dvě procenta. Aktuální fixing se pohybuje kolem 7,25 USDCNY. Podle zdrojů by oslabení kurzu mohla vést až k hodnotám kolem 7,50 USDNCHY, což je cca 3,5 %. Pro srovnání, během obchodní války z Trumpova prvního prezidentství kurz oslabil o více než 12 %.

Na FX trhu je vidět rizikově averzní nálada. Dolar plošně zpevňuje, proti euru je zpět pod 1,0500. Měny regionu oslabují. Mírné zisky si drží japonský jen a švýcarský frank. Oslabují procyklické měny jako kanadský, australský a novozélandský dolar. Risk-off potvrzuje i oslabení australského dolaru proti japonskému jenu.

Úterý 10. prosince 2024 

V úterý 10. prosince 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 25,03-25,12

USDCZK: 23,61-23,87

EURUSD: 1,0518-1,0616

Směňujte online na RoklenFx

Začátek týdne nepřinesl divočejší obchodování. Euro se neúspěšně pokusilo opětovně otestovat hranici 1,0600 EURUSD. Zisky poté odevzdalo a obchoduje se zpět kolem úrovně 1,0550. U domácí měny jsme nezaznamenali výraznější výkyvy. Koruna se obchoduje do strany pod 25,10 za euro a pod 23,80 za dolar.

Zdroj: TradingView

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Na trzích se očividně usazuje méně volatilní sentiment, což může souviset se zveřejněním inflace. Platí to pro zahraniční trhy, které čekají na ve středu zveřejněnou americkou inflaci, stejně tak pro korunu, jež vyčkává na dnešní inflační data za listopad. Právě ta by podle nás měla naznačit, zda by bankovní rada na prosincovém zasedání opravdu mohla ponechat sazby stabilní, jak už delší dobu očekáváme.

Začátek nového týdne byl na zahraničních trzích chudý na data. Na domácím jsme se dočkali várky dat z průmyslu, stavebnictví, zahraničního obchodu a o míře nezaměstnanosti. Začneme-li odzadu, míra nezaměstnanosti v září stoupla dle očekávání na 3,9 %. Na trhu práce jsme letos pozorovali velmi pozvolné uvolňování. Nadále však zůstáváme v celkově napjatém prostředí, o čemž svědčil například nad očekávání trhu i centrální banky silnější růst mezd za třetí čtvrtletí.

Zahraniční obchod vykázal přebytek 11 miliard korun, ke kterému přispěl především vývoz automobilového sektoru. Ten byl nastartován odezněním překážek v rámci dodavatelských řetězců, což výrobcům umožnilo dokončit objednávky a doručit je. Celkově by letošní přebytek zahraničního obchoduje měl převýšit 200 miliard korun.

Průmysl klesl druhý měsíc po sobě. Zatímco v září meziměsíčně klesl o 0,5 % po revizi, v říjnu pokles urychlil na 0,7 %, přičemž nebýt automobilového průmyslu, pokles by byl ještě větší. Závěr roku se u průmyslníků nese v negativním duchu, což je navázáno na zhoršenou kondici německého průmyslu, a nepochybně i na nejistoty spojené s výhledem, u kterých přední příčky zaujímá hrozba vypuknutí obchodních válek. Předpokládáme, že tento negativní sentiment bude přenesen i do příštího roku.

Pondělí 9. prosince 2024

V pondělí 9. prosince 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 25,05-25,14

USDCZK: 23,59-23,92

EURUSD: 1,0509-1,0631

Směňujte online na RoklenFx

Dolar v závěru minulého týdne oslabil nad hranici 1,0600 za euro. Americké výnosy klesly. Koruna si v závěru týdne připsala mírné ztráty proti euru i dolaru. Aktuálně se obchoduje nad 25,05 za euro a nad 23,80 za dolar.

Zdroj: TradingView

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Hlavní m fundamentem závěru minulého týdne byla data z amerického trhu práce. Zatímco tvorba nových pracovních míst přinesla očekáváné zlepšení po říjnových dopadech hurikánů a stávek, na trh očividně nejvíce zapůsobila míra nezaměstnanosti v kombinaci s mírou participace.

Míra participace neočekávaně klesla z 62,6 % na 62,5 % při predikci 62,7 % a míra nezaměstnanosti vzrostla z 4,1 % na 4,2 % při predikci 4,1 %. Tento výsledek nám v podstatě říká, že na trhu práce je celkově méně lidí a že vzrostl počet nezaměstnaných, který se navíc blíží letošnímu maximu z července.

Příliš pozitivně pak nevyznívá ani implikovaná míra najímání, která klesla poslední dva měsíce po sobě. To nám naznačuje zpomalení přechodu ze stavu nezaměstnaný do zaměstnaný, což je signálem oslabující dynamiky trhu práce.

Listopadový výsledek dat z trhu práce podle nás nebyl nejlepší, nejde však o žádnou tragédii. Hodnotíme jej jako potvrzení pokračujícího uvolňování sledované oblasti, které dává Fedu zelenou u prosincového snížení sazeb o čtvrt procentního bodu. Aktuálně trh tomuto kroku přiřazuje bezmála 84 % pravděpodobnost.

Zdroj: CME

Už delší dobu předpokládáme, že Fed na svém posledním zasedání sníží sazby. Co by se ale muselo stát, aby je nechal stabilní, čím by překvapil nejen nás, ale i většinu trhu? Do setkání měnového výboru zbývá devět dní. Za tu dobu už nebude zveřejněno příliš silných dat, která by mohla změnit pohled centrální banky. Klíčová bude tento týden ve středu zveřejněná inflace a ve čtvrtek reportovaný index cen výrobců. U obou, u inflace sledujeme především jádrovou, by musela být zveřejněna nad očekávání výrazně vyšší čísla na hodnotě 0,4 % meziměsíčně, aby se prosincové rozhodnutí dostalo pod tlak.

Předpokládáme, že pravděpodobnějším scénářem bude snížení sazeb o čtvrt procentního bodu a aktualizovaná prognóza, která bude oproti té ze září pracovat s vyššími sazbami. V závislosti na inflačních číslech bychom se pak mohli dočkat signálu směrem k rozhodnutí na lednovém zasedání ve formě možné úrokové stability. To však není nic, co by trh nečekal. Klíčovým bodem, kde může Fed nejvíce překvapit, je aktualizovaný výhled.

Zdroj: RoklenFx, Bloomberg, Reuters, Financial Times, Fed, ECB, ČNB, TradingView, X

*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.

Tržní shrnutí

Nejčtenější

1
2
3
4
5
6

Newsletter