Česká republika se v letošním roce ekonomické obnovy nedočká. Přitom na začátku roku jsme byli svědky relativně optimistických výhledů, které očekávaly zrychlení české ekonomiky v druhém pololetí letošního roku. Dle předběžných odhadů náš HDP meziročně klesl ve třetím kvartále o 0,6 %. Sektor služeb se ve stejném období propadl o 5,2 % a průmyslová produkce pak o 5 %. Výkon ekonomiky se projevuje i na slabší spotřebě, kdy například tržby v maloobchodě v třetím čtvrtletí meziročně klesly reálně o 4 %. Do jisté míry za tím stojí situace v celém regionu Evropy, kde Německo marně čeká na obrat v už dlouho trvajícím trendu série horších výsledků ekonomiky.
Slabý výkon české ekonomiky je vedle ukončení intervenčního režimu ČNB, které bylo oznámeno v srpnu letošního roku, hlavním faktorem pozvolného oslabování koruny. Významný vliv má i ztenčování úrokových diferenciálů vlivem relativně svižného utahování měnové politiky například v USA, EU a dalších regionech světa. Když se na situaci zpětně podíváme, tak v zásadě všechny důvody, které stály za velmi silnou korunou, postupně ustoupily. Sentiment a ekonomický výkon jsou slabé, úrokový diferenciál se výrazně ztenčil, devizové intervence a psychologický efekt jsou minulostí a eurové úvěry a následná konverze do korun může nyní mít i opačný efekt. Do toho světové trhy zaceňují relativně agresivní snižování úrokových sazeb ze strany ČNB. Koruna proto pokračuje v pozvolném oslabování už od dubna, kdy bylo dosaženo letošní maximum z pohledu silného kurzu koruny proti euru.
My v Roklenu, ale i řada dalších institucí, jsme neočekávali tak prudké snížení sazeb v letošním roce, jak ukazovaly jednotlivé indikátory jako FRA a další. Naše očekávání se naplnila, když bankovní rada rozhodla o stabilitě sazeb na listopadovém zasedání. Přestože je očekávaný relativně svižný návrat meziroční inflace k 2% inflačnímu cíli během první poloviny dalšího roku, ČNB nemohla zavřít oči před riziky tohoto scénáře. Ta odrazila i nová prognóza, která ukazuje na potřebu ponechání přísné měnové politiky z důvodu růstu administrativních cen, cen energií vlivem změn v konsolidačním balíčku a rizik tradičního lednového přecenění zboží a služeb v ekonomice. Ze stejných důvodů nelze proto vyloučit ani rozhodnutí ČNB o stabilitě sazeb v prosinci. První snížení sazeb se ale kvapem blíží.
Relativně jestřábí vyznění listopadového měnověpolitického zasedání ČNB vedlo ke krátkodobému posílení koruny. Ta ale většinu zisků umazala a vrátila se nad hranici 24,60 koruny za euro. Podobný scénář by nastal i v případě odhlasování stability na prosincovém zasedání. Tedy krátkodobé posílení, které vytvoří prostor pro nákup eur, dolarů a dalších zahraničních měn za koruny a následné oslabení. V následujících měsících bude zřejmě pokračovat výhled, který jsem nastínil v předchozích odstavcích, což znamená, že bude velmi těžké hledat důvody pro posilování koruny. Naopak, ČNB začne se snižováním sazeb, což posílí tlaky na oslabení koruny. Očekáváme proto pokračování pozvolného oslabení s hranicí 25 korun za euro. V současném prostředí je těžké představit dlouhodobý výhled kurzu koruny. Nicméně lze předpokládat, že k jistému obratu může dojít v polovině dalšího roku, kdy trhy očekávají první snížení sazeb ze strany Fedu a ECB.
VÝHLED PRO DNEŠNÍ DEN
Dolar se vůči euru v online směnárně RoklenFx aktuálně obchoduje za středový kurz 1,0671 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 105,55 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 1,0618 do 1,0724 EURUSD.**
Koruna se aktuálně vůči euru v online směnárně RoklenFx obchoduje za středový kurz 24,66 EURCZK, vůči dolaru za středový kurz 23,11 USDCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 24,57 až 24,76 EURCZK, ve dvojici s dolarem od 22,94 do 23,29 USDCZK.**
**Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, bude dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností ve zmíněném intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje předchozí hodnotu kurzu i jeho minulou volatilitu. K přesnějšímu určení budoucí volatility je do modelu navíc zakomponován faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je tak schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.
Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.
Zdroj: RoklenFx, Bloomberg, Reuters, ECB, Fed, ČNB, TradingView, CME
