Dolar i přes růst amerických výnosy obrací do ztráty nad 1,0320 za euro. Koruna zpevnila pod 25,10 za euro a pod 24,30 za dolar.

Výprodej na dluhopisovém trhu může mít to nejhorší teprve před sebou

Klíčové body

  • Jsou trhy, na kterých teče krev pravidelně, a jsou trhy, kde krev netekla již hodně dlouhou dobu.
  • Akcie patří do první skupiny, státní dluhopisy do druhé.
  • Dluhopisy si prošly poklesem, který bychom mohli označit pouze za malý potůček krve, nikoliv za krev tekoucí proudem, která by byla schopna přilákat nadržené investory. Tento nemilý okamžik nás pravděpodobně ještě čeká.
Zdroj: Depositphotos

Jedno staré tradersko-investorské pořekadlo praví, že aktiva se mají kupovat v okamžiku, kdy na ulici teče krev, i když to je krev vaše. To platí pro akcie, nemovitosti, komodity a v neposlední řadě i pro státní dluhopisy. Jsou trhy, na kterých teče krev pravidelně, a jsou trhy, kde krev netekla již hodně dlouhou dobu.

Akcie patří do první skupiny. Zažívají si dvacetiprocentní „zabijačku“ v poměrně pravidelných intervalech. Státní dluhopisy jsou v druhé skupině aktiv. Bondy emitované státem patřily ještě v devadesátých letech minulého století k poměrně volatilním a rizikovým aktivům. Výkyvy a korekce přinášely nemalé ztráty investorům i obchodníkům. Ne úplně nečasté byly krachy státních financí. Můžeme si připomenout default Ruska z roku 1998, výprodej skandinávských dluhopisů na začátku devadesátých let nebo dvouciferné úrokové sazby na amerických Treasuries z konce osmdesátých let. Prostě a jednoduše, zde tekla krev ve stejně pravidelných intervalech jako dnes na trzích akciových.

Situace se změnila na přelomu tisíciletí, kdy se finanční systém vydal cestou kvantitativního uvolňování. Zpočátku se nejednalo o přímo deklarovanou strategii, avšak tehdejší šéf Fedu Greenspan začal řešit všechna zavrávorání finančního trhu uvolňováním měnových podmínek. Zejména po pádu Dvojčat se tato strategie stala téměř univerzálním lékem na jakékoliv problémy. Bublinu finanční krize z let 2008-09 můžeme již proto přičíst na vrub této politiky. Nová garnitura centrálních bankéřů však nenašla na finanční neduhy jiný lék než ten, který ordinoval Alan Greenspan. Naopak intenzitu kvantitativního uvolňování ještě akcelerovala. Trh zalévaný likviditou, která tekla hlavně do státních dluhopisů, proto přestal zaznamenávat korekce a výprodeje na tomto druhu aktiv (jako výjimka potvrzující pravidlo zde je řecká krize). Trvale poptávané státní dluhopisy jako by přestaly existovat pro široký investorský svět a staly se doménou institucionálních portfolií.

Jak říká jiné přísloví: „Nic netrvá věčně…“ Tištění peněz nabralo absurdních rozměrů v době pandemie. Americký spotřebitel závislý na importovaném zboží nadrogovaný nehoráznými státními příspěvky způsobil poptávkovou vlnu a inflaci, která je stále živá. Státní dluhopisy zareagovaly cenovým poklesem, který bychom již mohli označit pouze za malý potůček krve tekoucí na hlavní světové třídě, nikoliv za krev tekoucí proudem, která by byla schopna přilákat nadržené investory. Tento nemilý okamžik nás pravděpodobně ještě čeká. Výnos desetiletého amerického dluhopisu se blíží k hodnotě 5 % a otočka je v nedohlednu.

VÝHLED PRO DNEŠNÍ DEN

Dolar se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 1,0215 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 109,92 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 1,0181 do 1,0272 EURUSD.

Koruna se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 25,07 EURCZK, vůči dolaru pak za středový kurz 24,55 USDCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 25,03 až 25,12 EURCZK, ve dvojici s dolarem od 24,41 do 24,65 USDCZK.

*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. žádnou zodpovědnost.

Zdroj: RoklenFx, Bloomberg, Reuters, Financial Times, Fed, ECB, ČNB, TradingView, Apollo

Newsletter