Americká centrální banka ponechala dle očekávání sazby beze změny. Spolu s tím představila aktualizovanou prognózu, u níž si nejde nevšimnout vyšší očekávané trajektorie sazeb v příštím i přespříštím roce. Trh tento výhled ignoroval. Jeho motorem je očekávaný růst v prostředí uvolněných podmínek financování.
Prognóza ukázala největší revizi u letošního výhledu růstu reálného HDP. Dokument na celém prognózovaném horizontu ukazuje, že by se růst americké ekonomiky měl udržet nad dlouhodobým potenciálem, který je odhadován na úrovni 1,8 %. Míra nezaměstnanosti se nedočkala výraznějších změn. U inflace si revizí prošla letošní jádrová inflace. Ta by měla setrvat nad úrovní inflačního cíle, ke kterému se přiblíží až v roce 2025 a 2026. Nejde o zásadní revizi, naopak ji vnímáme jako faktor odpovídající zlepšenému výhledu růstu, stejně tak i možnosti, že letošní cesta inflace zpět směrem k cíli nebude přímá, ale spíše hrbolatá. To ostatně během tiskové konference potvrdil i sám guvernér Fedu Powell na příkladu lednové a únorové inflace. V jejich případě byla zmíněna možnost sezónnosti, přičemž Fed výsledky nevnímá jako něco, co by mělo zásadně změnit pohled na dosavadní dezinflační vývoj.
Letošní výhled sazeb zůstal beze změny oproti prosincové prognóze. Výše jsme se dostali v dalších dvou letech, přičemž dlouhodobá rovnovážná sazba, která ekonomiku neochlazuje ani nepodporuje, se posunula mírně výše z 2,5 % na 2,6 %. O tomto kroku se hovoří již nějakou dobu, zejména v souvislosti s očividnou rezistencí americké ekonomiky vůči vyšší sazbám. Faktem je, že samotný posun je velmi mírný a neodpovídá tomu, kde neutrální sazbu vidí trh. V jeho případě se pohybujeme na úrovních výrazně nad 3 %.
Guvernér Powell během tiskové konference dále uvedl, že měnový výbor probíral téma snižování bilance Fedu a rizika s tím spojená. Rozhodnutí o tom, jaká bude další podoba programu kvantitativního utahování, by mělo přijít brzy, uvedl. Očekáváme, že by Fed mohl na přelomu pololetí rozhodnout o snížení tempa snižování reinvestic, což by centrální bance umožnilo delší proces osekávání bilance. Ta by díky slabšímu, ale delšímu QT mohla ve výsledku klesnout o něco více.
Na otázku, jak centrální banka vidí vývoj podmínek financování, Powell odpověděl, že vnímají jejich dopady zatěžující ekonomiku. To byla pro mnohé překvapivá odpověď, jelikož podle většiny měření jsou podmínky financování výrazně uvolněné oproti době, kdy jsme šplhali na aktuální vrchol sazeb v cyklu. Fed patrně stále pracuje s o něco větší restrikcí ze strany měnové politiky, než jako celou situaci vnímá trh. Zde opět narážíme na onu rozdílnost mezi odhadem současné úrovně neutrální úrokové sazby.
Záznam online komentáře k rozhodnutí Fedu ve spolupráci se společností XTB
Výsledkem březnového zasedání Fedu byly nové rekordy na akciovém indexu S&P500 a Nasdaq. Dolar proti euru oslabil nad 1,0900 EURUSD, americké výnosy klesly, nejvíce u středních splatností. To vše se odehrálo i přesto, že očekávaná trajektorie sazeb byla navýšena. Z tržní reakce soudíme, že klíčovým faktorem zůstává ekonomický růst, silný trh práce a výhled návratu inflace směrem k cíli.
Problém by podle nás nastal tehdy, pokud by se ukázalo, že v současném prostředí inflace dále neklesá, vinou čehož by bylo potřeba revidovat úroky dále k ještě vyšším hodnotám, včetně letošního roku. V tuto chvíli však k takovém kroku nemáme dostatek dat, což by se však mohlo změnit později v průběhu letošního roku.
VÝHLED PRO DNEŠNÍ DEN
Dolar se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 1,0939 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 103,25 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 1,0875 do 1,0999 EURUSD.
Koruna se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 25,20 EURCZK, vůči dolaru pak za středový kurz 23,04 USDCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 25,12 až 25,33 EURCZK, ve dvojici s dolarem od 22,92 do 23,23 USDCZK.
Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.
Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. žádnou zodpovědnost.
Zdroj: RoklenFx, Bloomberg, Reuters, Financial Times, ECB, Fed, ČNB, CME, TradingView
