České výsledky za 3Q na startu. Jak vsadit? (odhady a kalendář)


11:57 • 16. října 2015

Tagy: pražská burza, Akcie, výsledková sezóna, O2, Unipetrol, CETV, Komerční banka, Stock Spirits, Fortuna, Erste, ČEZ, Pivovary Lobkowicz Group, Philip Morris ČR, NWR, VIG, Pegas Nonwovens

Domácí výsledková sezóna je za dveřmi. V pondělí 19. října ji před otevřením trhu zahájí operátor O2. Všeobecně by měly výsledky společností potvrdit trendy z 2. čtvrtletí, i ve 3. čtvrtletí však vyvstalo několik otázek, na které budou investoři v číslech hledat odpovědi. Jaké to jsou? Jaká data by vám neměla uniknout?Začněme společností O2 C.R., která tentokrát předběhla tradičního zahajovatele výsledkové sezóny Unipetrol. Operátor by měl i ve  3. čtvrtletí  potvrdit stabilní tržby, v rámci nichž by měly mírně vzrůst tržby z mobilního segmentu, naopak pokračující pokles se očekává u tržeb ze segmentu pevných linek. Důležitým tahounem růstu pak zůstává Slovensko. Provozní náklady by i nadále měly v meziročním srovnání výrazně klesnout (dle našich odhadů o 18,5 %) a podpořit provozní i čistý zisk. Odhady počítají s nárůstem provozního zisku EBITDA meziročně o zhruba 16 %, čistý zisk by měl vzrůst dokonce o zhruba 33 %.

O2 C.R. by tak svými výsledky měla potvrdit, že je schopna generovat atraktivní cash flow a navyšovat zásoby hotovosti. Investoři budou bedlivě sledovat jakékoli zmínky o dividendě, ačkoli se opět velmi pravděpodobně nic nedozvíme – kromě toho, že společnost chce být co se týče výplaty dividend konzistentní. Naše odhady počítají s dividendou 15 Kč na akcii (pokud by společnost jako v posledních letech vyplatila 100 % čistého zisku). Důležité budou komentáře o plánovaném refinancování úvěru, jehož část (4 mld. Kč) je splatná ještě před koncem tohoto roku. Stejně tak se budou investoři zajímat o to, zda společnost opravdu plánuje vyplatit akcionářům ážijový fond (jak naznačil v rozhovoru pro server motejlek.com předseda dozorčí rady Martin Štefunko), což by znamenalo jednorázový příjem ve výši až 38 Kč na akcii. Celkově očekáváme, že výsledky budou pro akcie podporou.

O2 (+14 %) zvyšuje svou atraktivitu. Co si o tom myslet?

Druhou společností, která zveřejní své výsledky po O2 C.R. – a to konkrétně 22.10. – je Unipetrol. Společnost již představila své modelové marže za 3. čtvrtletí, které zůstávají vysoké. Modelová rafinérská marže vzrostla ve 3. čtvrtletí na 5,8 dolarů za barel, což je meziroční nárůst o 132 %, společná petrochemická marže poskočila meziročně o 42,7 % výše na 943 eur za tunu. Za normálních okolností by tyto hodnoty naznačovaly další velmi úspěšné čtvrtletí, do výsledků se však zásadně promítne srpnový požár propylenové jednotky v Záluží, jejíž uvedení do plného provozu je otázkou spíše měsíců. Klíčovým tématem tak pro investory bude, jaký dopad bude mít tato událost na celoroční provozní zisk EBITDA. Prvotní odhady počítají s negativním dopadem do provozního zisku EBITDA v řádech miliard korun, Unipetrol je ovšem majetkově i provozně pojištěn – podstatnou část škod by tak měla společnost získat zpět. Doufejme, že tyto informace Unipetrol zveřejní spolu s výsledky.

Unipetrol chystá největší investici v české petrochemii. Dividenda?

Začátek listopadu pak bude patřit bankovním domům Komerční banka a Erste Bank, následovat bude energetický gigant ČEZ. Výsledky bank by měly potvrdit trendy z 2. čtvrtletí, tématem zůstávají velmi nízké sazby, které ukrajují z tržeb bankovních institucí, obě banky by však měly i nadále těžit z velmi nízkých nákladů na riziko. V případě Erste bank budou tématem náklady chorvatské divize spojené s konverzí úvěrů ve švýcarských francích. Banka zvýšila odhadované náklady z původních 100 mil. eur na 149 mil. eur, ovšem tyto náklady by se neměly promítnout ve výhledu celoročního hospodaření. Erste Bank i po navýšení těchto odhadů očekává celoroční pokes provozního zisku na úrovni -5%. Obě banky – jak Erste Bank, tak Komerční banka, vykazují solidní schopnost generovat kapitál a jejich ziskovost by měla být na velmi podobné úrovni jako v 1. pololetí tohoto roku.

Přehled odhadů výsledků:

V mil. Kč Q3 15 Roklen Q3 15 konsensus Q3 14     (pro forma) Meziroční změna (vs. konsensus)
Tržby celkem 9 350 9 325 9 359 -0,40%
Výnosy z mobilního segmentu ČR 4 911 4 869 4 838 0,60%
Výnosy ze segmentu pevných linek ČR 2 764 2 803 2 940 -4,70%
EBITDA  2 530 2 502 2 157 16,00%
Provozní zisk 1 730 1 717 1 284 33,70%
Čistý zisk 1 326 1 317 994 32,50%

I u ČEZu se budou omílat již diskutovaná témata z 2. čtvrtletí – dále pokračuje pokles cen elektřiny, která se negativně promítá především do výhledů tržeb i zisků v následujících letech. Dalším negativním vlivem jsou neplánované odstávky Temelína a Dukovan, které se projevily i ve 3. čtvrtletí, rizikem je i posilující dolar vůči turecké liře, jelikož ČEZ má v Turecku dluh denominovaný právě v dolarech. Za  celé 1. pololetí se oslabení liry o zhruba 15 % promítlo ve snížení čistého zisku před zdaněním o více než jednu miliardu Kč. V průběhu 3. čtvrtletí oslabila lira o dalších zhruba 12 %. Společnost ČEZ při zveřejnění výsledků za 2. čtvrtletí snížila celoroční výhled pro provozní zisk EBITDA z 70 miliard na 68 miliard Kč, ovšem ponechala cíl upraveného zisku ve výši 27 miliard Kč. Bude tedy důležité sledovat, zda společnost po 3. čtvrtletí nepřikročí k dalšímu snižování výhledu především na úrovni čistého zisku, který je klíčový pro výplatu dividendy. Dalším důležitým tématem bude akviziční politika ČEZu a případné komentáře k již vyjádřenému zájmu společnosti o koupi německých aktiv švédské společnosti Vattenfall. ČEZ o tato aktiva usiluje v tendru proti EPH a PPF.

ČEZ chce německé elektrárny a doly Vatenfallu. EPH s PPF také

Konkrétní odhady k jednotlivým společnostem budeme postupně zveřejňovat s tím, jak se přiblíží datum zveřejňování výsledků. Kalendář zveřejňování (aktualizovaný k 13.11.) shrnuje následující tabulka:

Společnost Ticker Datum Výsledky za období
O2 Czech Republic AS TELEC CP 19.10.15 Q3 2015
Unipetrol UNIP CP 22.10.15 Q3 2015
Central European Media Enterprises Ltd CETV US 27.10.15 Q3 2015
Komerční banka as KOMB CP 05.11.15 Q3 2015
Stock Spirits Group PLC* STCK LN 05.11.15 Q3 2015
Fortuna Entertainment Group NV FOREG CP 05.11.15 Q3 2015
Erste Group Bank AG EBS AV 06.11.15 Q3 2015
ČEZ AS CEZ CP 10.11.15 Q3 2015
Pivovary Lobkowicz Group AS PLG CP 12.11.15 Q3 2015
Philip Morris CR AS* TABAK CP 19.11.15 Q3 2015
New World Resources PLC NWR LN 19.11.15 Q3 2015
Vienna Insurance Group  VIG AV 24.11.15 Q3 2015
Pegas Nonwovens SA PEGAS CP 26.11.15 Q3 2015

* nepotvrzeno společností

Napsat autorovi RSS

Vystudovala Institut ekonomických studií při Univerzitě Karlově, obor finance a bankovnictví. Během studií absolvovala i roční pobyt na švédské Jonkoping International Business School a semestr na americké Robins School of Business. Různorodé pracovní zkušenosti získala v PricewaterhouseCoopers, jako ekonomická redaktorka v televizi Z1 a především během svého čtyřletého působení v investiční skupině Patria. Ve finanční skupině Roklen působí od června 2014, v současnosti na pozici Head of Research.



Přejít na diskusi

Top zprávy



Kurzy k článku
O2 C.R.

;

UNIPETROL

;

CETV

;

KB

;

STOCK

;

FORTUNA

;

ERSTE

;

ČEZ

;

LOBKOWICZ

;

PM ČR

;

NWR

;

VIG

;

PEGAS

;


Diskuze k článku
comments powered by Disqus

Přihlašte se, nebo zaregistrujte


Přihlásit se


Zapomněli jste heslo?




Pokud nemáte ještě účet, můžete si ho vytvořit zdarma.

Přihlašte se, nebo zaregistrujte

Tato sekce je dostupná zdarma pouze přihlášeným uživatelům.



Přihlásit se

Zapomněli jste heslo?




Pokud nemáte ještě účet, můžete si ho vytvořit zdarma.