Za aktuálním výprodejem velkých technologických společností v USA stojí hned několik faktorů. Tím nejdůležitějším je však patrná rotace investorů z technologických obrů do menších společností, tzv. small caps. Ty totiž v posledních letech výrazně zaostávaly vzhledem k velké citlivosti na ekonomický cyklus.
Menší společnosti jsou velmi citlivé na úrokové sazby, a právě jejich agresivní zvyšování v USA jim příliš nepřálo. Aktuálně však roste přesvědčení, že v září začne Fed snižovat úrokové sazby a do konce roku se dočkáme minimálně ještě jednoho dalšího snížení. Pád sazeb pak může být v příštím roce poměrně svižný, což bude vodou na mlýn menších společností. Těm by se tak mělo začít opět dařit, čehož si všímají i manažeři velkých investičních fondů. Ti tak v boji o co nejvyšší výnos hojně opouštějí předražené technologické tituly a vrhají se do small caps. Ty jsou stále ve srovnání s technologiemi výrazně podhodnocené.
Zajímavé srovnání nabízí index Russell 2000, kde se soustředí americké společnosti s menší a střední kapitalizací. Za posledních 5 let tento index vzrostl jen o 46 %, index technologických gigantů Nasdaq 100 oproti tomu přidal 145 %. Zatímco indexy Nasdaq nebo S&P 500 letos stanovily historická maxima již několikrát, index Russell 2000 se stále pohybuje přibližně 10 % pod historickým maximem z roku 2021. Podhodnocení menších společností si tak ve velkém všímají investoři a jejich rotace z posledních týdnů je neuvěřitelná. Ještě na začátku července byl výkon indexu Russell 2000 od začátku roku kolem nuly, nyní je to již přes 11 %. Index se tak nezadržitelně blíží Nasdaq 100, který od začátku roku vzrostl “jen” o 13,6 %, index S&P 500 pak o 14 % (viz graf níže). Tato rotace nemusí být zdaleka u konce, v druhé půlce roku se tak může dařit menším společnostem více než těm velkým. Tento trend může trvat i delší dobu.
Velké technologické společnost investory doslova namlsaly a nyní jsou samy obětí svého úspěchu. Očekávání jsou naprosto obrovská a ani relativně pozitivní čísla někdy nestačí. Například společnost Alphabet oznámila velmi dobrá čísla, náladu investorů však zkazily nižší než očekáváné tržby z reklam na YouTube. Podobnou situaci jsme viděli i u Microsoft. Většina čísel se dá označit za famózní, růst tržeb cloudové sekce Azure však mírně zaostal za očekáváním. Obě mega společnosti pak po výsledcích čekal velký výplach. Podobně na tom může být také Apple, který již oznámil, že integrace AI do nových telefonů iPhone bude později než se čekalo. Korekce těchto společností s sebou mnohdy vezme celý trh.
Nvidia v problémech? Nebo šance na výhodný nákup?
Samostatnou kapitolou jsou pak akcie Nvidia, které od začátku roku sice stále přidávají 115 %, za poslední měsíc však poklesly o 16 %, a od červnového maxima dokonce o 25 %. Investoři se po výsledcích Alphabet a Microsoft začínají obávat, že růst spojený s boomem AI je jen bublinou, která začíná praskat. Do AI investovaly společnosti obrovské prostředky, návratnost je však zatím dosti pochybná. Právě u Nvidia budou očekávání nejvyšší. Konkurence v podobě AMD a Intel navíc nespí a postupně Nvidii dotahují. I přesto však může být růst Nvidia i nadále obrovský, jelikož na trhu AI je prostoru více než dost. Společnost navíc investuje do inovací a nový čip Blackwell by měl být doslova revoluční. Krátkodobě tak sice mohou akcie Nvidia trpět, z dlouhodobého pohledu jsou však stále atraktivní.
Technologické společnosti tak mohou do konce roku trpět dále, za small caps pak mohou zaostávat delší dobu. Podobný výplach jako v roce 2000 při dotcom bublině však neočekávám, technologické společnosti jsou mnohem silnější a valuace nejsou tak extrémně vyhnané. V USA však mohou být zajímavější zmiňované small caps, případně společnosti z Evropy nebo Číny, které jsou ve srovnání s USA výrazně podhodnocené.
Zdroj: Bloomberg, Reuters, Purple Trading
Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.
