- úrovně neviděné od roku 1986
- omezený manévrovací prostor
- carry trade
Nejzajímavější událostí začátku týdne je bezpochyby pokles japonského jenu na minima naposledy zaznamenaná v roce 1986. Kurz USDJPY vystoupal nad hranici 162 jenů za dolar. Na pětiminutovém grafu je vidět jeden prudký pokles, který lze spojit s pravděpodobnou intervencí japonských měnových autorit. Ať už se jednalo o pouhý telefonický dotaz na cenu nebo reálný prodej, neměl sílu udržet kurz pod hranicí 162 jenů za dolar ani pět minut.
Japonské ministerstvo financí a centrální banka se snaží měnovými intervencemi již více než tři roky stabilizovat kurz jenu. Doposud se jim to se střídavým úspěchem dařilo. Se skřípěním zubů byli nuceni zvednout krátkodobou úrokovou sazbu na jedno procento. Tato úroveň je již velmi bolestivá pro všechny držitele japonských vládních dluhopisů, jejichž úroková sazba při emisi byla téměř nulová. Japonský dluh se pohybuje kolem dvou set procent hrubého domácího produktu. Takzvaně „za nulu“ byla emitovaná jeho podstatná část. Tento dluh leží v knihách japonských finančních institucí a každý procentní bod zvýšení krátkodobé úrokové sazby, za kterou si jej financují, znamená velkou finanční zátěž pro japonský finanční sektor. Vláda si proto nemůže dovolit její skokovou změnu. Inflace není naštěstí nikterak vysoká a pohybuje se kolem dvouprocentního cíle, což autoritám umožňuje rezervovaný přístup.
Tato úroková nerovnováha se však projevuje ve směnném kurzu. Přestože země netrpí disbalancí na obchodním ani platebním účtu, jen oslabuje. Důvodem je tzv. „carry trade“. Globální finanční sektor si za dekády levných japonských peněz zvykl na financování nejrůznějších spekulativních pozic i businessových projektů japonskou měnou. Toto financování trochu podražilo, ale stále je lákavé. Nikdo nezná přesnou velikost těchto obchodů ani jejich strukturu, natož návaznost na riziková aktiva. Odhaduje se, že celková výše je někde mezi čtyřmi až osmi biliony dolarů. Nejrizikovější expozice se pohybuje kolem několika stovek miliard dolarů. Oslabující jen těmto obchodům nahrává, posilující nikoli. Proto je kurz USDJPY bedlivě sledován.
Nedá se předpokládat, že ve stávajícím nastavení nastane nějaká změna. Mírné oslabování měny vyhovuje jak zahraničním investorům, tak domácím institucím. Svědčí také japonské burze. Můžeme proto vyhlížet ještě slabší úrovně. Zdá se, že po několikaletém pohybu v širokém, ale pevně daném rozmezí, bychom se mohli vydat na cestu k novým dlouholetým minimům.
Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.
