Rekordní ceny akcií a zpomalující inflace – nové dilema pro evropské investory?

Cena indexu Stoxx Europe 600 se měřeno ukazatelem P/E dostala nejvýše od roku 2002 a dosahuje nyní hodnot 17,5 – tedy 17,5násobek ročních zisků společností, které jsou součástí indexu. Již dva roky trvající rally na evropských akciích tak vynesla ceny titulů na úrovně za poslední roky nevídané. Dividendové výnosy jsou po dvouletém stimulu ECB výrazně vyšší než výnosy z dluhopisů – v porovnání s německými dluhopisy o více než 2 procentní body, v porovnání s korporátními dluhopisy o 1,52 procentního bodu. Rozdíl mezi výnosem indexu nejrizikovějších dlužníků – Pan-European High Yield Index – a výnosem akciového Stoxx Europe 600 se zmenšil na rekordní 0,75 procentního bodu. Tyto rozdíly ve výnosech tak lákají investory směrem k akciím – jejich aktuálně vysoké ceny však implikují optimistické očekávání zisků, jejichž realizace může být pro jednotlivé společnosti přinejmenším výzvou.

Od června roku 2012 posílil index Stoxx Europe 600 o 48 % a posunul poměr P/E o 26 % nad desetiletý průměr. Růst cen akcií v rámci indexu pokračoval i přesto, že analytici snížili předpověď ročního zhodnocení indexu o 6 %. Celková tržní hodnota indexu se od června 2012 vyšplhala z 5,8 bilionu EUR na 8,9 bilionu EUR. V pátek index zavřel na hodnotě 347,07, po prvním vlažnějším týdnu od začátku května.

Zisky společností by měly v roce 2014 poskočit o 10 % výše na 22,5 eur na akcii, původní předpoklad analytiků agentury Bloomberg před začátkem tohoto roku byl dokonce 16% růst na 23,8 eur na akcii. Již v průběhu roku však několik společností dokázalo, že odhady byly příliš optimistické.

Evropská ekonomika by měla letos růst o 1,1 %, tedy polovičním tempem, než se předpokládá u Spojených států. Inflace v eurozóně je přitom na méně než poloviční hodnotě proti té, na níž cílí ECB  – za květen index spotřebitelských cen vzrostl meziročně pouze o 0,5 %. Meziměsíčně přitom inflace činila záporných 0,1 %.

„Pan Draghi nám svými kroky dává najevo, že tento rok nebude ve znamení souboje dluhopisy versus akcie, ale cokoli versus hotovost,“ prohlásil Samy Chaar, investiční stratég ze ženevské Lombard Odier. Kroky Evropské centrální banky ženou investory po žebříčku rizika výš směrem k vyšším výnosům.

Rekordně vysoké ceny evropských akcií, výnosy dluhopisů na minimu a zpomalující inflace – kam v tomto prostředí dále investovat, je oříšek. Investice do akcií by se měla vzhledem k výhledu pro evropskou ekonomiku stále vyplatit, v současnosti by však výběr zisků po tak dlouhé rally, která vzdaluje aktuální ceny od reálné ziskovosti firem, nemusel být překvapením. Následující tabulky ukazují 40 nejúspěšnějších a následně 40 nejméně úspěšných akcií v rámci indexu Stoxx Europe 600 od začátku roku. Samotný index posílil od začátku roku o 5,7 %.

Nejúspěšnější akcie v rámci indexu STOXX Europe 600:

Největší „propadáky“ v rámci indexu STOXX Europe 600