Ještě jedno zamyšlení nad ropou a (ne)ropnými měnami


08:54 • 22. dubna 2020

Tagy: RoklenFx, forex, fx, dolar, euro, koruna, EURUSD, EURCZK, USDCZK, ropa, WTI, Brent

Ropa WTI se doslova rozlila nejen po celých Spojených státech, ale také po titulcích většiny světových mediálních domů. Ostatně, událost, kdy se cena černého zlata, navíc takového významu, jako má WTI, dostane do záporu, je toho hodna. I přesto ale nejsou záporné ropné ceny až takovou raritou, své o tom vědí obchodníci z Ruska i Kanady. Položme si ale dvě otázky – může se situace opakovat a co je možné v souvislosti s ropou čekat od světa devizových trhů?

Nejprve si zopakujme, co se vlastně stalo. Základem všeho je trh futures navázaných na ropu WTI. Květnový kontrakt vypršel v úterý, tudíž aktivita spadala primárně pod obchodníky, kteří se chtěli vyhnout nutnosti fyzického vypořádání. Přebytek nabídky nad poptávkou, navíc v prostředí naprosto minimální likvidity, nakonec vyústil v propad ceny květnového kontraktu krátce až téměř k rekordní hranici -40 dolarů za barel. Proč nikdo ropu nechce? Jednoduše, není ji kam dát. Hlavní americké centrum pro dodávky ropy WTI – Cushing v Oklahomě – hlásí (skoro) plno. Přitom naděje výrazného uvolnění skladovacích prostor zůstává v nedohlednu.

Hlavním důvodem přeplněných skladů je pokračující ropná produkce amerických těžařů v prostředí citelně nižší poptávky. Za tou stojí uzavření americké ekonomiky z důvodu zastavení šíření koronaviru. Ropná zásoba tak roste, ale spotřeba se zasekla. V situaci, kdy není ropu kam složit, je pak logické, že ji fyzicky nikdo ani nechce. Skladování je spojené s náklady, navíc je potřeba počítat s vysokou pravděpodobností, že komoditu nebude možné (dostatečně rychle) udat.

Pondělní situaci vyhrotila samotná expirace květnového kontraktu. Při pohledu na křivku delších kontraktů ropy WTI (horní graf, žlutá linka) je patrná rostoucí a hlavně kladná cena, stejně tak to je i u Brentu (horní graf, zelená linka). I tak se ale červnové futures WTI včera krátce propadly po hranici 10 dolarů za barel, přitom ještě na začátku týdne jejich cena dosahovala více než 20 dolarů. Podobně je na tom červnový kontrakt ropy Brent, který se obchoduje pod 17 dolary za barel.

A cena by mohla padat i dále, především ve spojení s nejistým výhledem alespoň nějakého zlepšení ohledně skladování americké WTI. K němu je potřeba oživit poptávku, například otevřením americké ekonomiky, případně zasáhnout na straně nabídky. To by znamenalo snížení produkce, ať už dobrovolné nebo nedobrovolné z důvodu nařízení regulátora ( v USA jde o Texas Railroad Commision) nebo rovnou bankrotu samotného těžaře.

Nervozitu trhu každopádně potvrdila včerejší informace samotné burzy CME. Ta uvedla, že obchodování s červnovým kontraktem WTI bylo z důvodu výkyvů zastaveno celkem třikrát, a to dvakrát kvůli výrazným poklesům a jednou kvůli odrazu. Do hry se také dostává zajištění, konkrétně put opce navázané na ropu WTI. Agentura Bloomberg upozornila například na instrument se strike cenou 50 centů, jehož objem se za pondělí a úterý přehoupl přes šest tisíc kontraktů. Díky tomu se včera jeho hodnota dostala nad jeden dolar (maximum 1,9 USD), a dnes dokonce nad dva dolary. Ještě v pondělí přitom dosahovala jednoho centu. Dá se předpokládat, že strike ceny ropných put opcí půjdou ještě více dolů. Burza CME i proto oznámila, že ode dneška umožní vypisování opcí se zápornou strike cenou.

Situace tak není dobrá, a může být dokonce ještě horší. Vedle problémů na straně poptávky a nabídky by potenciálním katalyzátorem zhoršení mohla být ropná ETF, do nichž díky levné ceně připlulo velké množství kapitálu Příkladem může být USO neboli U.S. Oil Fund ETF, do kterého jen minulý pátek připlulo více než 550 milionů dolarů, celkově za celý minulý týden pak 1,6 miliardy dolarů. Během aktuálního týdne si ale instrument prošel citelným propadem, který byl dokonce spojený s pozastavením obchodování. Vedle toho fond dle informací Bloombergu změnil strukturu tím, že se zbavil dřívější kontraktů, například části červnových (v ETF podíl 40 % k úterý), a nakoupil delší, tedy červenec (55% podíl) a srpen (5 %). 

I přesto stále platí, že ropná ETF drží velký podíl červnových kontraktů ropy WTI, které však bude potřeba s blížící se expirací rollovat. A právě to by měl být faktor přispívající k tomu, že za měsíc budou cenové výkyvy dost možná ještě větší.

Vyhlídky americké ropy WTI svým způsobem navíc kopírují „důležitější“ ropu Brent. V jejím případě jsme byli svědky efektu přelití, kdy se panika projevila poklesem ceny pod hranici 20 dolarů za barel. Otázkou je, zda existuje prostor pro ještě výraznější propad. Rizika jsou stále jasně nakloněna směrem k nižším cenám, přičemž hlavní proměnnou je sice snížená produkce zemí skupiny OPEC+, avšak nikoli dostatečně. Platí, že výhledově dosahuje globální nabídka černého zlata vyšších hodnot než poptávka, která je oslabena ekonomickými uzavírkami napříč celý světem z důvodu koronaviru.

Jestliže budou rizika levnější ropy přetrvávat, pod tlakem se ocitnou komoditní měny, především ty navázané na ropu. Ani u těch, které s černým zlatem tak úzce nesouvisí, se ale výplachu pravděpodobně nevyhneme. Ostatně, ropa je klíčovým artiklem globálního komoditního trhu a jak je patrné, přeneseně ovlivňuje i nekomoditní měny, které díky vysoké betě reagují na celkový sentiment světových trhů.

Výhledově se tak můžeme připravit na potenciálně slabší norskou korunu, kanadský dolar, ruský rubl či mexické peso. V jejich případě je sice korelace mnohem vyšší s ropou Brent než WTI, vzhledem k efektu přelití bychom ale nevsázeli „jen“ na mírné pohyby. Jak již bylo řečeno, příští měsíc by mohl být v oblasti dění kolem černého zlata dokonce ještě horší než ten aktuální.

Výhled pro dnešní den

Dolar se vůči euru v online směnárně RoklenFx obchoduje za středový kurz 1,0864 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 100,11 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 1,0762 do 1,0912 EURUSD.*

Koruna se aktuálně vůči euru v online směnárně RoklenFx obchoduje za středový kurz 27,48 EURCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 27,13 až 27,57 EURCZK, ve dvojici s dolarem zase od 25,06 až 25,59 USDCZK.*

Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, bude dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností ve zmíněném intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na  modelu časových řad, který zohledňuje předchozí hodnotu kurzu i jeho minulou volatilitu. K přesnějšímu určení budoucí volatility je do modelu navíc zakomponován faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je tak schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.

Napsat autorovi RSS

Absolvent Vysoké školy ekonomické, Národohospodářské fakulty. Dříve studoval na Gymnáziu Voděradská. Když se rozhodoval o zaměstnání, Roklen byla jasná volba. Mezi jeho záliby patří ekonomie, finanční trhy, rybaření a vaření. Externě přednáší na vysoké škole CEVRO Institut.



Přejít na diskusi

Přihlašte se, nebo zaregistrujte


Přihlásit se


Zapomněli jste heslo?




Pokud nemáte ještě účet, můžete si ho vytvořit zdarma.

Přihlašte se, nebo zaregistrujte

Tato sekce je dostupná zdarma pouze přihlášeným uživatelům.



Přihlásit se

Zapomněli jste heslo?




Pokud nemáte ještě účet, můžete si ho vytvořit zdarma.