Další příjemné překvapení z bankovního sektoru – svými výsledky dnes potěšila i z pohledu aktiv třetí největší americká banka Citigroup.
Průšvihář, který dožehluje hříchy minulosti (týkající se především cenných papírů krytých špatnými hypotékami a manipulace směnných kurzů), vykázal ve 2. čtvrtletí nejvyšší zisk za posledních 8 let a svými tržbami (19,47 mld. USD ) i čistým ziskem (4,85 mld. USD, tedy 1,51 USD na akcii) překonal očekávání trhu (ten čekal pokles tržeb na 19,11 mld. USD a 1,34 USD na akcii). Tržby očištěné o účetní úpravy dosáhly 19,2 mld. USD, což znamená meziroční pokles o 1,5 %, očištěný čistý zisk na akcii tvořil 1,42 USD na akcii a oproti stejnému čtvrtletí loňského roku raketově vyskočil z předchozích 3 centů na akcii – loni totiž ze zisku banky významně ukrojily náklady na tvoření rezerv ve výši 3,7 miliard USD kvůli právním sporům v souvislosti s prodejem cenných papírů krytých špatnými hypotékami. Bance se navíc navzdory nízkým úrokovým sazbám daří zvyšovat čistou úrokovou marži (z 2,87 % v 2. čtvrtletí 2014 na současných 2,95 %) a posílila i svou kapitálovou pozici – poměr regulatorního kapitálu Tier 1 k rizikově váženým aktivům tak v 2. čtvrtletí dosáhl 11,4 % oproti 10,6 % v 2. čtvrtletí tohoto roku.
Restrukturalizace, snižování provozních nákladů a nižší náklady na právní spory
Za úspěšnými výsledky stojí především vyplácející se restrukturalizace, úspěšné snižování nákladů (meziročně o více než 7 %) a jak již bylo zmíněno, oproti loňskému roku výrazně nižší náklady na právní spory. Co se týče právních sporů, banka by měla mít již nejhorší za sebou – v květnu oznámila, že ve sporu s klienty ohledně manipulace směnných kurzů dohodla vyrovnání ve výši 394 mil. USD a dále počítá s uhrazením 925 mil. USD ministerstvu spravedlnosti a 342milionovou pokutou centrální bance Fed. Tato částka by měla být již zahrnuta v nákladech z 4. čtvrtletí, kdy banka vyčlenila na právní spory další 3,5 miliardy USD, aby výsledky za rok 2015 byly lépe předvídatelné.
Tržby z obchodování poklesly o necelé procento, přičemž příjmy z obchodování s akciemi zůstaly víceméně srovnatelné s předchozím rokem na úrovni 653 mil. USD, zatímco tržby z obchodování s dluhopisy klesly o 18 mil. na 3,06 miliard USD.
Tahounem výsledků je především segment osobního bankovnictví (meziročně +4,4 %), který prošel významnou změnou. CEO společnosti Michael Corbat se rozhodl tento segment výrazně zjednodušit a v některých zemích tyto aktivity ukončit. V loňském roce například společnost Bank of Nova Scotia odkoupila od Citigroup její retailové a komerční bankovnictví v Peru, nyní souhlasila s odkupem dalších aktiv Citigroup v Panamě a Costa Rice. K dalšímu zjednodušení businessu Citigroup má dojít prodejem dceřiné společnosti OneMainFinancial, která podle Corbata nespadá do hlavních aktivit banky a za kterou Citigroup utrží 4,25 miliard USD. Po zaplacení části dluhu by se měl prodejem navýšit čistý zisk o 1 miliardu USD. K transakci má dojít ve 3. čtvrtletí tohoto roku.
Kromě prodejů aktiv a odchodů z některých trhů se Citigroup snaží na některých trzích svou pozici naopak posílit. Příkladem je vietnamský trh, kde má banka v tuto chvíli dvě pobočky, ale ráda by ve Vietnamu založila dceřinou společnost, což je nyní v rukou regulátorů.
Citigroup se tak svou strategií i letošním výsledkům jeví jako zajímavá příležitost, v kombinaci s aktuálním oceněním na trhu. Pokud se podíváme na ocenění pomocí násobků, je současná cena pod průměrem sektoru:
Název | Tržní kapitalizace (mld. USD) | P/E (násl. 12 měsíců) | P/E (2015) | P/E (2016) | P/BV |
CITIGROUP INC | 171,31 | 9,8 | 10,3 | 9,5 | 0,8 |
Vůči průměru sektoru | -12% | -15% | -11% | -23% | |
Průměr sektoru | 106,16 | 11,2 | 12,1 | 10,6 | 1,1 |
GOLDMAN SACHS GROUP INC | 96,01 | 10,8 | 10,9 | 10,6 | 1,2 |
MORGAN STANLEY | 78,21 | 12,2 | 12,7 | 11,7 | 1,2 |
BANK OF AMERICA CORP | 185,68 | 11,8 | 12,8 | 11 | 0,8 |
JPMORGAN CHASE & CO | 256,77 | 11,2 | 11,8 | 10,6 | 1,2 |
DEUTSCHE BANK AG | 45,62 | 9,5 | 10,8 | 8,6 | 0,5 |
BARCLAYS PLC | 73,12 | 10,9 | 12 | 10 | 0,8 |
CREDIT SUISSE GROUP AG | 47,71 | 11,1 | 12,2 | 10,3 | 1 |
UBS GROUP AG | 86,53 | 14,2 | 15,8 | 13,2 | 1,5 |
STANDARD CHARTERED PLC | 40,65 | 10,8 | 11,7 | 10,2 | 0,9 |
ROYAL BANK OF CANADA | 86,15 | 11,3 | 11,6 | 11,1 | 2,2 |
Zdroj: Bloomberg
Cílová cena dle dat Bloomberg je 63,7 USD, což při současných úrovních nabízí téměř 13% růstový potenciál. Akcie banky od začátku roku včetně aktuální pozitivní reakce na výsledky přidaly 7 %.
Tržby banky jsou zatím pod tlakem kvůli nízkým úrokovým sazbám, jejich zvyšování však může být již nadohled, jak vyplývá z včerejšího vyjádření šéfky Fedu Janet Yellen. V tuto chvíli je sice Citigroup jediná z velkých amerických bank, která má nějakou expozici vůči Řecku, což může za současné situace znamenat určité riziko. Podle vyjádření vedení Citigroup však banka v posledních letech podnikla kroky ke snížení svých aktiv v Řecku na minimum (v 1. čtvrtletí tohoto roku tvořila řecká aktiva zhruba 44 mil. USD a pasiva 480 mil. USD, což je oproti roku 2012 zhruba 5krát méně) a nečeká v této souvislosti žádné větší komplikace. Prezident banky James Forese na konci června navíc prohlásil, že problém Řecka je již znám delší dobu a všechny instituce i bankovní sektor měly dostatek času se na případný bankrot země či odchod z eurozóny připravit. V kombinaci s úspěšným zjednodušováním business modelu banky, nákladové efektivitě i aktuálnímu ocenění se tak Citigroup jeví jako zajímavá příležitost.
Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Fin a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.