Dušan Vaškovic

Americký dolar přišel během deseti dnů následujících po „Dni osvobození“ o roli bezpečného přístavu. Jako bezpečné aktivum, do něhož se ukrývá kapitál, zafungoval švýcarský frank a státní dluhopisy denominované v euru. Další korekce ukáže, do jaké míry se chování investorů změnilo.

Akciové trhy se otřásají, ale Donald Trump již čtvrtý den hraje golf. Desetiprocentní propad indexů by za minulé vlády vyvolal frenetickou aktivitu ministra financí a guvernéra centrální banky. Tento víkend však zavládlo ticho.

Retailový investiční dav se stal z otloukánka zákonodárcem. Důvodem je množství natisknutých peněz, které putovaly do kapes fyzických osob. Z retailu se stal fenomén hýbající trhy a každý obchodník a spekulant musí nutně brát v potaz tento faktor, i když s jeho filozofií nemusí vnitřně souznít.

Druhého dubna mají začít platit reciproční cla. Nikdo neví detaily, kolik procent a na jaké zboží se budou vztahovat. Z ekonomického pohledu jsou zabijákem růstu, způsobí skok v cenách a rozpoutají odvetná opatření. Tyto argumenty však nemají reálnou šanci ovlivnit chování Donalda Trumpa.

Nedávno mě překvapil můj kolega poznámkou, že na trzích se dějí neskutečné věci. Čekal jsem nějakou katastrofu typu černé labutě, ale zpráva byla prozaičtější.

Nejvíce překvapilo euro. Jeho posílení přišlo jako o blesk z čistého nebe. Investoři to mohou brát jako varování.

Páteční události nám poodhalily roušku nad pravou tváří politické situace ve Spojených státech. Poskytly nám vodítko, jak se dívat na další vývoj v politice i na finančních trzích v této zemi, a díky její důležitosti i na mezinárodním poli. Z celkového kontextu událostí z 28.2.2025 je možno vycítit, že v USA nevládne Donald Trump, jak by se mohlo na první pohled zdát, ale hnutí MAGA.

Prezident Zelenskyj byl potupně vyhozen z Bílého domu bez jakékoliv záruky na pokračování vojenské pomoci ze strany USA a za nadšeného skandování MAGA davu na sociálních sítích. Pokud má euro posílit, potřebuje podpis dohody mezi Ukrajinou a USA.

Říká se tomu MALA a vynořilo se to z hlubin současného politického chaosu na konci minulého týdne. Název MALA neboli Mar-a-Lago Accord má pravděpodobně evokovat mezinárodní dohody, ke kterým došlo na konci osmdesátých let - Plazza Accord a Louvre Accord. Obě zmíněné smlouvy se týkaly amerického dolaru.

Americká výjimečnost se zkoncentrovala do tří čísel. Jde o hodnotu indexu amerických akcií, index síly dolaru a výše výnosu desetiletých státních dluhopisů. Jedno z nich se musí dostat dolů bezpodmínečně a brzy.

Široce otevřený penězovod ze státního rozpočtu do ekonomiky působil dozajista jako stimulus ekonomického růstu, a také nafukoval bublinu na finančních trzích. Teď nikdo není schopen dohlédnout, co agresivní fiskální utahování z dílny Elona Muska může způsobit.

Existuje jedna lidská vlastnost, kterou máme všichni společnou bez ohledu na naše politické, ideové a náboženské přesvědčení. Je to sklon ke korupci. Jak praví klasik, moc korumpuje a absolutní moc korumpuje absolutně.

Naše vnímání finančního rizika je spjato s emocemi, které do značné míry vůbec nesouvisí s ekonomickým fundamentem. Víra, že nálada jednoho člověka, byť vysoce exponovaného, může mít vliv na vývoj finančních trhů, je přitažená za vlasy jako hádání budoucnosti z kávové sedliny. Emoční centrum se teď přesunulo do oválné pracovny Bílého domu a na sociální média, kde nový prezident a jeho garda zveřejňují svá prohlášení.

Během sobotního odpoledne se na sociální síti X objevila zpráva o tom, že odcházející ministryně financí Janet Yellen zanechává úřad ve stavu, který má daleko k proklamovanému prohlášení Joe Bidena, že on a jeho ministři hladce předají vládu nastupující garnituře.

Jedno staré tradersko-investorské pořekadlo praví, že aktiva se mají kupovat v okamžiku, kdy na ulici teče krev, i když to je krev vaše. To platí pro akcie, nemovitosti, komodity a v neposlední řadě i pro státní dluhopisy.  Jsou trhy, na kterých teče krev pravidelně, a jsou trhy, kde krev netekla již hodně dlouhou dobu.

Mohlo by se zdát, že analýza pojmu narativ (příběh) je pouhou intelektuální hříčkou, kterou si v dlouhé chvíli krátí filozofové čas. Nic však není vzdálenější pravdě. Na trzích jsou nudná období, která neoplývají příběhy a kdy se investování změní na mechanickou, pravděpodobnostní hru. Naopak jsou periody, kde dynamiku trhů ovládá magie příběhů. Buďme velmi ostražití a při každém investičním nákupu si položme otázku: Je důvodem mého nákupu narativ?

Korejský seriál Hra na Oliheň popisuje osudy lidí postižených nepřízní osudu, jejichž poslední nadějí se stala hazardní hra, v níž riskují vlastní život výměnou za potenciální finanční výhru, která je má vysvobodit z pasti, do které se dostali hlavně díky vlastnímu gamblerství. Nezaujalo mě ani tak morální poselství díla o zhoubném vlivu nezdravého zadlužení na naše životy, jako spíše syžet.

Něco, co měl být nudný a ničím nezajímavý den, se proměnilo v poměrně nečekanou chaotickou bouři, která, ač si to neradi přiznají, zmrazila krev v žilách akciovým optimistům.

Rick Rieder, hlavní bondový stratég firmy BlacRock, se nechal slyšet, že jeho nejoblíbenější typ investice je nákup dluhopisů se splatností maximálně tři roky a vytváření dodatečného výnosu prostřednictvím akcií. Takto prostě se dá v současné době „vyrobit“ vyšší jednociferný výnos, který je téměř bez rizika. Bondy s delší splatností jsou pro dobrodruhy, prohlásil.

Trhy mají krátkou paměť. Ještě před necelými dvěma lety jsme se obávali o osud finančního systému, který zachvátila dvouciferná inflace. Akciové trhy skončí letošní rok s největší pravděpodobností v pozitivním tónu. Mějme se však na pozoru, co přinese příští rok. Americká ekonomika roste, spotřebitelé jsou zásobeni hotovostí a sedí na značných ziscích z rizikových aktiv. Do této materie se chystá nová vláda zasadit inflační impulz.