Britské trhy v úterý znovu ztrácely. Výnos 30letých státních dluhopisů (gilts) vyskočil o dalších 8 bazických bodů na 5,72 %, což je nejvyšší úroveň od roku 1998. Libra současně oslabila vůči dolaru až o 1,5 %, tedy nejvíc od dubna, index FTSE 100 klesl o 0,6 % a index domácích akcií spadl o 2 %. Nárůst napětí přichází ve chvíli, kdy roste tlak na premiéra Keira Starmera a ministryni financí Rachel Reevesovou, aby přesvědčili investory o pevné fiskální trajektorii před rozpočtem plánovaným do konce roku. Podle odhadů Bloomberg Economics zívá v rozpočtu díra zhruba 35 miliard liber a vláda hledá úspory či vyšší daně, přičemž politický prostor zúžil nedávný obrat u plánovaných změn v sociálním systému.
Investoři stále citlivěji vnímají kombinaci křehké fiskální pozice a tuhé inflace, která zvyšuje rizikovou přirážku u britských aktiv. „Situace v Británii je momentálně dost nebezpečná kvůli návratu bond vigilantes,“ uvedl investiční šéf Allianz Ludovic Subran s tím, že trh bude potřebovat jasnější fiskální forward guidance. Na kratším konci křivky sice pomohla rekordní poptávka v aukci 10letých dluhopisů, papíry se ale prodaly se slevou vůči sekundárnímu trhu a referenční 10letý výnos vystoupal na 4,81 %, nejvýš od ledna a zároveň nejvýše mezi zeměmi G7. Největší tlak se soustředí na 30leté splatnosti, kde slábne poptávka tradičních kupců, zejména penzijních fondů s definovanými dávkami, a přetrvávají obavy ze strukturálně vyšší inflace. Dluhová agentura už omezila prodeje „ultra-long“ papírů na rekordní minimum a část trhu volá po dalším utažení nabídky.
Libra se dostala pod tlak hned po otevření trhu s dluhopisy a opční sázky signalizují nejchmurnější měsíční vyhlídky vůči dolaru od července. „Pohyby odrážejí širší obavy o fiskální výhled ve vyspělém světě; libra je znovu jakýmsi pojistným ventilem,“ říká Valentin Marinov z Credit Agricole. V politickém zákulisí Starmer provedl rošádu na Downing Street s cílem získat větší vliv nad hospodářskou politikou. Klíčové fiskální pravidlo vlády stanoví, že běžné výdaje mají být do pěti let kryté daněmi, aby si stát půjčoval pouze na investice. „Změny v Number 10 vyvolávají otázku, kdo skutečně řídí fiskál,“ míní David Zahn, který nevylučuje, že 30letý výnos překročí 6 %. Mluvčí premiéra Dave Pares odmítl komentovat konkrétní tržní pohyby, zdůraznil však „železný závazek“ vlády k fiskálním pravidlům.
Na trzích se ozývají paralely s chaosem po „mini-rozpočtu“ Liz Trussové v roce 2022 a někteří analytici varují před možným „Starmerovým momentem“, pokud vláda rychle neobnoví důvěru ve veřejné finance. Současný výprodej je však povahy odlišné: místo nuceného dumpingu sledujeme spíše vytrvalý, pozvolný nárůst výnosů. Za posledních 12 měsíců stoupl výnos 30letých giltů o více než 100 bazických bodů, zatímco srovnatelné americké a německé dlouhé výnosy přidaly zhruba 80 bodů. „Zvyšování daní je nevyhnutelné, ale další kroky mohou být už kontraproduktivní,“ varuje Mohit Kumar z Jefferies a sází na zestrmění výnosové křivky i slabší výkon dlouhého konce.
Pro Reevesovou i Starmera to znamená, že jsou stále více vydáni na milost a nemilost tržním výnosům. Každá další vlna výprodejů prodražuje obsluhu dluhu a dál zhoršuje rozpočtový rámec, čímž roste riziko, že vláda bude muset sáhnout k výraznějším úsporám či širším daňovým zásahům, aby si udržela důvěru investorů i ratingových agentur.
FOREXOVÝ VÝHLED PRO DNEŠNÍ DEN
Dolar se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 1,1646 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 98,433 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 1,1588 do 1,1704 EURUSD.
Koruna se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 24,48 EURCZK, vůči dolaru pak za středový kurz 21,02 USDCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 24,44 až 24,53 EURCZK, ve dvojici s dolarem od 20,90 do 21,15 USDCZK.
*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.
Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. žádnou zodpovědnost.
Zdroj: Bloomberg, Yahoo Finance, Reuters
