Na trzích zavládla celní divočina. Z futures amerických akcií jsme už během noci po představení cel viděli, že čtvrteční obchodování na Wall Street přinese silné výprodeje. A stalo se. Trh se na negativní dopady americké celní politiky připravoval už před samotným vystoupením Donalda Trumpa. To, co prezident nakonec doručil, by však akciové medvědy mohlo u kormidla udržet delší dobu.
Z vývoje akcií soudíme, že obchodníci přehlíží proinflační rizika celní politiky a soustředí na rizika slabšího růstu. Ta jsou mnohem silnější, než tomu bylo před pár měsíci. Potvrzuje to vývoj výnosů amerických státních dluhopisů, které klesají podél celé výnosové křivky. Obchodníci se stahují z rizikových aktiv do bezpečných přístavů, jako je právě americký státní dluh. Výprodeje se dočkalo i zlato. U toho můžeme spekulovat, že sehrála roli výjimka z cel. I tak zůstáváme přesvědčeni, že v případě trvající rizikově averzní nálady se poptávka vrátí.
Výrazně níže se dostávají tržní inflační očekávání měřená inflačními swapy, a to nejen krátkodobá, například na úrovni dvou let, ale i ta dlouhodobá, například deset let. Pokles tržních inflačních očekávání tímto potvrzuje očekávané oslabení ekonomické aktivity v největším hospodářství světa. Slabší poptávka rovná se slabší inflační tlaky, přičemž „nejnebezpečnější“ jsou podle nás nejdelší splatnosti, které půjdou ruku v ruce s případným dalším poklesem dlouhého konce výnosové křivky.
Pokud bychom měli ukázat na to, co bude klíčovým prvkem tržní nálady během druhého čtvrtletí, budou to data. Konkrétně to, zda se měkká data propíší do tvrdých. Měkká data jsou průzkumy mezi domácnostmi a podnikateli, které se v posledních měsících výrazně zhoršily. Tvrdá jsou reálné ekonomika, tedy to, co se vyrobilo v průmyslu, co spotřebitelé nakoupili apod. Pokud na propis dojde, akciový výprodej bude mít důvod k pokračování.
Otázkou bude, zda v této situaci zasáhne americká centrální banka. Trh sází na to, že sazby letos klesnou rychleji, než ukazuje březnová prognóza Fedu v podobně dvou kol snížení po čtvrt procentním bodu. Nedivili bychom se, kdyby trh zacenil pokles úroků až o jeden procentní bod do konce roku. Včera k tomu chyběly necelé tři bazické body. Dnes ráno jsme už nad procentním bodem.
A pokud by centrální banka tato tržní očekávání nesplnila i přes patřičná data o slabém růstu, nečekalo by nás nic pěkného. Žádný investor nebude chtít riskovat velkou akciovou expozici ve stavu, kdy je rizikem slabý ekonomický růst vinou cel, a nad rámec toho jeho možné další zhoršení vinou nejednající centrální banky. Fed nemá jednoduchou pozici. Ještě štěstí, že poslední prognóza byla zveřejněná před ohlášením Trumpových cel…
VÝHLED PRO DNEŠNÍ DEN
Dolar se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 1,1093 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 101,64 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 1,1012 do 1,1156 EURUSD.
Koruna se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 25,08 EURCZK, vůči dolaru pak za středový kurz 22,61 USDCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 24,93 až 25,11 EURCZK, ve dvojici s dolarem od 22,63 do 22,87 USDCZK.
*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.
Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. žádnou zodpovědnost.
Zdroj: RoklenFx, Bloomberg, Reuters, Financial Times, Fed, ECB, ČNB, TradingView, Apollo
