Výsledky evropských indexů PMI sice vykázaly pokles, zejména u služeb však byl ve většině případů oproti konsensu mírnější. Euro na data reagovalo posílením k 1,2180 EURUSD. Dolarový index smazal část ranních zisků. Obrat, spolu se silnějším eurem, podpořil měny regionu. Koruna se obchoduje kolem 26,10 za euro.

Co čekat na pražské burze v roce 2015?

Příští rok na pražské burze by měl být ve většině případů podobný tomu letošnímu. Jedním z nejvíce obchodovaných titulů, který se bude výrazným způsobem podílet na vývoji domácího indexu PX, bude tradičně ČEZ, spolu s Komerční bankou a Erste Bank. ČEZ bude i nadále čelit nepříznivým cenám elektřiny, u které se pro příští rok předpokládá stagnace. Sledované budou nové akviziční cíle společnosti, výsledek jednání o koupi 66% podílu ve společnosti Slovenské elektrárne a případná změna dividendové politiky.

Komerční banka bude v prostředí nízkých úrokových sazeb čelit pokračujícímu tlaku na čistou úrokovou marži, tržby, čistý úrokový příjem i provozní náklady by však měly zůstat na srovnatelné úrovni z roku 2014.

Erste Bank zahájí nový rok s čistým štítem. Alespoň to sliboval management po oznámení vysokých opravných položek, které v roce 2014 strhly banku do ztrát ve výši  1,4 – 1,6 mld. eur. Dividendy se tedy v novém roce nedočkáme, banka však po vyčlenění opravných položek týkajících se špatných úvěrů v Rumunsku a nákladů v souvislosti s novou legislativou ohledně devizových úvěrů v Maďarsku chce zahájit nový rok s uklizenou rozvahou. V roce 2015 slibuje výrazný nárůst ziskovosti s cíleným ukazatelem ziskovosti ROTE na úrovni 8 – 10 %. Zároveň stále platí, že banka zůstane bezpečně nad 10% hodnotou ukazatele kapitálové přiměřenosti podle pravidel Basel 3.

Dalším sledovaným titulem bude O2 ČR, jehož majoritní vlastník PPF stále neodhalil karty co se týče budoucích plánů. V roce 2014 proběhly dvě nabídky odkupu akcií od minoritních vlastníků; k otázkám, zda PPF chce společnost zcela stáhnout z burzy, rozdělit na dvě společností (hovořilo se o vyčlenění velkoobchodu, pevných linek a infrastruktury) či pouze navýšit majoritní podíl, se PPF odmítá vyjádřit. Ke konci roku 2014 bylo zveřejněno schválení finanční pomoci pro PPF od O2 ČR ve výši až 24,8 miliardy Kč. Další kroky PPF tak budou pro akcie O2 ČR zásadní, včetně schválení výše dividendy, kolem které je v současnosti spousta otazníků. K oznámení dividendové politiky by mělo dojít s prezentací výsledků 28.2.2015.

Nízká cena ropy (a s ní i cena polymerů, které tvoří většinu nákladů společnosti) by mohly podpořit akcie společnosti Pegas Nonwovens. Té se zatím daří navyšovat provozní zisk EBITDA o více než 20 % a raketově navyšuje i čistý zisk. Podporou je především provoz egyptské linky, která od ledna roku 2014 funguje ve standardním režimu komerční produkce. V roce 2015 by společnost měla rozhodnout o rozšíření výrobní kapacity v Egyptě a výši investičních nákladů, jejichž část se právě rozhodla přesunout do roku 2015.

Příznivý dopad by mohla nízká cena ropy mít i na společnost Unipetrol v důsledku růstu petrochemických marží, naopak tlak na ceny uhlí bude nadále trápit společnost NWR, která velmi pravděpodobně zůstane ztrátová i v roce 2015. Agentura Moody’s v reakci na dokončenou restrukturalizaci zvýšila dílčí rating (CFR) společnosti NWR na Caa3 z Ca a vylepšila i rating týkající se pravděpodobnosti úpadku společnosti, ve své zprávě však upozornila, že v následujících měsících zůstává vysoké riziko nedostatku likvidity. Problémem jsou především vysoké fixní náklady na těžbu a provoz, se kterým souvisí i vysoké kapitálové výdaje. To by mohlo mít za následek porušení závazků již v říjnu 2015.

V hledáčku investorů dividendy

Zajímavé se z pohledu budoucích investic jeví finanční tituly – především silná kapitálová pozice Komerční banky nabízí potenciál k výraznějšímu navýšení dividendového výplatního poměru. Banka oznámila, že v příštím roce by mohla akcionářům vyplatit 70 -100 % čistého zisku roku 2014, který by měl dosáhnout zhruba 12,5 mld. Kč. Dividenda vyplacená v příštím roce by se tak měla pohybovat v rozmezí od 231 Kč (v případě 70% výplatního poměru) až do 330 Kč (v případě 100% výplatního poměru). Konkrétní výplatní poměr bude oznámen při výsledcích za celý rok 2014, které budou zveřejněny 12.2.2015. Oznámený výplatní poměr by se měl týkat i zisku roku 2015. 

Na zajímavý dividendový výnos láká v příštím roce i ČEZ, který naznačil možnost navýšení dividendového výplatního poměru v rozmezí 60 – 100 %. Nejpravděpodobněji se jeví výplatní poměr 75 – 80 %, což by vzhledem k očekávanému čistému zisku roku 2014 ve výši 29 miliard Kč znamenalo dividendu ve výši zhruba 40 Kč – 43 Kč. Toto navýšení výplatního poměru však závisí na akviziční aktivitě ČEZu, který se nyní zajímá mimojiné o majoritní podíl ve Slovenských elektrárnách. I přes případné navýšení investic však předpokládáme, že se ČEZ bude snažit udržet dividendu v blízkosti úrovně 40 Kč, což je výše poslední vyplacené dividendy ze zisku roku 2013.

Jedním z nejaktraktivnějších dividendových titulů domácího trhu by měl být i v příštím roce Philip Morris. U tohoto titulu očekáváme výplatu 100 % zisku roku 2014, což by mělo vést k výplatě dividendy zhruba 830 Kč. Při takovéto dividendě a současných cenách by akcie Philip Morris nabízely téměř 8% dividendový výnos.

Odhad cílových cen pro rok 2015

Název emise  Cílová cena 12M v Kč Závěr k 30.12.2014 Růstový potenciál
 CETV 56 69 -18,43%
 ČEZ 613 591 3,73%
 ERSTE GROUP BANK 636 530 20,00%
 FORTUNA 137 120 13,74%
 KOMERČNÍ BANKA 5089 4740 7,36%
 NWR 0 0 -4,76%
 O2  C.R. 260 233 11,59%
 PEGAS NONWOVENS 662 640 3,44%
 PHILIP MORRIS ČR 11342 10820 4,82%
 PLG 202 175 15,95%
 STOCK 99 80 23,84%
 UNIPETROL 136 131 4,21%
 VIG 1052 1032 1,95%
Zdroj: Bloomberg, Roklen Research

Kalendář nejbližších firemních událostí:

Společnost Datum Výsledky za období
Unipetrol AS 23.1.2015 Y  2014
Vienna Insurance Group  27.1.2015 Y  2014
Komercni banka 12.2.2015 Y  2014
New World Resources* 13.2.2015 Y  2014
CEZ AS 26.2.2015 Y  2014
Erste Group Bank AG 27.2.2015 Y  2014
Central European Media Enterprises* 27.2.2015 Q4 2014
O2 Czech Republic AS 28.2.2015 Y  2014
Fortuna Entertainment Group NV* 6.3.2015 Y  2014
Pegas Nonwovens SA* 20.3.2015 Y  2014
Philip Morris CR AS* 25.3.2015 Y  2014
Stock Spirits Group PLC* 26.3.2015 Y  2014
* předběžné datum    
zdroj: Bloomberg    

 

Newsletter