Dluhopisový trh je klidnější. Poptávka se zaměřila na 4,5 %

Relativně prázdný ekonomický kalendář bouřlivějšímu obchodování příliš nenahrává. Platí to i pro dluhopisový trh, na kterém se volatilita uklidnila poté, co raketově vystřelila v době kolem amerických prezidentských voleb. Rizika vyšších výnosů však nezmizela. Z posledních cenových pohybů jsme schopni identifikovat, kde se usídlila poptávka, minimálně u delšího konce výnosové křivky.

Index MOVE, který sleduje implikovanou volatilitu amerických dluhopisů, před prezidentskými volbami vystřelil nad hranici 130, což byla nejvyšší hodnota od října 2023. Dva dny po zvolení Donalda Trumpa se však propadl zpět k úrovni kolem 100, kde se drží i dnes.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Tento pohyb byl tažen oslabením poptávky po opcích dluhopisů nejdelších splatností, které mají v indexu největší váhu. Z opční call/put skew je patrné, že implikovaná volatilita put opcí po volbách postupně oslabovala, což trh dostalo do více neutrální pozice. To vše šlo ruku v ruce se slabší poptávkou po put opcích fungujících jako zajištění proti dalšímu růstu výnosů, tedy poklesu ceny instrumentu. Neutrální pozice patrná u delších i kratších splatností je minimálně v rámci sledovaného měsíčního rámce signálem nízké volatility a obchodování do strany.

Při pohledu na graf vývoje desetiletého amerického výnosu jsme schopni identifikovat hranici 4,5 %, u které vidíme silnější poptávku tlačící výnos směrem dolů. Pakliže se vyplní scénář nízké volatility a obchodování do strany, měli bychom se dál držet kolem této úrovně. Rizikem budou americká data, především ta z trhu práce a o inflaci, která mají největší potenciál ovlivnit spotovou cenu dluhopisů.

I přesto, že se dluhopisový trh uklidnil, nadále pro zbytek roku a pro začátek toho příštího pracujeme s riziky vyššího dlouhého konce americké výnosové křivky. Základem je robustní americká ekonomika potenciálně dál překvapující silnějšími daty, na něž bude navazovat opatrný Fed s pozvolným snižováním sazeb a s celkově vyšší očekávanou úrokovou trajektorií na horizontu měnové politiky.

Vedle toho je možným rizikem i vyšší časová prémie z titulu navýšení emise dluhopisů delších splatností ze strany ministerstva financí reagujícího na Trumpovu expanzivní fiskální politiku. Takový scénář by se se však musel odehrát v prostředí obnovené pozitivní korelace dluhopisů a akcií, ve kterém by byla naředěna funkce bondů jakožto zajištění. Reakce na vyšší emisní objemy za takových situací přichází obvykle ze strany soukromé poptávky citlivé na cenové výkyvy. Aktuální data agentury Bloomberg přitom ukazují, že se korelace dluhopisů (agregovaný index) a akcií dostala zpět do záporu, což jde obvykle ruku v ruce s pozvolnějším ekonomickým růstem a oslabující inflací. 

VÝHLED PRO DNEŠNÍ DEN

Dolar se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 1,0535 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 106,64 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 1,0489 do 1,0612 EURUSD.

Koruna se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 25,28 EURCZK, vůči dolaru pak za středový kurz 24,00 USDCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 25,21 až 25,33 EURCZK, ve dvojici s dolarem od 23,79 do 24,14 USDCZK.

*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. žádnou zodpovědnost.