Dolarový index sledovaný agenturou Bloomberg se v minulém týdnu posunul na historická maxima. Vůči euru se pak zelené bankovky dostaly na nejsilnější hodnoty od dubna 2017. Americká měna těží z celosvětového úprku do bezpečí. Pro ten je charakteristický prodej rizikových a jak jsme nedávno opakovaně viděli i bezrizikových aktiv, jak už tomu ostatně u medvědího trhu bývá, a honba za hotovostí. Otázkou tak je, bude tento scénář pokračovat i nadále?
Hlavním katalyzátorem silného dolaru je poptávka po dolarové likviditě. Ať už jde o firmy, které potřebují volný cash pro kompenzaci výpadku příjmů z důvodu celosvětových dopadů pandemie koronaviru, či obchodníky, kteří prodávají aktiva, od akcií přes dluhopisy až po kryptoměny, aby měli k dispozici volné prostředky, všichni poptávají zelené bankovky. Zvýšenou poptávku na mezinárodní úrovni reflektovaly v minulém týdnu basis swapy postupně navyšující dolarovou prémii. Obdobně na tom byly dolarové sazby FRA ve srovnání s bezrizikovou sazbou OIS, potažmo sazba LIBOR, byť tu banky spíše než jako mezibankovní sazbu používají jako „referenční“ z hlediska emise commercial papers, rovněž v komparaci se sazbou OIS.
V návaznosti na to zasáhl americký Fed. Ten během minulého týdne zavedl hned několik opatření, prostřednictvím kterých na trh, domácí i zahraniční, hodlá dodávat potřebnou likviditu. A tyto kroky zafungovaly, zejména u basis swapů eura vůči dolaru. U dolaru proti libře a japonskému jenu byl efekt o poznání slabší (viz graf). Podobně tomu bylo i u sazeb FRA či LIBOR ve srovnání s bezrizikovou sazbou OIS, kde se spready snížily jen mírně.
Fakt, že reakce trhu na opatření Fedu byla v mnoha případech rozdílná, značí, že by dolarová rally nemusela v příštích dnech skončit. To potvrzuje i pohled na opční trh. U páru euro proti dolaru v časovém rámci od jednoho týdne do jednoho roku je jasná převaha put opcí EURUSD oproti call opcím (viz graf). To znamená, že se obchodníci, a to i vzhledem k vysoké volatilitě za vysoké prémie, zajišťují proti případnému posílení dolaru. To samé pak platí i u zajišťovací strategie dolarového indexu DXY.
Opačně se na situaci dívají hedgové fondy. Podle dat CFTC k úterý 17. března proběhlo navyšování čistých sázek na posílení eura proti dolaru. Za sedm dní stačil jejich počet narůst o zhruba 45 tisíc, aby se tak přehoupl z čistých eurových shortů na čisté eurové longy (cca 32,5 tisíc) – stalo se tak poprvé od září 2018. Objem sázek na silnější euro je přitom nejvyšší od července 2018. Další zajímavostí v případě eura je sílící zájem o instrumenty profitující z vysoké volatility. Jde například o butterfly opce EURUSD o ročním tenoru, u kterých náklady na vstup do pozice dosáhly historických maxim, aby tak překonaly dosavadní high z krizového roku 2008.
Ale vraťme se k otázce, zda bude dolarová rally posledních dní pokračovat. I přes všechny opatření ze strany Fedu, který se snaží do systému dostat likviditu, se nám rizika jeví nakloněná k silnější americké měně. Stavíme tak na několika argumentech. Tím prvním bude podle nás nadále pokračující výplach amerických trhů. Těm by zásah Fedu měl sice pomoci, větší váhu však přisuzujeme fiskálním opatřením, jejichž implementace bude mnohem zdlouhavější. To dnes například potvrdilo zablokování jednání o fiskálním balíčku v Senátu USA ze strany demokratů. I proto věříme, že proces prodeje aktiv a honba za cashem společně s celkovým deleveragingem bude pokračovat, což bude nahrávat silnějšímu dolaru. Dnes ráno sice americká měna slábne, i tak ale vidíme otevřený prostor pro posun k hranici 1,0600 dolaru za euro, v agresivnějším (zatím méně pravděpodobném) scénáři pak k 1,0500 EURUSD.
Nečekáme však, že by šlo o vývoj bez výkyvů. Například v pátek se na zelených bankovkách negativně podepsala zpráva o vůbec první celostátní karanténě v rámci USA, kterou zavedla Kalifornie. Podobně by mohla zapůsobit i některá data, byť ta hrála v posledních dnech spíše druhé housle.
Nejvíce se hovoří o počtu žádostí o podporu v nezaměstnanosti, který by podle některých odhadů mohl vinou výpadků z důvodu koronaviru vzrůst na více než 2 miliony. I proto americké ministerstvo práce podle serveru NYT minulý týden požádalo jednotlivé státní agentury práce o pozdržení zveřejnění počtu žádostí (šlo o data jednotlivých států), resp. o nahrazení přesných čísel obecnějším vyjádřením jako „vysoký“, „velmi vysoký“ apod. Žádost však byla neúspěšná. Klíčový teď bude celostátní report za týden k pátku 21. března, který je naplánovaný na čtvrtek 26. března. Výsledek kalibru 2 miliony + by se na trzích, a to nejen devizových, bezesporu podepsal silně negativně. Očekávání agentury Bloomberg je nastaveno na 1,5 milionu žádostí.
V posledních dnech se také spekuluje o možné intervenci proti silnému dolaru. V tomto směru si však prozatím nemyslíme, že by mělo dojít k jakékoliv akci, byť by za ni například američtí průmyslníci byli dozajista rádi.
Výhled pro dnešní den
Dolar se vůči euru v online směnárně RoklenFx obchoduje za středový kurz 1,0752 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 102,16 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 1,0661 do 1,0768 EURUSD.*
Koruna se aktuálně vůči euru v online směnárně RoklenFx obchoduje za středový kurz 27,26 EURCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 26,91 až 27,46 EURCZK, ve dvojici s dolarem zase od 25,09 až 25,66 USDCZK.*
Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, bude dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností ve zmíněném intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje předchozí hodnotu kurzu i jeho minulou volatilitu. K přesnějšímu určení budoucí volatility je do modelu navíc zakomponován faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je tak schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.
Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.
