Nad očekávání nižší odhad dubnové inflace bude pravděpodobně jedním z argumentů pro květnové snížení sazeb České národní banky. Původně jsme viděli mírně vyšší pravděpodobnost u úrokové stability z titulu dlouhodobě převažujících proinflačních rizik. Včerejší data však jazýček vah posunula směrem ke snížení úroků z 3,75 % na 3,5 %.
Meziroční pokles české inflace byl očekáván z titulu vyšší srovnávací základy z loňského dubna, nakonec však překonal tržní predikci. Tomu odpovídal posun z březnových 2,7 % na dubnových 1,8 % meziročně při predikci trhu na 2,1 %. Meziměsíční data ukázala pokles o -0,1 %, kde dominoval pokles cen potravin, energií a zboží. Perzistentní zůstávají ceny služeb v meziročním i meziměsíčním vyjádření. Dynamika jádrové inflace by měla zůstat nezměněna.
ČNB má stále prostor pro snížení restrikce měnové politiky. Hodnota úroků na 3,5 % by byla dle předchozích komentářů některých radních pravděpodobnou horní hranicí odhadované úrovně neutrální sazby. Ve prospěch dnešního snížení úroků o čtvrt procentního bodu hraje i kurz koruny, který je oproti zimní prognóze ČNB o zhruba procento silnější. Koruna na data reagovala mírným oslabením. Trh už před inflací zaceňoval snížení sazeb o 25 bodů, odhad jeho predikci utvrdil. S velkou pravděpodobností by se dnes mělo jednat o jednu z posledních úprav úroků v tomto roce.
S ohledem na trvající proinflační rizika čekejme, že dnešní rétorika guvernéra ČNB Michla zůstane jestřábí. Mezi tato rizika patří dle posledních dat silnější ekonomický růst ze začátku roku a z dlouhodobějšího hlediska perzistentní inflace služeb, dynamika jádrové inflace, kondice trhu práce a nově od března, dle centrální banky, i nejistoty kolem obchodních válek.
Zajímavé bude sledovat případné guvernérovo vymezení se vůči aktualizované prognóze, pokud by naznačovala rychlejší pokles sazeb. To by s ohledem na kurz koruny mohlo být alespoň krátkodobým impulsem k jejímu posílení. Stejně jako dříve, kdy Michl krotil tržní výhledy spekulující o rychlém snižování úroků.
Večerní zasedání americké centrální banky pak přinese stabilitu sazeb a opatrnou rétoriku. Ta se ponese v duchu přetrvávajících proinflačních rizik, která Fedu neumožní brzkou úpravu úroků směrem dolů. K tomu by bylo potřeba výraznější uvolnění na trhu práce, které ale nevidíme. Detailní forward guidance nečekáme. Opětovně by mělo zaznít, že se centrální banka bude řídit příchozími daty a že bude usilovat o udržení ukotvených inflačních očekávání na dlouhodobém horizontu.
Pokud převáží jestřábí tón a guvernér Fedu Powell se bude tvářit, že sazby klesnou spíše pomaleji, než ukazuje březnová prognóza dvojího snížení sazeb v letošním roce, rizikem je přecenění výnosů středních splatností směrem nahoru a potenciálně silnější dolar. V jeho případě sledujeme hranici 1,1300 za euro, která zafungovala jako silný support. Trh aktuálně zaceňuje trojí snížení úroků do konce roku.
VÝHLED PRO DNEŠNÍ DEN
Dolar se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 1,1343 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 99,52 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 1,1267 do 1,1382 EURUSD.
Koruna se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 24,95 EURCZK, vůči dolaru pak za středový kurz 21,99 USDCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 24,88 až 25,02 EURCZK, ve dvojici s dolarem od 21,87 do 22,15 USDCZK.
*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.
Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. žádnou zodpovědnost.
Zdroj: RoklenFx, Bloomberg, Reuters, Financial Times, Fed, ECB, ČNB, TradingView, Apollo
