Tak tedy bankovní rada ČNB zasedla naposledy ve stávající sestavě k plánovanému zasedání k měnovým otázkám.
Nejprve k prezentaci rozhodnutí:
- Nejsilnějším prohlášením po měnovém zasedání bylo, že absolutní prioritou ČNB je obnovení cenové stability.
- Rozhodnutí zvýšit sazby o 125 bodů tomu víceméně odpovídalo, byť nebylo možné nepostřehnout, že při tiskové konferenci nebylo řečeno nic k tomu, zda a jaký dopad nová statistická data mají také na prognózu trajektorie úrokových sazeb.
- Poděkování za to, že ČNB hovořila při prezentaci rozhodnutí o jediném scénáři s návratem k cíli ke konci roku 2023. Zdá se, že odkaz na alternativní scénář platné prognózy s delším návratem inflace ke koridoru cíle už je passé. Je to tak čitelnější. Pokud by někdo chtěl hrát kartu, že trajektorie růstu sazeb v základním scénáři prognózy byla strmější, pak je nutno podotknout, že ČNB není měnověpolitický automat, který by se měl vždy a beze zbytku řídit tím, co říkají modely a prognóza.
- Srozumitelné vysvětlení k využití devizových intervencí. Doufejme, že se stejného přístupu bude držet bankovní rada i v obměněné sestavě. Nadále platí, že opřít boj o nižší inflaci o soustavné využívání devizových intervencí po delší dobu by bylo více než ošidné a velmi riskantní.
K tomu, jak vzniká prognóza a doporučení pro měnověpolitické rozhodnutí bankovní rady:
- Bylo srozumitelně vysvětleno, jaká je role či váha podkladů měnové sekce při rozhodování bankovní rady.
- Tvorba prognózy a příprava návrhu měnové sekce na rozhodnutí měnové politiky je proces. Není to tak, že bankovní rada čeká a v jednu chvíli dostane podklady a pak rozhoduje.
- Tedy není tu čínská zeď, která by měnovou sekci (a další k tomu relevantní sekce) oddělovala od bankovní rady a ta začala jednat, až když je produkt odborných sekcí hotov. Ve skutečnosti probíhají i předběžné a průběžné diskuse bankovní rady s odborným aparátem, takže výsledný tvar a obsah výstupu je kolektivním dílem a není překvapením.
- Nicméně bankovní rada je suverénem a konečné rozhodnutí je její výsostnou pravomocí a odpovědností a nemusí se nutně krýt s doporučením odborného aparátu.
- Musí to ovšem platit i obráceně, a vždy to tak bylo, a to ku prospěchu celkového výsledku, tj. i měnová sekce, resp. další odborné sekce s relevancí pro přípravu měnověpolitického rozhodnutí, jsou při přípravě podkladů vůči bankovní radě samostatné a pracují profesně nezávisle, nikoli na základě specifické objednávky či tlaku, ať už by přicházel zvenčí ČNB nebo dokonce zevnitř.
- Čas od času ovšem může dojít a docházelo k tomu, že se rozhodnutí bankovní rady od doporučení odborného aparátu odchýlilo. To není problém.
- Členové bankovní rady mají volnost do svého osobního stanoviska projektovat nejen své hodnocení připravených odborných pokladů, ale také další vstupy a vlastní postoje k faktorům, relevantním pro rozhodování o konkrétní podobě měnově politického opatření.
- Tak či tak, nedává smyslu spekulovat o možných nesouladech či diferencích v pohledu bankovní rady a odborných sekcí na to, co má měnová politika dělat. Ostatně by o takových případných nesouladech nebyla k dispozici žádná informace, doporučení odborných sekcí je totiž určeno jen a jen bankovní radě, je to jen jedna ze součástí interního pracovního postupu – byť významná.
- Interním problémem ČNB by se to ovšem stalo, kdyby se ta rozhodnutí v čase začala od doporučení soustavně odchylovat.
- To by pro měnovou politiku nebylo dobrým vkladem nejen navenek, ale mohlo by to ohrozit či oslabit výhody robustního a v pozitivním smyslu komplexního podkladu pro měnovou politiku.
- Teď je to správné místo v tomto komentáři připomenout, že fundovanost odborného aparátu ČNB v měnové politice (ostatní nejen v ní) nemá ve státě rovnocenného rivala, ani ve veřejném, ani v privátním sektoru. Všichni kritici, ať už jsou jejich partikulární motivace jakékoliv, by si toho měli být vědomi.
Zdroj: ČNB
