Oblíbeným nástrojem amerického prezidenta jsou jednoznačně cla. I tento týden přinese Trumpova administrativa opatření v této oblasti. Trhy zatím na tuto informaci nijak zásadně nereagují. Už se v minulosti ukázalo, že Donald Trump je otevřený k vyjednávání. Případně naplánovaná cla může zrušit.
Trumpova administrativa by měla nový plán recipročních cel představit zítra 2. dubna. Původním záměrem bylo uvalit cla na deset až patnáct zemí s největší obchodní nerovnováhou. V neděli ale americký prezident uvedl, že reciproční cla se budou týkat všech zemí. Donald Trump už v únoru podepsal memorandum o zavedení recipročních cel jako reakci na uplatněná cla na dovážené americké zboží. Podle Trumpa je tento krok „spravedlivý vůči všem“.
Recipročními cly to možná nekončí. Donald Trump se v rozhovoru pro NBC News vyjádřil, že je naštvaný (eufemisticky řečeno, americký prezident použil ostřejší slova) na ruského prezidenta Vladimíra Putina. Hlava Ruské federace kritizovala Zelenského ohledně „nevhodného“ postupu ve válce a označila ukrajinského prezidenta za diktátora. Trump pro americkou zpravodajskou síť prohlásil, že pokud neskončí válka na Ukrajině a bude to ruská vina, zavede sekundární cla na ropu dovezenou z Ruska ve výši 25 až 50 %.
Jak na Trumpovy plány reagují trhy? Nyní minimálně. Už při zavedení 25% cel na dovoz automobilů z minulého týdne jsme viděli, že na devizových trzích byly pohyby minimální. V trzích je do jisté míry zaceněno, že Spojené státy budou postupně zavádět další cla. Ta zároveň nemusejí dlouho vydržet. Americký prezident může změnit názor, a vždycky existuje prostor k dohodě. Dolar v pondělí otevřel víceméně tam, kde zavřel minulý týden, to je mírně nad úrovní 1,0800 EURUSD. Americké výnosy si prošly v posledních dnech poklesem, který dostal například desetiletý pod 4,2 %. Na akcií pak panuje očividný strach. Index S&P 500 pokračuje ve svém trendu z minulého týdne, v pondělí otevřel necelé procento pod páteční uzávěrkou. Včera jsme se podívali pod hodnotu 5500 bodů, než korekce umazala část ztrát.
Jaký vliv mohou mít cla na inflaci? Cla jsou ze své podstaty proinflační. Klíčovou otázkou je, do jaké míry mohou efekt cel absorbovat výrobci a v jaké míře se tento efekt přenese na spotřebitele. Je těžké tato čísla odhadovat, přesto některé bankovní domy začínají s vyšší inflací kalkulovat. Například Goldman Sachs přehodnotila svůj výhled jádrového indexu cen výdajů na osobní spotřebu pro tento rok z předešlých 3 % na 3,5 %. Zohledňují tím právě agresivnější celní politiku oproti předešlému očekávání.
Goldman now expects core PCE to rise to 3.5% this year versus 3.0% under previous assumptions for less aggressive tariffs.
They expect the Fed to cut three times in the second half of the year to address the hit to growth and employment https://t.co/TOFjJLvkY4 pic.twitter.com/x3yd5gITcy
— Nick Timiraos (@NickTimiraos) March 30, 2025
Trhy zaceňují, že Fed na květnovém zasedání s vysokou pravděpodobností ponechá úrokové sazby stabilní. Do konce roku by nás pak měly čekat tři poklesy po 25 bazických bodech. Jde o mírné navýšení sázek na nižší sazby.
Následující dny nám mohou nastínit další směřování trhů poté, co budou přiblíženy detaily americké celní politiky. Nabízí se možnost, že trhy začnou vnímat proinflační rizika, která budou důsledkem cel, dolar posílí, bude očekáváno mírnější uvolňování měnové politiky. Na druhou stranu, případná eskalace obchodních válek může vést ke slabší ekonomické aktivitě a naopak potřebě výrazněji snižovat úroky. Problematika cel není úplně jednoduchá, proto doporučujeme ve středu sledovat detaily jejich zavádění. Do tržního vývoje mohou promluvit i data, na které bude tento týden taky bohatý, zejména z oblasti amerického trhu práce.
VÝHLED PRO DNEŠNÍ DEN
Dolar se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 1,0825 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 104,04 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 1,0766 do 1,0862 EURUSD.
Koruna se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 24,93 EURCZK, vůči dolaru pak za středový kurz 23,03 USDCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 24,89 až 25,00 EURCZK, ve dvojici s dolarem od 22,96 do 23,19 USDCZK.
*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.
Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. žádnou zodpovědnost.
Zdroj: RoklenFx, Bloomberg, Reuters, Financial Times, Fed, ECB, ČNB, TradingView, Apollo
