Trumpova administrativa potřebuje propad akciových trhů

Americký akciový index S&P500 uzavřel páteční obchodování pod hranicí 6000 bodů. Tato úroveň představuje dvacetidvounásobek očekávané hodnoty zisku na akcii v roce 2025. Převrácená hodnota z dvaceti dvou je 4,5, což je očekávaný výnos z akcie. Jednoroční úroková sazba, kterou nesou americké vládní dluhopisy, se pohybuje kolem úrovně 4,3 %. Rozdíl mezi bezrizikovou sazbou a výnosem vysoce rizikové investice do akcie je pouhých sedmnáct bazických bodů. Jaká úvaha vede investory k držení, popřípadě nákupu akcie, na takové úrovni? Pokusím se nastínit několik možných odpovědí.

První, která vás napadne, je lidská náchylnost podléhat slepě spekulativní davové psychóze. Pro některé investory to platí, ale určitě ne pro všechny. Na trhu se pohybují vysoce profesionální hráči, kteří sledují nejenom výše zmíněné ukazatele, ale také spoustu dalších mnohem detailnějších a propracovanějších kvantitativních indikátorů. Problém je, že se jedná o firmy, které jsou životně závislé, ať už vinou prodejní marže nebo poplatků za správu svěřeného majetku, na objemu investic, které jim klienti svěří nebo si od nich koupí. Nemají proto žádný zájem servírovat klientům pohled na trh z opačné negativní perspektivy. Ve svých komentářích se tím netají.

Druhým důvodem, který má se současnou situací dle mého názoru nejvíce společného, je mýtus o tzv. univerzálním „Fed putu“. Jedná se o nikdy explicitně nevyřčený slib americké centrální banky, že nedopustí propad cen akcií, který by způsobil finanční krizi nebo pokles hrubého domácího produktu. Fed se naučil akciový trh hýčkat takovým způsobem, že existence put kontraktu, který zadarmo vlastní každý investor do akcií, a chrání ho tak před propadem, se stala téměř hmatatelnou skutečností. Absurdního rozměru tento mýtus nabyl za éry posledního předsedy.

Americké volby vyhrál Donald Trump a již po několika dnech jeho působení v pozici zvoleného prezidenta nás nenechává na pochybách, že se jedná o revoluční změnu. Směřování ministerstev se točí o sto osmdesát stupňů a to, co je dnes pravdou, nemusí platit za dva měsíce. Stejné to je s rolí Fedu, který alespoň do konce mandátu současného předsedy bude pravděpodobně upozaděn. Ministerstvo financí potřebuje, aby investoři kupovali státní dluhopisy, jejichž objem na trhu ještě nějakou dobu poroste. Také potřebuje, aby investoři akceptovali nižší sazbu. Snižování základní úrokové sazby nefunguje. Bude nutno lehce „přitlačit“ a nejjednodušší cesta, jak přinutit portfoliové manažery kupovat bondy, je shodit jim ceny akcií. Fed put tedy není v zájmu nové administrativy. Jejím zájmem je snížení sazeb napříč celou výnosovou křivkou i za cenu akciových ztrát.     

VÝHLED PRO DNEŠNÍ DEN

Dolar se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 1,0547 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 106,66 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 1,0507 do 1,0632 EURUSD.

Koruna se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 25,26 EURCZK, vůči dolaru pak za středový kurz 23,95 USDCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 25,19 až 25,34 EURCZK, ve dvojici s dolarem od 23,73 do 24,12 USDCZK.

*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. žádnou zodpovědnost.